本文選取了250家美國地產(chǎn)公司和138家國內(nèi)地產(chǎn)公司作為樣本,設(shè)計了融資模式分析框架,并通過案例分析了中美地產(chǎn)公司在融資模式上的差異性。研究發(fā)現(xiàn),中美地產(chǎn)行業(yè)在融資組織形式、資金來源、融資結(jié)構(gòu)等方面存在顯著差異。并從行業(yè)發(fā)展階段、資本市場成熟度、監(jiān)管政策的友好性以及土地制度等方面分析了產(chǎn)生差異的原因,最后對我國地產(chǎn)行業(yè)融資模式的演進進行了分析。從較長時期看,考慮到我國地產(chǎn)行業(yè)在國民經(jīng)濟中的支柱地位以及存量地產(chǎn)階段的逐漸來臨,我國地產(chǎn)行業(yè)標準化的REITs產(chǎn)品將會推出,我國監(jiān)管層對地產(chǎn)調(diào)控政策的友好性也將不斷改善,我國地產(chǎn)行業(yè)股權(quán)融資為代表的直接融資占比也將不斷升高。 

【文章來源】：經(jīng)濟研究參考. 2020,(05)

【文章頁數(shù)】：19 頁

【部分圖文】：

中國地產(chǎn)行業(yè)樣本公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)

不同類型的美國房企之間融資結(jié)構(gòu)也存在明顯區(qū)別。RIETs類商業(yè)地產(chǎn)運營商股權(quán)融資占比最高,為50.48%;非RIETs類商業(yè)地產(chǎn)運營商股權(quán)融資占比最低,僅為4.56%。美國房地產(chǎn)開發(fā)商股權(quán)融資占比為44.14%,要高于34.4%的平均水平。RIETs類商業(yè)地產(chǎn)運營商股權(quán)融資占比較高的主要原因在于,REITs股權(quán)架構(gòu)的構(gòu)建為上市公司以股權(quán)方式對外進行并購提供了更多的節(jié)稅可能。這使得地產(chǎn)公司更傾向于采用股權(quán)并購的方式,以減少現(xiàn)金支出,降低負債壓力(見圖2)。美國房地產(chǎn)上市公司在財報中并不直接披露有息債務(wù)中直接融資和間接融資的占比。為分析方便,本文選取商業(yè)運營商、地產(chǎn)開發(fā)商和地產(chǎn)服務(wù)商中市值最大的公司作為樣本進行分析,分別為西蒙地產(chǎn)、霍頓地產(chǎn)和世邦魏理仕。在美國地產(chǎn)上市公司直接融資占比很高,西蒙地產(chǎn)直接融資占比達到70.58%,霍頓地產(chǎn)直接融資占比100%,世邦魏理仕直接融資占比為57.32%(見表4)。

為剔除主營業(yè)務(wù)差異對財務(wù)杠桿的影響,我們對中美兩國地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)進行比較分析。中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)平均資產(chǎn)負債率為73.13%,權(quán)益乘數(shù)為4.49;美國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負債率為57.56%,權(quán)益乘數(shù)為2.19,權(quán)益乘數(shù)僅為我國同行業(yè)的一半(見圖3)。3.中國房企債務(wù)穩(wěn)定性要低于美國房企。

【參考文獻】：
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本文編號：2984560