以2014-2018年滬深股市非金融類公司作為樣本,構建現金持有模型以測度公司超額現金持有水平,從內部融資約束和外部市場化進程兩個維度研究二者對超額現金持有的影響。研究發(fā)現:在面臨較強融資約束的條件下,超額現金持有現象在中國上市公司中比較普遍。實證結果發(fā)現,以短期債務比、股利支付率、經營規(guī)模、利息保障倍數、KZ指數衡量的融資約束越強,超額現金持有越多。隨著市場化水平不斷提高,資本市場供給更加充沛,外部監(jiān)督更加透明,企業(yè)超額現金持有也越多。價值模型的回歸分析結果證明,超額現金持有越多,企業(yè)價值越大。同時,在融資約束條件下,超額現金持有對企業(yè)價值的提升作用將更明顯。 

【文章來源】：鄭州航空工業(yè)管理學院學報. 2020,38(05)

【文章頁數】：16 頁

【文章目錄】：
一、理論分析與研究假設
    (一)融資約束與超額現金持有
    (二)市場化進程與超額現金持有
    (三)融資約束、超額現金持有與企業(yè)價值
二、研究設計
    (一)變量定義
        1.現金持有比率的界定
        2.超額現金持有價值的界定
        3.解釋變量的界定
            (1)融資約束變量的界定
            (2)市場化指數變量的界定
        4.控制變量的界定
    (二)模型設定
    (三)樣本選擇
三、融資約束、市場化進程及其超額現金持有價值實證分析
    (一)描述性統(tǒng)計分析
    (二)相關系數分析
    (三)回歸結果分析
        1.超額現金持有估計模型回歸分析
        2.融資約束與超額現金持有模型回歸分析
        3.市場化指數與超額現金持有模型回歸分析
        4.融資約束與超額現金持有價值模型回歸分析
    (四)穩(wěn)健性檢驗
四、研究結論與政策建議
    (一)研究結論
        第一,企業(yè)融資約束越強,超額現金持有越多。
        第二,市場化水平越高,超額現金持有越多。
        第三,超額現金持有越多,企業(yè)價值越大。
    (二)政策建議
        第一,從企業(yè)的角度來看,融資約束和超額現金持有逐漸成為我國上市公司的常態(tài)。
        第二,從股東的角度來看,雖然現有理論分析和實證檢驗仍未能確定現金持有與企業(yè)價值的聯動關系,但是本文的研究結論為資本市場投資者恰當地評價上市公司現金持有提供了一定的參考。
        第三,從監(jiān)管的角度來看,融資約束理論是與中國資本市場的不成熟、不完善相聯系的。


【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3248655