本文關(guān)鍵詞：中國(guó)房?jī)r(jià)、利率與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)互動(dòng)實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

第２２卷第７期

２００８年７月中國(guó)土地科學(xué)ＣｈｉｎａＬａｎｄＳｃｉｅｎｃｅＶ０１．２２Ｎｏ．７Ｊｕｌ．．２（）０８

中國(guó)房?jī)r(jià)、利率與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)互動(dòng)實(shí)證研究

黃忠華，吳次芳，杜雪君

（浙江大學(xué)公共管理學(xué)院，浙江杭州３１００２９）

摘要：研究目的：分析房?jī)r(jià)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)，為協(xié)調(diào)房地產(chǎn)市場(chǎng)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)提供依據(jù)。研究方法：計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法。研

究結(jié)果：（１）中國(guó)房?jī)r(jià)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)期存在穩(wěn)定關(guān)系，在短期存在失衡；（２）房?jī)r(jià)和ＧＤＰ之間存在雙向因果關(guān)系，房?jī)r(jià)

和利率之間因果關(guān)系不顯著；（３）歷史的房?jī)r(jià)和ＧＤＰ是影響房?jī)r(jià)的主要因素；（４）歷史的ＧＤＰ和房?jī)r(jià)是影響ＧＤＰ的主要

因素。研究結(jié)論：（１）必須采取宏觀(guān)調(diào)控措施糾正經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的失衡；（２）房?jī)r(jià)和ＧＤＰ存在互動(dòng)，應(yīng)協(xié)調(diào)房?jī)r(jià)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的

良性互動(dòng)；（３）利率政策對(duì)房?jī)r(jià)的影響不顯著，抑制房?jī)r(jià)還應(yīng)采取其他措施。

關(guān)鍵詞：土地經(jīng)濟(jì)；房?jī)r(jià)；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)；計(jì)量分析；Ｇｒａｎｇｅｒ因果關(guān)系；脈沖響應(yīng)

中國(guó)分類(lèi)號(hào)：Ｆ２９３．３文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Ａ文章編號(hào)：１００１—８１５８（２００８）０７－００３８－０７

ＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎＩｎｔｅｒａｃｔｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎＨｏｕｓｅＰｒｉｃｅ，

ＩｎｔｅｒｅｓｔＲａｔｅａｎｄＭａｃｒｏ－ｅｃｏｎｏｍｙｉｎＣｈｉｎａ

ＨＵＡＮＧＺｈｏｎｇ－ｈｕａ，ＷＵＣｉ—ｆａｎｇ，ＤＵＸｕｅ－ｊｕｎ

（ＣｏｌｌｅｇｅｏｆＰｕｂｌｉｃＡｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｏｎ，ＺｈｅｊｉａｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｈａｎｇｚｈｏｕ３１００２９，Ｃｈｉｎａ）

ａｎｄＡｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅｐｕｒｐｏｓｅｏｆｔｈｅｐａｐｅｒｉｓｔｏａｎａｌｙｚｅｔｈｅｉｎｔｅｒａｃｔｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎｈｏｕｓｅｐｒｉｃｅａｎｄｍａｃｒｏ－ｅｃｏｎｏｍｙ

ｐｒｏｖｉｄｅｒｅｆｅｒｅｎｃｅｆｏｒｅｏｏｒｄｉｎａｔｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎｒｅａｌｅｓｔａｔｅｍａｒｋｅｔａｎｄｍａｃｒｏ－ｅｃｏｎｏｍｙ．ＥｃｏｎｏｍｅｔｒｉｃｔｏａｎａｌｙｓｉｓｍｅｔｈｏｄＷａＳ

ａｅｍｐｌｏｙｅｄ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗ：（１）ｔｈｅ

ｔｅｒｍｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｈｏｕｓｅｐｒｉｃｅａｎｄｍａｃｒｏ—ｅｃｏｎｏｍｙｉｎＣｈｉｎａｉｓｓｔａｂｌｅｉｎｅｘｉｓｉｓｂｉｌａｔｅｒａｌｃａｕｓａｌｉｔｙｂｅｔｗｅｅｎｈｏｕｓｅｐｒｉｃｅ

ｒａｔｅｌｏｎｇａｎｄｕｎｂａｌａｎｃｅｄｉｎａｓｈｏｒｔｒｕｎ；（２）ｔｈｅｒｅａｎｄＧＤＰｉｎＣｈｉｎａ。ｗｈｉｌｅａｒｅｔｈｅｃａｕｓａｌｉｔｙｂｅｔｗｅｅｎｈｏｕｓｅｐｒｉｃｅａｎｄｉｎｔｅｒｅｓｔ

