【摘要】：房地產(chǎn)價(jià)格和股票指數(shù)之間具有一定的關(guān)聯(lián)性,通過構(gòu)建VaR模型來分析1999-2011年房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系,可以得出這樣幾個(gè)結(jié)論:(1)國(guó)房景氣指數(shù)和股票指數(shù)的相關(guān)性系數(shù)較小;(2)房地產(chǎn)價(jià)格自身滯后一期和股票價(jià)格指數(shù)滯后一期對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格影響較大,股票價(jià)格指數(shù)自身滯后一期和房地產(chǎn)價(jià)格滯后二期對(duì)股指的影響更大;(3)短期內(nèi)表現(xiàn)為房地產(chǎn)價(jià)格到上證A股指數(shù)、深證A股指數(shù)的單向Granger因果關(guān)系;(4)相對(duì)于房?jī)r(jià)而言,股票價(jià)格指數(shù)對(duì)沖擊的反應(yīng)更明顯。無論是房?jī)r(jià)還是股票指數(shù),對(duì)自身沖擊的反應(yīng)都較大,回復(fù)平穩(wěn)所需的時(shí)間也相應(yīng)較長(zhǎng);(5)房?jī)r(jià)幾乎不受股價(jià)影響,而股價(jià)受房?jī)r(jià)的影響,但這種影響力度沒有股票自身的影響大。由此建議:可通過大力征收房地產(chǎn)稅抑制房?jī)r(jià)的不健康增長(zhǎng);適當(dāng)控制房地產(chǎn)公司的上市融資行為;遏制非理性的投機(jī)行為;建立多元化的投資和融資渠道;審慎看待房市和股市的繁榮等。
【圖文】：

房地產(chǎn)價(jià)格和上證A股之間存在因果關(guān)系從表8可以看出，短期內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格是上證A股指數(shù)的Granger原因，即房?jī)r(jià)是上證A股的原因，房?jī)r(jià)的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致上證A股的變動(dòng)。同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格和深證A股之間也存在因果關(guān)系（見表9），短期內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格是深證A股指數(shù)的Granger原因，即房?jī)r(jià)是深證A股的原因，房?jī)r(jià)的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致深證A股的變動(dòng)。如上，房?jī)r(jià)在短期內(nèi)是上證A股和深證A股的原因，說明A股的變動(dòng)一定程度上是因?yàn)榉績(jī)r(jià)在變動(dòng)，但反之不成立，即股票的變動(dòng)并不是房?jī)r(jià)變動(dòng)的原因。房?jī)r(jià)的變動(dòng)會(huì)引起股價(jià)的變動(dòng)，這可能是正向的也有可能是負(fù)向的：房?jī)r(jià)上升，家庭財(cái)富增加，可能會(huì)因?yàn)樨?cái)富效應(yīng)增加股票的購(gòu)買，從而推升股價(jià)，或者因?yàn)槠髽I(yè)擁有的房產(chǎn)價(jià)值增加，從而吸引更多投資者，企業(yè)股票受到追捧，從而股價(jià)上升；另一種情況是，當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí)，居民不得不花費(fèi)更多錢在消費(fèi)房地產(chǎn)上，從而縮減投入于股市的資金量，從而造成股價(jià)的下跌。股票卻不是房地產(chǎn)的原因，這有可能是因?yàn)榉康禺a(chǎn)是一種價(jià)值非常大的資產(chǎn)，不是所有人都有能力投資房地產(chǎn)的，中國(guó)可以人人皆股民，但不會(huì)人人都炒房，畢竟就投資門檻而言，投資房地產(chǎn)的資金要高很多。另外，房地產(chǎn)是一種特殊的投資品，帶有生活必需品的性質(zhì)，同時(shí)受到中國(guó)傳統(tǒng)家庭觀念的影響，“家”是必須的，無房不成家，因此，即使家庭收入減少，或者股票價(jià)格下跌導(dǎo)致了家庭財(cái)富也隨之縮水，家庭對(duì)住房的需求還是存在的。當(dāng)然，按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的“需求”定義，這種需求必須是有支付能力的需求。4.脈沖響應(yīng)函數(shù)相對(duì)于房?jī)r(jià)而言，股票指數(shù)無論是上證A股指數(shù)還是深證A股指數(shù)都對(duì)沖擊的反應(yīng)要更大些。這有可能是因?yàn)榉康禺a(chǎn)本身價(jià)值量巨大，房?jī)r(jià)不菲，不會(huì)輕易大幅波動(dòng)。同時(shí)房?jī)r(jià)受需求支撐，受國(guó)家政策

房地產(chǎn)價(jià)格和上證A股之間存在因果關(guān)系從表8可以看出，短期內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格是上證A股指數(shù)的Granger原因，即房?jī)r(jià)是上證A股的原因，房?jī)r(jià)的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致上證A股的變動(dòng)。同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格和深證A股之間也存在因果關(guān)系（見表9），短期內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格是深證A股指數(shù)的Granger原因，即房?jī)r(jià)是深證A股的原因，房?jī)r(jià)的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致深證A股的變動(dòng)。如上，房?jī)r(jià)在短期內(nèi)是上證A股和深證A股的原因，說明A股的變動(dòng)一定程度上是因?yàn)榉績(jī)r(jià)在變動(dòng)，但反之不成立，即股票的變動(dòng)并不是房?jī)r(jià)變動(dòng)的原因。房?jī)r(jià)的變動(dòng)會(huì)引起股價(jià)的變動(dòng)，這可能是正向的也有可能是負(fù)向的：房?jī)r(jià)上升，家庭財(cái)富增加，可能會(huì)因?yàn)樨?cái)富效應(yīng)增加股票的購(gòu)買，從而推升股價(jià)，或者因?yàn)槠髽I(yè)擁有的房產(chǎn)價(jià)值增加，從而吸引更多投資者，企業(yè)股票受到追捧，從而股價(jià)上升；另一種情況是，當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí)，居民不得不花費(fèi)更多錢在消費(fèi)房地產(chǎn)上，從而縮減投入于股市的資金量，從而造成股價(jià)的下跌。股票卻不是房地產(chǎn)的原因，這有可能是因?yàn)榉康禺a(chǎn)是一種價(jià)值非常大的資產(chǎn)，不是所有人都有能力投資房地產(chǎn)的，中國(guó)可以人人皆股民，但不會(huì)人人都炒房，畢竟就投資門檻而言，投資房地產(chǎn)的資金要高很多。另外，房地產(chǎn)是一種特殊的投資品，帶有生活必需品的性質(zhì)，同時(shí)受到中國(guó)傳統(tǒng)家庭觀念的影響，“家”是必須的，無房不成家，因此，即使家庭收入減少，或者股票價(jià)格下跌導(dǎo)致了家庭財(cái)富也隨之縮水，家庭對(duì)住房的需求還是存在的。當(dāng)然，按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的“需求”定義，這種需求必須是有支付能力的需求。4.脈沖響應(yīng)函數(shù)相對(duì)于房?jī)r(jià)而言，股票指數(shù)無論是上證A股指數(shù)還是深證A股指數(shù)都對(duì)沖擊的反應(yīng)要更大些。這有可能是因?yàn)榉康禺a(chǎn)本身價(jià)值量巨大，，房?jī)r(jià)不菲，不會(huì)輕易大幅波動(dòng)。同時(shí)房?jī)r(jià)受需求支撐，受國(guó)家政策
【作者單位】： 深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系;
【分類號(hào)】：F293.3;F832.51;F224

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本文編號(hào)：2521076