本文關(guān)鍵詞：我國(guó)房地產(chǎn)信托融資方信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：信用風(fēng)險(xiǎn)作為金融行業(yè)最古老和最重要的風(fēng)險(xiǎn),也是金融行業(yè)的終極風(fēng)險(xiǎn),信托業(yè)也不例外。在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和金融改革深化的背景下,2012年信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)保險(xiǎn)業(yè)成為我國(guó)金融業(yè)第二大行業(yè),總規(guī)模超過(guò)10萬(wàn)億元,與國(guó)外成熟信托模式相比,我國(guó)信托業(yè)發(fā)展處于原始階段,尤其是房地產(chǎn)信托,尚未有上市交易的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品。目前我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)主要從房地產(chǎn)信貸、股權(quán)融資、債券融資、民間資本和房地產(chǎn)信托等融資渠道獲得開發(fā)資金支持。2012年,供銷兩旺的房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)助推房地產(chǎn)信托,房地產(chǎn)信托總規(guī)模超過(guò)6000億元,成為房地產(chǎn)企業(yè)僅次于銀行貸款的第二大融資渠道,但房地產(chǎn)信托兌付風(fēng)險(xiǎn)事件總規(guī)模將接近100億元,主要是融資方信用風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目完工和銷售風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)三面原因?qū)е聝陡讹L(fēng)險(xiǎn)事件的出現(xiàn)。本文認(rèn)為,房地產(chǎn)信托融資方信用風(fēng)險(xiǎn)則是引起兌付風(fēng)險(xiǎn)最重要的成因。相較與項(xiàng)目完工和銷售風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn),融資方信用風(fēng)險(xiǎn)更易于定性評(píng)價(jià)和定量研究,目前尚無(wú)專門針對(duì)房地產(chǎn)信托融資方信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系的研究,因此本文從房地產(chǎn)信托融資方信用風(fēng)險(xiǎn)作為切入點(diǎn),以我國(guó)滬深A(yù)股房地產(chǎn)行業(yè)上市公司做為研究樣本,選取定量指標(biāo),具體研究了：(1)通過(guò)因子分析法濃縮得到公共因子,建立我國(guó)房地產(chǎn)信托融資方綜合因子得分模型；(2)通過(guò)聚類分析法分析融資方綜合因子得分,確立我國(guó)房地產(chǎn)信托融資方七級(jí)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)表；(3)選取S信托公司房地產(chǎn)信托融資方(非上市公司)作為檢驗(yàn)樣本對(duì)上述模型進(jìn)行檢驗(yàn)。本文希望通過(guò)以上市公司樣本建立信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)模型,并利用S信托公司非上市公司融資方進(jìn)行模型檢驗(yàn),驗(yàn)證模型的初步可行性,為以后信托公司或者信托評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行模型修正和完善提供可借鑒之處。 本文主要采取定量分析方法,選取流動(dòng)比率、擔(dān)保余額比率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)百分比、預(yù)收賬款百分比、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、權(quán)益凈利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、資本積累率共計(jì)13個(gè)定量指標(biāo)進(jìn)行定量分析,定量分析方法為因子分析法和聚類分析法。 通過(guò)實(shí)證研究和模型檢驗(yàn),本文得出如下結(jié)論：(1)通過(guò)因子分析將13個(gè)定量指標(biāo)提煉為五個(gè)公共因子：償債能力、盈利能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、周轉(zhuǎn)能力和成長(zhǎng)能力,并根據(jù)總方差解釋獲得各個(gè)公共因子權(quán)重,得出了融資方綜合因子得分模型；(2)根據(jù)綜合因子得分模型結(jié)果,利用聚類分析法對(duì)綜合因子得分進(jìn)行五級(jí)分類和七級(jí)分類下的聚類分析,分別得出五級(jí)分類法和七級(jí)分類法下的最終聚類中心點(diǎn),并在此基礎(chǔ)上到五級(jí)分類的七級(jí)分類下的信用等級(jí)評(píng)定表,證明七級(jí)信用等級(jí)評(píng)定表更加準(zhǔn)確。(3)截取S信托公司非上市房地產(chǎn)公司計(jì)算融資方綜合因子得分,并進(jìn)行模型檢驗(yàn),驗(yàn)證了模型的預(yù)測(cè)能力和判斷能力。 最后本文結(jié)合信托業(yè)實(shí)際,將研究結(jié)論進(jìn)一步闡發(fā),從信托公司、房地產(chǎn)信托協(xié)會(huì)、Ch-REIT系統(tǒng)和專業(yè)房地產(chǎn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)企業(yè)五方面提出相關(guān)政策建議：(1)信托公司盡快建立自身貸前、貸后信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系,并做好定期披露以及定期報(bào)送中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)銀行監(jiān)督委員會(huì),防范和化解信用風(fēng)險(xiǎn)；(2)仿效美國(guó)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),建立中國(guó)房地產(chǎn)信托協(xié)會(huì),進(jìn)行融資方信用評(píng)級(jí)、投資者教育、房地產(chǎn)信托行業(yè)研究,吸收美國(guó)、澳大利亞、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)REIT經(jīng)驗(yàn),做為中國(guó)房地產(chǎn)信托與世界REIT接軌的重要紐帶；(3)加快Ch-REIT系統(tǒng)構(gòu)建,明確投資比例、分紅比例、組織形式、股東人數(shù)、持股限制等上市條件,盤活我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng),化解和防范信用風(fēng)險(xiǎn)；(4)仿效我國(guó)債券評(píng)級(jí)系統(tǒng),在信托公司評(píng)級(jí)、房地產(chǎn)信托產(chǎn)品評(píng)級(jí)、房地產(chǎn)信托融資方信用評(píng)級(jí)中引入相應(yīng)資質(zhì)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),逐步建立我國(guó)專業(yè)房地產(chǎn)信托信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)體系,獨(dú)立地評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),促進(jìn)建立公信力的信用評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)系統(tǒng)和中國(guó)房地產(chǎn)信托的規(guī)范化發(fā)展。