ｆａｃｔｏｒｓｔｏａｆｆｅｃｔｈｏｕｓｅｉｓｉｎｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔ；（３）ｈｉｓｔｏｒｉｃａｌｈｏｕｓｅｐｒｉｃｅｈａｖｅｔｈｅｍｏｓｔｉｎｆｌｕｅｎｃｅｐｒｉｃｅａｎｄＧＤＰｏｎｔｈｅｍａｉｎｐｒｉｃｅ；（４）ｈｉｓｔｏｒｉｃａｌ

ｓｈｏｕｌｄｂｅＧＤＰａｎｄｈｏｕｓｅｃｏｒｒｅｃｔＧＤＰ．ＩｔｉＳｃｏｎｃｌｕｄｅｄｔｈａｔ：（１ｍａｃｒｏ—ｃｏｎｔｒｏｌｍｅａｓｕｒｅｓｔａｋｅｎｔｏｅｃｏｎｏｍｉｃｓｙｓｔｅｍ’Ｓｄｉｓｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍ；（２）ｃｏｏｒｄｉｎａｔｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎ

ｂｅｔｗｅｅｎｈｏｕｓｅ

ｏｎｈｏｕｓｅｐｒｉｃｅａｎｄｎｌａｃｒｏ—ｅｃｏｎｏｍｙｉｓｆｅａｓｉｂｌｅｐｒｉｃｅａｎｄｎｅｃｅｓｓａｒｙ，ｂｅｃａｕｓｅｔｈｅｒｅｅｘｉｓｔｓｉｎｔｅｒａｃｔｉｏｎｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐａｎｄＧＤＰ；（３）ｏｔｈｅｒ

ｎｏｔｍｅａｓｕｒｅｓｓｈｏｕｌｄｂｅｔａｋｅｎｔｏｃｏｎｔｒｏｌｈｏｕｓｅｐｒｉｃｅ．鵲ｔｈｅｉｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｐｏｌｉｃｙｈｏｕｓｅｐｒｉｃｅｉｓｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔ．

ｒｅｓｐｏｎｓｅＫｅｙｗｏｒｄｓ：ｌａｎｄｅｃｏｎｏｍｙ；ｈｏｕｓｅｐｒｉｃｅ；ｍａｃｒｏ—‘ｅｃｏｎｏｍｙ；ｅｃｏｎｏｍｅｔｒｉｃａｎａｌｙｓｉｓ；Ｇｒａｎｇｅｒｃａｕｓａｌｉｔｙ；ｐｕｌｓｅ

１引言

自１９９８年實(shí)施住房體制改革以來(lái)，中國(guó)房?jī)r(jià)迅速上漲。從季度指數(shù)看，２００７年第４季度全國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)收藕日期：２００７—１２—２７

修稿日期：２００８－０５—１２

基金項(xiàng)目：２００７－－２００８年美國(guó)林肯土地政策研究院博士論文獎(jiǎng)學(xué)金項(xiàng)目（ｃ１０ｅ００５）；國(guó)家重點(diǎn)社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（０３ＡＪＹ００３）。第一作者：黃忠華（１９８ｌ一），男。浙江紹興人．博士生。主要研究方向?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與管理。Ｅ－ｍａｉｌ：ｚｈｏｎｇｈｕａｈｕａｎ９２００６＠ｙａｈｏｏ．ｃｏｍ．ｃｎ

黃忠華等：中國(guó)房?jī)r(jià)、利率與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)互動(dòng)實(shí)證研究３９格比１９９８年第１季度上漲了５５％。其中北京、上海、杭州、深圳等大城市的房?jī)r(jià)上漲更為迅速。房?jī)r(jià)變化的原因及其與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的關(guān)系已成為各界普遍關(guān)心的問(wèn)題。近年來(lái)學(xué)術(shù)界涌現(xiàn)了大量研究房?jī)r(jià)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的文獻(xiàn)。

