2016年以來(lái),公開(kāi)市場(chǎng)操作成為我國(guó)貨幣政策的主要工具,同時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)操作較以往發(fā)生了一系列新變化。央行建立了公開(kāi)市場(chǎng)操作的常態(tài)化機(jī)制,同時(shí)逆回購(gòu)成為我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作的主要方式,公開(kāi)市場(chǎng)操作也被賦予去杠桿、穩(wěn)匯率、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)的新職能,上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率成為新的加息方式。在此背景下,系統(tǒng)梳理公開(kāi)市場(chǎng)操作的新變化,深入分析其變化的邏輯,并實(shí)證檢驗(yàn)公開(kāi)市場(chǎng)操作的政策效果,具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。本文從理論和實(shí)證兩個(gè)方面進(jìn)行研究,理論方面,本文首先對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作的政策效果進(jìn)行界定,然后分析了公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)貨幣市場(chǎng)利率、匯率和房?jī)r(jià)的影響機(jī)理。實(shí)證方面,本文首先系統(tǒng)梳理了公開(kāi)市場(chǎng)操作的新變化并深入探究其邏輯,然后選取了 2016年1月-2018年3月的公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、DR007、匯率和房?jī)r(jià)等變量的日頻數(shù)據(jù),構(gòu)建SVAR模型實(shí)證檢驗(yàn)了公開(kāi)市場(chǎng)操作的政策效果。本文主要結(jié)論有三:第一,公開(kāi)市場(chǎng)操作可以有效引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率,央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作能夠有效促進(jìn)債市去杠桿。第二,公開(kāi)市場(chǎng)操作能夠有效調(diào)控人民幣匯率。第三,公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)房?jī)r(jià)的抑制作用不明顯。針對(duì)實(shí)證結(jié)論,本文提出如下政策建議:第一,進(jìn)一步通過(guò)公...

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖２．１?２００２－２０１３年央行外匯占款環(huán)比變動(dòng)及央票發(fā)行量走勢(shì)（億元）??數(shù)掘來(lái)源：ｗｉｎｄ資訊??２０１２－２０１４年為我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作的調(diào)整階段，這一階段主要操作方式是正??

限制了央行在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作力度。２００３年央行開(kāi)始發(fā)行央行票據(jù)，??并輔之以一定的正回購(gòu)操作。發(fā)行央票和正回購(gòu)操作旨在對(duì)沖外匯占款帶來(lái)的貨??幣投放，回收央票主要用于投放基礎(chǔ)貨幣。圖２．１顯示出，央票發(fā)行量與外匯占??款環(huán)比變動(dòng)額呈現(xiàn)出高度的一致性。２００３年來(lái)，央票年發(fā)行量....

圖２．２?２０００－２０１７年央行正逆回購(gòu)數(shù)量及央票發(fā)行量（億元）??數(shù)椐來(lái)源：ｗｉｎｄ資訊??

款帶來(lái)的貨幣投放，而近年來(lái)，人民幣呈加速貶值態(tài)勢(shì)，外匯占款持續(xù)下滑，發(fā)??行央票對(duì)沖外匯占款的模式不再適用。從外匯占款和人民幣匯率的歷史數(shù)據(jù)（如??圖２．３所示）可以看出，我國(guó)外匯占款增減變化和人民幣匯率的變化具有高度一??致性，人民幣匯率上升會(huì)增加外匯占款，而人民幣匯率下降則會(huì)....

圖２．３?２０００年來(lái)央行外匯占款環(huán)比變動(dòng)及美元兌人民幣匯率走勢(shì)（億元）??數(shù)掘來(lái)源：ｗｉｎｄ資訊??，，

認(rèn)為當(dāng)時(shí)我國(guó)的國(guó)債發(fā)行規(guī)模和交易規(guī)模小、國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)不合理以及國(guó)債期??限結(jié)構(gòu)不合理等，使得國(guó)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)公開(kāi)市場(chǎng)操作的要求。而近年來(lái)，我國(guó)??債券市場(chǎng)化改革加速推進(jìn)，國(guó)債市場(chǎng)日益完善。如圖２．４所示，我國(guó)國(guó)債余額逐??年增長(zhǎng)，２００８年至２０１７年由５．３３萬(wàn)億元上漲至１３....

圖２．４我國(guó)國(guó)債余額及其占ＧＤＰ比重．（萬(wàn)億元）??數(shù)據(jù)來(lái)源：ｗｉｎｄ資訊??

?夬行外匯占款環(huán)比變動(dòng)額?平均匯率美元兌人民幣??圖２．３?２０００年來(lái)央行外匯占款環(huán)比變動(dòng)及美元兌人民幣匯率走勢(shì)（億元）??數(shù)掘來(lái)源：ｗｉｎｄ資訊??其次，相較于國(guó)債，央票具有較大的缺陷，而近年來(lái)我國(guó)債券市場(chǎng)取得較大??發(fā)展，能夠滿足央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的需求。學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界普遍認(rèn)....

本文編號(hào)：3901557