【摘要】：分析了國際石油市場1986至2012年周價格形成機(jī)制的長期演變趨勢.在討論均衡理論基礎(chǔ)上,以長期市場供求關(guān)系解釋了國際油價長期波動現(xiàn)象.基于跳擴(kuò)散模型擬合石油價格動態(tài)過程,利用結(jié)構(gòu)變點檢驗和累積量估計方法進(jìn)行了實證研究.歷史數(shù)據(jù)分析表明石油價格具有高波動性、高強(qiáng)度跳躍性和上升漂移特征.此外,模型預(yù)測即使當(dāng)前大幅增加石油投資,未來幾年內(nèi)石油價格變化仍會處于一種高頻跳躍的上行階段.
【圖文】：

共1409個樣本.數(shù)據(jù)來源于美國能源情報署網(wǎng)站提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)(www.eia.doe.gov).WTI在紐約商品交易所進(jìn)行交易，在俄克拉荷馬州的庫欣進(jìn)行交割.其價格是世界原油市場的基準(zhǔn)價格之一.定義氏(美元/桶）為石油即期周價格，lnSt為即期周價格對數(shù),St的一階差分為i\St=St-St-x.圖1描繪了周油價的演變行為.數(shù)據(jù)表明，1986至1999年石油價格相對穩(wěn)定在20美元/桶，而從2000到2008140- I120‘8.-I f1i M-QI 1 I 1 1 1 86/01/0390/06/2994/12/2399/06/1803/12/1208/06/0612/11/30圖1WTI即期價格周數(shù)據(jù)圖

鄹癲蝗范ㄐ緣牟ǘ狩剩噱瞧諶ǘ縝鄣囊桓齬丶憬問?圖3采用GAR.CH(1，1)模型計算石油價格對數(shù)差分后的歷史波動率.擬合的結(jié)果表現(xiàn)出較高的價格波動，平均波動達(dá)到5%，在價格動蕩期間，受到投機(jī)的刺激.波動率高達(dá)12%,石油市場不斷經(jīng)歷著較大的不確定性和頻繁的沖擊.2501 1 1 1 1 r j0.14-200- A「GARCH(1,1)|o}-~ — ‘ 0.02' ' 1 1————1——'.?30 "20 "10 0 10 20 30 86/01/0390/06/2994/12/2399/06/1803/12/1208/06/0612/11/30圖2WTI即期價格周數(shù)據(jù)對數(shù)差分頻率圖 圖3WTIg[]期價格周數(shù)據(jù)對數(shù)差分GARCH(1,1)圖2石油價格的跳擴(kuò)散模型事實上，，Bessembinder等_的實證研究證明了石油價格存在著明顯的均值回復(fù)現(xiàn)象.Swhwartzl28!弓|入單因子均值回復(fù)模型描述了石油價格的對數(shù)變化.近年來已有越來越多的研究認(rèn)識到石油的價格存在跳躍現(xiàn)象，并將跳躍弓丨入價格模型.Crosbyt29!指出，跳躍模型特別適合于描述石油的價格變化.為此，首先假定石油周價格對數(shù)服從帶跳躍的均值回復(fù)過程.即可表述為：dInSt=—InSt)dt+adzt+JtdNt (1)其中st代表石油價格，M是石油價格對數(shù)的長期均衡水平值，由石油價格的長期均衡水平?jīng)Q定；?是均值回復(fù)系數(shù)，它反映了價格對數(shù)向長期均衡水平靠攏的速度.受一些不確定因素的影響，石油價格可能偏離長期均衡水平.M-ln5t反映了偏離的大小，但石油價格最終還會向均衡水平回歸，k越大，回歸的速度就越快，反之越慢;a是價格對數(shù)的周波動率，它反映了非重大事件導(dǎo)致的石油價格的隨機(jī)波動，<7越大,石油價格隨機(jī)變化越大，石油價格越難以預(yù)測.式（1)中連續(xù)部分是標(biāo)準(zhǔn)的布朗運動，dzt?N(0,dt),它刻畫了沒有重大事件發(fā)生的?
【作者單位】： 西安科技大學(xué)管理學(xué)院;西安科技大學(xué)理學(xué)院;
【基金】：國家自然科學(xué)基金(71103143,71273206,71473194) 陜西省科技廳自然科學(xué)基金(2013KJXX-40)
【分類號】：F416.22;F764.1

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本文編號：2524480