從研究?jī)?nèi)容和觀(guān)點(diǎn)看，大部分早期文獻(xiàn)選取的指標(biāo)比較簡(jiǎn)單，一般認(rèn)為從長(zhǎng)期看房?jī)r(jià)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)保持一致，房?jī)r(jià)由宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素決定。２０世紀(jì)９０年代以來(lái)，一些學(xué)者驗(yàn)證宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素對(duì)房?jī)r(jià)的影響，較典型的文獻(xiàn)如Ｐｏｔｅｏａｎ（１９９６）、Ｑｕｉｇｌｅｙ（１９９９）和Ｗｈｅａｔｏｎ（１９９９）等Ｉｔ－３１。其他一些學(xué)者有Ｈｕｔｃｈｉｓｏｎ（１９９４）、Ｓｈｉｇｅｍｉ（１９９５）、Ｂｅｒｎａｎｋｅ和Ｇｅｒｔｌｅｒ（１９９９）也認(rèn)為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素是造成近年來(lái)房?jī)r(jià)上漲的主要原因陽(yáng)。ＤｉＰａｓｑｕａｌｅ和Ｗｈｅａｔｏｎ（２００２）采用存量一流量模型來(lái)分析房地產(chǎn)市場(chǎng)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，認(rèn)為房?jī)r(jià)受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素的影響１７１。然而，這些研究尚存有可進(jìn)一步討論之處。一方面，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素對(duì)房?jī)r(jià)所起的作用究竟如何尚未有統(tǒng)一結(jié)論；另一方面，這些研究大多沒(méi)有考慮房?jī)r(jià)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)影響。近年來(lái)，一些學(xué)者如Ａｏｋｉ等（２００５）和徐榮（２００７）認(rèn)為它們之間存在互動(dòng)１８，９１。Ｑｕｉｇｌｅｙ（２００１）認(rèn)為，自１９９７年?yáng)|南亞金融危機(jī)后，如何實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)正日益受到關(guān)注１］ａｌ。

從研究方法看，近年來(lái)相關(guān)實(shí)證研究大多采用ＶＡＲ（ＶｅｃｔｏｒＡｕｔｏｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎ）模型，但針對(duì)中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)研究較少。較典型的國(guó)外文獻(xiàn)有Ｉａｃｏｖｉｅｌｌｏ（２００２，２００５）【１１．舊。Ｉａｃｏｖｉｅｌｌｏ（２００２）采用包含房?jī)r(jià)、ＧＤＰ、通貨膨脹率、利率和廣義貨幣的ＶＡＲ模型來(lái)分析歐洲６國(guó)（法國(guó)、德國(guó)、意大利、西班牙、瑞典和英國(guó)）房?jī)r(jià)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的相互影響，發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)與ＧＤＰ之間存在顯著的正反饋影響，而利率對(duì)房?jī)r(jià)具有顯著的負(fù)影響。

由于ＶＡＲ模型中單個(gè)參數(shù)估計(jì)值的解釋是較困難的，故本文不列出ＶＡＲ模型的具體形式，而主要利用基于它的Ｇｒａｎｇｅｒ因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來(lái)分析房?jī)r(jià)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)影響，其結(jié)論可為政府協(xié)調(diào)房地產(chǎn)市場(chǎng)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行提供依據(jù)。

２研究方法和數(shù)據(jù)處理

２．１研究方法

本研究所采用的方法是：ＶＡＲ模型，脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，方差分解分析。

２．２數(shù)據(jù)處理

本文以全國(guó)為研究對(duì)象，樣本期為１９９８第１季度至２００７年第４季度。文中選取的變量為房?jī)r(jià)、ＧＤＰ、利率和通貨膨脹率，與Ｉａｃｏｖｉｅｌｌｏ（２００５）選擇的變量一致。數(shù)據(jù)來(lái)自銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。文中變量的處理如下。

（Ｉ）房?jī)r(jià)。用全國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)表示，以１９９８年各期為基期，將各年同期增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)換為各季度的房?jī)r(jià)指數(shù)序列（為消除異方差，對(duì)其取自然對(duì)數(shù)，未發(fā)現(xiàn)有季節(jié)效應(yīng)）。

（２）ＧＤＰ。取自然對(duì)數(shù)后仍發(fā)現(xiàn)有季節(jié)效應(yīng)，采用Ｘ１２方法平滑處理。

（３）利率。采用季度存款利率。

（４）通貨膨脹率。采用當(dāng)季各月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的算術(shù)平均值。

處理后的房?jī)r(jià)、ＧＤＰ、利率和通貨膨脹率分別以ｑ、），、，和ｐｉ表示。

３實(shí)證分析結(jié)果

３。１ＶＡＲ模型建立

采用ＡＤＦ（ＡｕｇｍｅｎｔｅｄＤｉｃｋｅｙ—ＦｕＵｅｒ）檢驗(yàn)（表１）①，證明４個(gè)變量的水平序列均為非平穩(wěn)序列，而一階差分序列均為平穩(wěn)序列，可以進(jìn)行ＶＡＲ模型分析。

