近年來,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩,開始進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“新常態(tài)”,而與此同時(shí),一系列社會(huì)矛盾也暴露出來,比如供需失衡、民間投資疲軟和產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。為此,國(guó)家自2015年起推出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,力求從供給端著手減少低端和無效的供給,化解過剩產(chǎn)能,提高全要素生產(chǎn)率。微觀企業(yè)是社會(huì)供給的主體,其供給效率的高低直接關(guān)系到供給側(cè)改革的成敗,因此企業(yè)的效率尤其是投資效率問題一直備受社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。另一方面,與低效投資和產(chǎn)能過剩聯(lián)系緊密的是高杠桿率問題。從企業(yè)層面來看,資本結(jié)構(gòu)決策是企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)決策之一,但事實(shí)上居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)成為阻礙企業(yè)良性發(fā)展的重要因素,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)刻不容緩,因此供給側(cè)改革提出要“降成本、去杠桿”。在這種背景下,本文通過系統(tǒng)梳理既有的文獻(xiàn)和理論,直接研究了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)與投資效率變動(dòng),并就兩者之間的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了考察,在供給側(cè)改革的背景下,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)對(duì)于提升投資效率、緩解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都提供了重要參考�；�2003-2017年間我國(guó)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù),本文對(duì)企業(yè)尤其是鋼鐵行業(yè)當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀以及投資效率現(xiàn)狀進(jìn)行了詳細(xì)的描述性分析,并進(jìn)一步基于鋼鐵上市企業(yè)F... 

【文章來源】：廈門大學(xué)福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：52 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率

?第三章資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資效率變動(dòng)的描述性分析???圖２為鋼鐵行業(yè)和制造業(yè)大類中其他行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢(shì)圖。由圖可以??看出，２００３年以來鋼鐵行業(yè)幾乎一直在加杠桿，平均資產(chǎn)負(fù)債率最高時(shí)接近??７０％，遠(yuǎn)高于通常認(rèn)為的適宜水平的上限，而且也遠(yuǎn)高于其他行業(yè)以及整體平??均水平，這與１９９８年住房制度改革之后房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮發(fā)展有關(guān)，也與高鐵、??機(jī)場(chǎng)、碼頭、道路、園區(qū)建設(shè)等政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的高投入有關(guān)。鋼鐵行業(yè)??受益于此，取得了豐厚的回報(bào)。鋼鐵企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入的平均數(shù)從２００３年的８７??億發(fā)展到２０１０年最高峰４３７億。盈利能力攀升的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿隨之升高，鋼??鐵行業(yè)在高杠桿的資本結(jié)構(gòu)下同樣積累了較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。２００８年金融危機(jī)打??破了鋼鐵行業(yè)持續(xù)高速盈利的節(jié)奏，鋼鐵企業(yè)平均凈利潤(rùn)自２００８年開始出現(xiàn)連??續(xù)多年的負(fù)增長(zhǎng)，僅在個(gè)別年份的政策刺激下出現(xiàn)盈利的階段性反彈。對(duì)于其??他行業(yè)而言，總體的負(fù)債率水平保持在較低的水平，與行業(yè)屬性有關(guān)，但也呈??現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，最低時(shí)甚至不足４０％。??

?決定，因而便可以基于上一年度的相關(guān)數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)當(dāng)年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。??根據(jù)數(shù)據(jù)分析，見圖３，?２０１２年以來企業(yè)的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)??構(gòu)的程度越來越小，說明企業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變正在不斷調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)??構(gòu)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的變化正是企業(yè)主動(dòng)優(yōu)化的結(jié)果。值得注意的是，２０１０年??以前企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的偏離程度較小，而且比較穩(wěn)定，說明該階段企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債??率的變化有基本面的支撐，資產(chǎn)負(fù)債率即便有一定程度的增加也是合理的。至??于２０１０－２０１２年間資本結(jié)構(gòu)偏離程度的大幅增加，本文認(rèn)為可能是受到了全球??性金融危機(jī)以及“四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃”的影響，大量企業(yè)破產(chǎn)倒閉，企業(yè)普??遍經(jīng)營(yíng)不善，融資變得更不容易，因而調(diào)整資本結(jié)構(gòu)也就變得更難，直到２０１２??年經(jīng)濟(jì)基本從危機(jī)中恢復(fù)。??０．１４５??０．１４０?八??０．１３５?／?＼??０．１３０?Ｊ?、??０．１２５??０．１２０??＃?＾?／＇?＃??圖３：企業(yè)實(shí)際資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的偏離??資料來源：本文整理??基于和上文相同的理由


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