本文關(guān)鍵詞：我國(guó)上市公司股票定向增發(fā)公告效應(yīng)的實(shí)證研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：定向增發(fā)即非公開增發(fā),實(shí)際就是國(guó)外常見的私募,是指向特定符合條件的不超過10名投資者非公開發(fā)行股份的行為。雖然定向增發(fā)針對(duì)投資者有較長(zhǎng)的股份鎖定期,但作為一種股權(quán)再融資方式,其越來越受到上市公司的偏好,同時(shí)也受到廣大投資者的青睞。對(duì)于融資方的上市公司,由于定向增發(fā)發(fā)行門檻低、審批流程簡(jiǎn)單,因此即便是財(cái)務(wù)情況或盈利能力欠佳的上市公司也可以通過此種渠道進(jìn)行股權(quán)融資;對(duì)于投資方機(jī)構(gòu)投資者、符合條件的個(gè)人投資者以及原公司大股東,由于定向增發(fā)一般享有一定的折扣率,因此其認(rèn)購(gòu)價(jià)值一般比同一上市公司在二級(jí)市場(chǎng)上的流通股票價(jià)格要低。在股權(quán)分置改革之前,相關(guān)法律規(guī)定還未出臺(tái),上市公司很少選擇定向增發(fā)進(jìn)行股權(quán)再融資,最常選擇的是配股以及公開增發(fā),但相對(duì)門檻要求較高,許多急需資金的上市公司無法達(dá)到融資要求。股改后,尤其是相關(guān)法律法規(guī)的頒布實(shí)施,通過定向增發(fā)方式募集資金的上市公司越來越多,自2005年的5起定向增發(fā)至2014年的476起。雖然定向增發(fā)是一級(jí)市場(chǎng)上的交易活動(dòng),但作為上市公司的重大事項(xiàng)之一,其公告也會(huì)影響二級(jí)市場(chǎng)上投資者的情緒及預(yù)期,從而影響公司股票價(jià)格走勢(shì)�；诖�,本文通過運(yùn)用事件研究法,用異常收益率來衡量公告對(duì)股價(jià)的影響,計(jì)算出公告日當(dāng)天、前十天及后十五天的異常收益率(也稱超額收益率了),觀察公告日前后是否有顯著的異常收益率,即公告是否存在顯著的股價(jià)效應(yīng)。本文第一章介紹了相關(guān)研究的背景、意義以及文章內(nèi)容與創(chuàng)新點(diǎn)。第二章通過閱讀國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn),做出了相應(yīng)的文獻(xiàn)評(píng)述。第三章介紹了定向增發(fā)的發(fā)展之路,同時(shí)將定向增發(fā)與公告增發(fā)進(jìn)行了比較,凸顯出定向增發(fā)的優(yōu)勢(shì)與不足。第四章選取2013年至2015年6月共299家實(shí)施定向增發(fā)的樣本,并對(duì)事件研究法的具體方法進(jìn)行闡述。第五章針對(duì)樣本進(jìn)行實(shí)證分析,先對(duì)所有樣本在事件窗口[-10,15]每一天的異常收益率進(jìn)行單樣本T檢驗(yàn),觀察其顯著性,同時(shí)選取三個(gè)縮小窗口[-5,0]、[-5,5]、[1,15]進(jìn)行區(qū)間累積平均異常收益率的檢驗(yàn),觀察公告在不同時(shí)間的不同股價(jià)效應(yīng)。再根據(jù)不同交易所上市、不同市場(chǎng)環(huán)境、增發(fā)對(duì)象是否包含大股東、不同的相對(duì)增發(fā)規(guī)模四種依據(jù)將樣本分類進(jìn)行討論,通過每一天的異常收益率以及三個(gè)縮小窗口的檢驗(yàn),觀察上述四個(gè)分類因素對(duì)公告股價(jià)效應(yīng)是否有影響。最后再以事件窗口[-10,15]的累積異常收益率CAR為因變量,選取3個(gè)與定向增發(fā)相關(guān)事件相關(guān)的指標(biāo)和6個(gè)上市公司的基本數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)共9個(gè)指標(biāo)作為解釋變量,利用多元線性回歸分析觀察9個(gè)解釋變量對(duì)被解釋變量CAR的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)對(duì)于總樣本,公告的股價(jià)效應(yīng)在公告日前十個(gè)交易日就已經(jīng)表現(xiàn)出,在公告日前兩個(gè)交易日以及公告日當(dāng)天也有顯著的正股價(jià)效應(yīng),這體現(xiàn)了一種消息提前泄露的現(xiàn)象;對(duì)于不同交易所上市的上市公司,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的CAR明顯要高于主板及中小板市場(chǎng);牛市市場(chǎng)環(huán)境中定向增發(fā)公告的股價(jià)效應(yīng)明顯強(qiáng)于調(diào)整期市場(chǎng)環(huán)境下的定向增發(fā)公告效應(yīng);增發(fā)對(duì)象包含大股東的定向增發(fā)公告效應(yīng)明顯強(qiáng)于增發(