ＶＡＲ模型滯后階數(shù)的選擇非常重要，如表２所示。根據(jù)ＬＲ、ＦＰＥ、ＡＩＣ和ｓＣ標(biāo)準(zhǔn)，選擇建立一階ＶＡＲ模型是合適的。文中ＶＡＲ模型內(nèi)生變量順序?yàn)椋佼a(chǎn)（ｑ，ｙ，，，ｐｉ）。①文中所有的檢驗(yàn)和估計(jì)使用ＥＶｉｅｗｓ５．０軟件計(jì)算。

４０中國(guó)土地科學(xué)２００８年７月第７期

注：（Ｃ，Ｔ，Ｌ）分別表示常數(shù)項(xiàng)、趨勢(shì)項(xiàng)和滯后階數(shù)，Ｎ表示不含Ｃ或Ｔ；滯后階數(shù)根據(jù)修正的施瓦茨（Ｓｅｈｗａｒｚ）信息量標(biāo)準(zhǔn)確定；Ａ表示一階差分。

表２

Ｔａｂ．２ＶＡＲ模型滯后階數(shù)選擇ｍｏｄｅｌＬａｇｏｒｄｅｒｓｅｌｅｃｔｉｏｎｏｆＶＡＲ

注：?”、¨、?分別表示１％、５％、１０％的水平上顯著（以下同）。

３．２協(xié)整檢驗(yàn)分析

文中采用Ｊｏｈａｎｓｅｎ（１９８８）提出的協(xié)整檢驗(yàn)法舊。協(xié)整檢驗(yàn)設(shè)定為協(xié)整空間含常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，數(shù)據(jù)空間含二次趨勢(shì)項(xiàng)（經(jīng)檢驗(yàn)確實(shí)存在）。從表３中可看出，在０．０５的水平上，這４個(gè)變量含有１個(gè)協(xié)整關(guān)系，表明房?jī)r(jià)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。

表３協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

Ｔａｂ．３Ｒｅｓｕｌｔｓｏｆｃｏ－ｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｔｅｓｔ

經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理并以房?jī)r(jià)為被解釋變量的協(xié)整關(guān)系式見(jiàn)式１。

ｑ＝０．６０３Ｙ＋０．００７ｒ＋Ｏ．００１ｐｉ＋ｅｃｍ（式１）

（０．０６８棗木木）（０．００６）（０．００３）

式ｌ中括號(hào)內(nèi)數(shù)字表示標(biāo)準(zhǔn)差，表示誤差修正項(xiàng)。由式１可知：ＧＤＰ項(xiàng)系數(shù)在０．０１的水平上顯著，說(shuō)明ＧＤＰ對(duì)房?jī)r(jià)的長(zhǎng)期影響顯著。從彈性系數(shù)看，ＧＤＰ每增加一個(gè)百分點(diǎn)，房?jī)r(jià)將上漲０．６個(gè)百分點(diǎn)。此外，，式ｌ中利率和通貨膨脹率項(xiàng)的系數(shù)不顯著，表明其對(duì)房?jī)r(jià)的長(zhǎng)期影響不顯著。

將式１的誤差修正項(xiàng)引入ＶＡＲ模型并建立向量誤差修正模型，得到誤差修正項(xiàng)調(diào)整系數(shù)的估計(jì)結(jié)果（表４）。可看出，ＧＤＰ方程中誤差修正項(xiàng)的調(diào)整系數(shù)顯著為正，不符合反向修正機(jī)制；而房?jī)r(jià)方程、利率方程和通貨膨脹率方程中誤差修正項(xiàng)的調(diào)整系數(shù)不顯著。因此，各方程的均衡反向修正機(jī)制均不成立，表明當(dāng)房?jī)r(jià)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)

黃忠華等：巾尉房?jī)r(jià)、利率與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)互動(dòng)實(shí)證研究４１基本面而暴漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)無(wú)法使之自動(dòng)回復(fù)至均衡水平，需要政府的宏觀(guān)調(diào)控使其恢復(fù)均衡。

表４誤差修正項(xiàng)調(diào)整系數(shù)

