發(fā)布時(shí)間：2020-05-13 00:28

【摘要】：20世紀(jì)90年代以來，隨著金融衍生產(chǎn)品市場的迅猛發(fā)展，加劇了金融市場的波動，2008年的金融危機(jī)使得大量的金融機(jī)構(gòu)和投資者破產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理再一次成為金融活動的核心內(nèi)容�；赩aR的風(fēng)險(xiǎn)管理理論也在巴塞爾協(xié)議II的推廣下開始廣泛地被金融機(jī)構(gòu)所運(yùn)用，成為目前市場上主流的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。 本文將VaR及其延伸概念邊際VaR和成分VaR的風(fēng)險(xiǎn)管理理論運(yùn)用到證券市場的投資組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整過程中，選取能夠覆蓋多數(shù)行業(yè)的40只個(gè)股構(gòu)成一個(gè)投資組合，運(yùn)用參數(shù)法和蒙特卡洛法分別計(jì)算投資組合在95%的置信水平和持有期為1天的條件下組合的VaR、CVaR和MVaR，以此來分析投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分布及單只個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度、并運(yùn)用失敗率法驗(yàn)證VaR的有效性；同時(shí)將VaR運(yùn)用均值-VaR的組合優(yōu)化理論確定投資組合的最小VaR投資組合，對比調(diào)整前后的損益走勢圖來說明VaR在投資組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整優(yōu)化過程中的有效性。 結(jié)論顯示：1）基于VaR的CVaR、MVaR能全面細(xì)致地反映組合的整體風(fēng)險(xiǎn)分布狀況，CVaR主要反映投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)在成分股中的分布比例，MVaR反映的是個(gè)股對投資組合整體風(fēng)險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)；投資者可以通過提高M(jìn)VaR較小的個(gè)股的權(quán)重及降低MVaR較大的個(gè)股的權(quán)重來降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)VaR；2）相比均值-方差模型，均值-VaR組合優(yōu)化模型能夠更好地考慮組合下行的風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算出的最小VaR投資組合是有效前沿中使組合VaR最小的點(diǎn)；3）對比投資組合在最優(yōu)投資權(quán)重和原始權(quán)重下的歷史損益走勢發(fā)現(xiàn)，最優(yōu)投資點(diǎn)在弱市中能夠有效地降低未來市場下行帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會減少市場上行帶來的收益水平。
【圖文】：

5 VaR 成為風(fēng)險(xiǎn)管理的主流工具相對于其他的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，VaR 最大的優(yōu)勢在于，它能夠?qū)⒔鹑跈C(jī)構(gòu)面臨的險(xiǎn)敞口在一定的概率下，以直觀的數(shù)字展現(xiàn)出來，以便于更好的理解分析。同時(shí)，于 VaR 的衍生指標(biāo) CVaR 和 MVaR 能夠更加深入地衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分布和單個(gè)股對組合風(fēng)險(xiǎn)的影響。目前，隨著 VaR 風(fēng)險(xiǎn)管理歷年的轉(zhuǎn)變，它已經(jīng)成為金融構(gòu)資本配置、管理風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，，也成為監(jiān)管者提供了更好的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)。.1 VaR 應(yīng)用理念的轉(zhuǎn)變：有消極管理到積極管理隨著 2004 年的巴塞爾協(xié)議對風(fēng)險(xiǎn)管理提出新的標(biāo)準(zhǔn)以來，各大金融機(jī)構(gòu)開始運(yùn) VaR 進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，它的應(yīng)用理念也在慢慢轉(zhuǎn)變。最早的時(shí)候 VaR 只是作為一種量風(fēng)險(xiǎn)的方式，便于向管理層和決策者匯報(bào)，是一種消極被動地運(yùn)用；隨后，管者發(fā)現(xiàn)可以運(yùn)用 VaR 進(jìn)行主動的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控，進(jìn)行績效評估或是為優(yōu)化資源配置提依據(jù)，此時(shí) VaR 已經(jīng)演變成為一種主動的積極的管理策略。

圖 3.1 2011 年半年報(bào)投資組合行業(yè)配置看，房地產(chǎn)行業(yè)和建筑制造業(yè)成為組合的兩業(yè)政策導(dǎo)向和市場資金面的松緊具有密切的觀政策的持續(xù)打壓，國八條的出臺和各地限放緩；同時(shí)在資金面緊張和銷售增速下滑的大小來看，房地產(chǎn)板塊除萬科 A、新湖中寶，其他個(gè)股流通盤均較小，在經(jīng)過一年的政具有很好的安全邊際，如廣匯股份、信達(dá)地傳統(tǒng)行業(yè)，相對于信息等新興產(chǎn)業(yè)來說，行“十二五”規(guī)劃中關(guān)于 3600 萬套保障房建設(shè)項(xiàng)
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F830.59;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2661073