(5)建立信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)模型,選定標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行標(biāo)桿管理,幫助房地產(chǎn)企業(yè)改進(jìn)自身經(jīng)營(yíng)管理。 本文共分五章,各章節(jié)主要內(nèi)容如下： 本文的第一章,導(dǎo)論。該部分作為本文的開篇,分為研究背景、概念界定以及研究假設(shè)、研究方法和技術(shù)路線三部分,研究背景主要從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與房地產(chǎn)市場(chǎng)、房地產(chǎn)融資、房地產(chǎn)信托兌付風(fēng)險(xiǎn)分析著手引出本文中心論點(diǎn),從研究方法、技術(shù)路線等方面展示如何進(jìn)行研究我國(guó)房地產(chǎn)信托融資方信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系研究。 本文的第二章,文獻(xiàn)綜述。本章分為概念界定、信用評(píng)級(jí)溯源、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述三部分,旨在分析信用評(píng)級(jí)的現(xiàn)狀、國(guó)外信用風(fēng)險(xiǎn)度量的手段,以及國(guó)內(nèi)在房地產(chǎn)信托融資方信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系方面的研究成果,發(fā)現(xiàn)尚無(wú)學(xué)者直接研究房地產(chǎn)信托融資方的信用風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)一步論證研究的必要性。 本文的第三章,研究設(shè)計(jì)。本部分旨在界定信用評(píng)級(jí)對(duì)象,篩選研究樣本,建立信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系初步指標(biāo),并對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。 本文的第四章,實(shí)證研究。本部分在第三章的基礎(chǔ)上,利用因子分析對(duì)評(píng)級(jí)指標(biāo)進(jìn)行因子分析,構(gòu)建融資方綜合因子得分模型和七級(jí)信用等級(jí)評(píng)定模型,并選取檢驗(yàn)樣本對(duì)信用評(píng)級(jí)模型進(jìn)行模型檢驗(yàn)。 本文的第五章,總結(jié)與展望。本章在前文的基礎(chǔ)上得到研究結(jié)論,并綜述本文的研究不足,并對(duì)研究不足提出研究展望。 本文主要?jiǎng)?chuàng)新和貢獻(xiàn)如下： 本文以房地產(chǎn)信托融資方信用風(fēng)險(xiǎn)作為研究切入點(diǎn),在借鑒國(guó)外信用評(píng)級(jí)模型和我國(guó)銀行業(yè)信用評(píng)級(jí)的成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,選取我國(guó)滬深A(yù)股128家房地產(chǎn)上市公司作為建模樣本,利用統(tǒng)計(jì)方法(因子分析和聚類分析)首次構(gòu)建房地產(chǎn)信托融資方信用等級(jí)模型(綜合因子得分模型和七級(jí)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)表),并抽取S信托公司63個(gè)非上市房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)信用等級(jí)模型進(jìn)行檢驗(yàn),為我國(guó)房地產(chǎn)信托及其他類型信托構(gòu)建信用等級(jí)模型進(jìn)行了實(shí)用性探索和嘗試,并從信托公司、房地產(chǎn)信托協(xié)會(huì)、Ch-REIT系統(tǒng)和專業(yè)房地產(chǎn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)企業(yè)五方面提出全方位政策建議體系。 本文主要的研究不足和研究展望如下： 1、研究角度。本文認(rèn)為后續(xù)研究中,可以擴(kuò)展研究角度,從房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)等多角度切入評(píng)定信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。 2、信用評(píng)級(jí)指標(biāo)選取方面。本文認(rèn)為后續(xù)研究中,可以講定性指標(biāo)加入信用評(píng)級(jí)模型構(gòu)建中,將定性指標(biāo)和定量指標(biāo)評(píng)價(jià)進(jìn)行統(tǒng)一,使得信用評(píng)級(jí)模型更加準(zhǔn)確和完善。 3、實(shí)證研究方面。本文認(rèn)為在以后的研究中,將不僅限于單一統(tǒng)計(jì)分析方法進(jìn)行實(shí)證研究,將引入Fisher判別分析和Logit回歸分析等多種分析方法,進(jìn)行模型構(gòu)建和模型檢驗(yàn),力求使得信用評(píng)級(jí)模型更加的合理和準(zhǔn)確,評(píng)級(jí)能力更強(qiáng)。 4、信用評(píng)級(jí)模型運(yùn)用方面。本文認(rèn)為在以后的研究中,必定不斷將不同信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系與信用評(píng)級(jí)模型相結(jié)合,開發(fā)出等級(jí)劃分更加準(zhǔn)確的,風(fēng)險(xiǎn)界定更加科學(xué)的新型信用評(píng)級(jí)模型,并在持續(xù)修正中動(dòng)態(tài)適應(yīng)信托業(yè)的發(fā)展。

  本文關(guān)鍵詞：我國(guó)房地產(chǎn)信托融資方信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。