Ｔａｂ．４Ａｄｊｕｓｔｍｅｎｔｃｏｅ舾ｃｉｅｎｔｓｏｆｅｒｒｏｒｃｏｒｒｅｃｔｔｅｒｍ

方程

Ａｑ調(diào)整系數(shù)－４），１２標(biāo)準(zhǔn)差ｔ統(tǒng)計(jì)量－０．２１－４）．５９方程Ａｒ調(diào)整系數(shù)－Ｉ．４６標(biāo)準(zhǔn)差－２．３５ｔ統(tǒng)計(jì)量－０．６２

壘２：蘭：箜：：：二Ｑ：塹蘭：塑壘�。。簤q：Ｚ：蘭！壘：蘭１

３．３Ｇｒａｎｇｅｒ因果關(guān)系檢驗(yàn)

本文采用Ｈａｍｉｌｔｏｎ（１９９４）的塊外生性檢驗(yàn)０６１。表５給出基于ＶＡＲ模型的塊外生性Ｇｒａｎｇｅｒ因果關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果。

首先，房?jī)r(jià)與ＧＤＰ之間存在雙向Ｇｒａｎｇｅｒ因果關(guān)系。房?jī)r(jià)變化能引起ＧＤＰ的變化，ＧＤＰ變化也能引起房?jī)r(jià)變化，表明房?jī)r(jià)與ＧＤＰ存在相互反饋?zhàn)饔�。這種反饋?zhàn)饔么嬖诘脑�，一方面是房�(jī)r(jià)上漲引起房地產(chǎn)投資增加，最終會(huì)拉動(dòng)ＧＤＰ增長(zhǎng)；另一方面是ＧＤＰ增加意味著收入增加，對(duì)房地產(chǎn)的需求也增加，最終會(huì)導(dǎo)致房?jī)r(jià)上漲。其次，房?jī)r(jià)和利率問(wèn)不存在顯著的Ｇｒａｎｇｅｒ因果關(guān)系。利率變化對(duì)預(yù)測(cè)房?jī)r(jià)變化不起作用，房?jī)r(jià)變化對(duì)預(yù)測(cè)利率變化也不起作用，說(shuō)明房?jī)r(jià)與利率之間的關(guān)系不顯著。再次，利率對(duì)ＧＤＰ存在單向因果關(guān)系，表明利率變化能引起ＧＤＰ變化。最后，通貨膨脹率對(duì)利率存在單向因果關(guān)系，表明中國(guó)利率政策對(duì)通貨膨脹率變化做出了反應(yīng)�？傊�，房?jī)r(jià)與ＧＤＰ之間存在雙向因果關(guān)系，而房?jī)r(jià)與利率之間的因果關(guān)系不顯著。

表５ＶＡＲ模型Ｇｒａｎｇｅｒ因果性檢驗(yàn)結(jié)果

Ｔａｂ．５ＲｅｓｕｌｔｓｏｆＶＡＲｍｏｄｅｌＧｒａｎｇｅｒｃａｕｓａｌｉｔｙｔｅｓｔ

３．４脈沖響應(yīng)函數(shù)分析結(jié)果

在進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析前，誤差經(jīng)過(guò)Ｃｈｏｌｅｓｋｙ分解和自由度調(diào)整。各變量的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析結(jié)果見(jiàn)圖１至圖４。

（１）房?jī)r(jià)的脈沖響應(yīng)。圖ｌ顯示房?jī)r(jià)的脈沖響應(yīng)。房?jī)r(jià)自身因素的影響最大，其影響為正，第一期的最大響應(yīng)值為０．０２３，即前期房?jī)r(jià)的沖擊增加一個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差，會(huì)引起當(dāng)期房?jī)r(jià)上升２１３個(gè)酉分點(diǎn)。在前４期內(nèi)，ＧＤＰ沖擊的影響均超過(guò)利率或通貨膨脹率，且影響為正。比較不同沖擊的影響可知，房?jī)r(jià)自身因素和ＧＤＰ的影響較大，而利率的影響較小。這一結(jié)果與屠佳華和張潔（２００４）的實(shí)證研究結(jié)果一致㈣。

（２）ＧＤＰ的脈沖響應(yīng)。圖２顯示ＧＤＰ的脈沖響應(yīng)。ＧＤＰ自身因素沖擊的影響為正，在第ｌ期達(dá)到最大響應(yīng)值０．０５２。房?jī)r(jià)沖擊的影響也為正，在第２期達(dá)到最大響應(yīng)值０．０４９。利率和通脹膨脹率沖擊的影響較小。比較不同

  本文關(guān)鍵詞：中國(guó)房?jī)r(jià)、利率與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)互動(dòng)實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。