fā)對(duì)象不包含大股東的定向增發(fā)公告效應(yīng);相對(duì)發(fā)行規(guī)模較大的上市公司,其定向增發(fā)公告效應(yīng)要高于相對(duì)發(fā)行規(guī)模較小的上市公司的定向增發(fā)公告效應(yīng);多元線性回歸分析的結(jié)果可概括為:相對(duì)發(fā)行規(guī)模、市場(chǎng)行情、發(fā)行對(duì)象是否包括大股東、市凈率、賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)收益率與定向增發(fā)公告CAR正相關(guān);公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率與定向增發(fā)公告CAR負(fù)相關(guān)。其中凈資產(chǎn)收益率與公司規(guī)模兩個(gè)指標(biāo)未通過顯著性檢驗(yàn),其他均在不同置信區(qū)間水平下通過t檢驗(yàn)。第六章作者先針對(duì)前文的論述及實(shí)證進(jìn)行了相關(guān)的建議,包括加強(qiáng)定向增發(fā)監(jiān)管力度,強(qiáng)化內(nèi)幕交易處罰,完善上市公司定向增發(fā)的定價(jià)機(jī)制,投資者對(duì)待定向增發(fā)做出理性投資決策,再分析總結(jié)了本文的不足之處。
【關(guān)鍵詞】：定向增發(fā) 公告效應(yīng) 事件研究法 異常收益率
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51;F275
【目錄】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-10
• 第1章 導(dǎo)論10-13
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究意義11
• 1.3 研究方法、主要內(nèi)容和創(chuàng)新點(diǎn)11-13
• 第2章 文獻(xiàn)綜述13-21
• 2.1 定向增發(fā)短期公告效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn)13-14
• 2.2 定向增發(fā)的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的相關(guān)文獻(xiàn)14-15
• 2.3 定向增發(fā)折扣率的相關(guān)文獻(xiàn)15-17
• 2.4 定向增發(fā)發(fā)行規(guī)模的相關(guān)文獻(xiàn)17
• 2.5 定向增發(fā)其他因素的相關(guān)文獻(xiàn)17-18
• 2.6 文獻(xiàn)啟示18-21
• 第3章 定向增發(fā)相關(guān)理論及與公開增發(fā)的比較21-26
• 3.1 定向增發(fā)相關(guān)假說21-22
• 3.2 我國(guó)定向增發(fā)發(fā)展之路22-23
• 3.3 定向增發(fā)與公開增發(fā)的比較分析23-26
• 第4章 樣本的選取和研究方法26-31
• 4.1 樣本的選取26-27
• 4.2 市場(chǎng)狀態(tài)的劃分27-28
• 4.3 事件研究法28-31
• 第5章 實(shí)證結(jié)果及分析31-62
• 5.1 總體樣本數(shù)據(jù)定向增發(fā)公告效應(yīng)的實(shí)證分析31-34
• 5.2 各交易所上市公司定向增發(fā)公告效應(yīng)的實(shí)證分析34-42
• 5.3 不同的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)定向增發(fā)公告效應(yīng)的影響分析42-46
• 5.4 發(fā)行對(duì)象是否包括大股東對(duì)定向增發(fā)公告效應(yīng)的影響分析46-50
• 5.5 相對(duì)發(fā)行規(guī)模對(duì)定向增發(fā)公告效應(yīng)的影響分析50-55
• 5.6 影響定向增發(fā)公告效應(yīng)的因素實(shí)證分析55-59
• 5.7 實(shí)證總結(jié)59-62
• 第6章 建議及不足點(diǎn)62-64
• 參考文獻(xiàn)64-68
• 附錄68-69
• 致謝69-70

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前7條

1 王未卿;梁俊亭;;定向增發(fā)中內(nèi)幕交易實(shí)證分析[J];中國(guó)證券期貨;2013年04期

2 武鑫;劉建和;秦?zé)ǔ?;我國(guó)股票增發(fā)對(duì)象差異的市場(chǎng)效應(yīng)研究[J];企業(yè)經(jīng)濟(jì);2013年01期

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中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前1條

1 曹立z

本文編號(hào)：313794