【摘要】：合理的資本結構是企業(yè)長遠健康發(fā)展的重要保障。泰禾集團股份有限公司在加快推進房地產業(yè)務全國性戰(zhàn)略布局的同時,負債規(guī)模一路飆升,資本結構存在的問題凸顯。與此同時,房地產調控持續(xù)深化,而泰禾集團近年來的財務情況并不樂觀,繼續(xù)采用高負債的資本結構很容易招致財務風險,因此對泰禾集團股份有限公司資本結構的優(yōu)化研究極為重要。本文基于資本結構理論和國內外研究成果對泰禾集團股份有限公司的資本結構進行優(yōu)化研究。首先,在對泰禾集團的經營現(xiàn)狀、財務情況、融資情況等基本情況進行回顧分析的基礎上,利用比較分析法對泰禾集團的資本結構進行縱向趨勢比較分析和橫向行業(yè)比較分析,發(fā)現(xiàn)其資本結構存在負債水平整體偏高、有息負債過多、由于融資渠道不夠多元導致信托借款偏多、股權集中度較高、內源資本不足等問題。其次,先用最優(yōu)資本結構定量分析方程測算了泰禾集團的靜態(tài)最優(yōu)資本結構;再對泰禾集團的資本結構進行動態(tài)優(yōu)化設計,定性分析得出外部環(huán)境因素對泰禾集團資本結構的影響方向,利用熵權法定量確定公司層面因素對泰禾集團資本結構的影響大小;最終將靜態(tài)優(yōu)化和動態(tài)優(yōu)化的結果結合起來為泰禾集團確定了目標資本結構區(qū)間為[73.45%,78.20%];為確保實現(xiàn)目標資本結構區(qū)間,針對其余資本結構存在的具體問題,提出充分利用商業(yè)信用降低有息負債占比、利用多元化融資方式、完善股權結構、增加內源資本積累四個具體優(yōu)化途徑。最后,為使該優(yōu)化設計能為泰禾集團長遠健康發(fā)展提供更好的指引,提出四個外圍措施以保障對泰禾集團資本結構的優(yōu)化。
【學位授予單位】：西安石油大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F275;F279.26
【圖文】：

圖 3-1 2011-2017 年泰禾集團成長性指標變化成長性越強的公司，項目開發(fā)需要的資金越多，對各種性質資本的選擇會直接影響公司的資本結構�？傎Y產反映公司規(guī)模，而總資產增長率能反映公司規(guī)模擴大的速度，公司成長的速度，泰禾集團的總資產增長率在 2013 年有一個明顯的大幅提升，其 201年的總資產比 2012 年總資產增長了 161.69%，主要是兩個原因：第一，泰禾集團從 201年進入發(fā)展的第二階段，房地產業(yè)務從福建本土擴展至北上廣等一線城市，房地產項目大量增加所致；第二，2012 年央行進行了兩次降準和兩次降息，降低了房地產企業(yè)融資成本，寬松的信貸環(huán)境促進樓市回暖，于是 2013 年房地產行業(yè)爆發(fā)，泰禾集團乘著寬松宏觀調控的東風順利的擴張和成長。近兩年泰禾集團的總資產增長率保持了上升趨勢，2017 年又有一個小幅提升至 67.33%，這是因為 2017 年開始泰禾集團進入發(fā)展的第三階段，加快全國性戰(zhàn)略布局，房地產業(yè)務區(qū)域從一線城市擴展至熱點二線或省會城市房地產開發(fā)項目繼續(xù)增加所致。與總資產增長率的上升趨勢不同的是泰禾集團經營業(yè)績增速放緩。2015 年，泰禾集團的主營業(yè)務收入增速和凈利潤增速均超過 70%，最近兩年主營業(yè)務收入增長率呈下

圖 3-2 2010-2017 年泰禾集團盈利能力指標變化盈利能力對資本結構的影響是極大的，通過影響盈余影響內源資本的規(guī)模，通過增強抵御風險的能力影響外源資本的規(guī)模。銷售凈利率反映企業(yè)產品銷售尤其是主營產品銷售的盈利能力，泰禾集團 2017 年的銷售凈利率略有上漲，其原因包括 2017 年轉變拿地方式，通過并購方式取得大量土地資源，極大地降低了成本，而在此之前，從 201年開始的銷售凈利率保持了較明顯的下降趨勢�？傎Y產凈利率反映全部資產的獲利能力，凈資產收益率反映自有資本的獲利能力，總資產凈利率和凈資產收益率從 2015 年開始保持了一致的下降趨勢，總資產凈利率從 2015 年的 1.72%降至 2017 年的 1.42%，凈資產收益率則從 2013 的 26.23%降至 2017 年的 11.19%，泰禾集團盈利能力下降的原因包括其房地產項目布局區(qū)域處于國家樓市調控的重災區(qū)，銷售受到影響，從而影響了其盈利能力。總體而言，如上圖 3-2 所示，近年來泰禾集團的盈利能力呈下降趨勢。（3）營運能力

圖 3-2 2010-2017 年泰禾集團盈利能力指標變化盈利能力對資本結構的影響是極大的，通過影響盈余影響內源資本的規(guī)模，通過增強抵御風險的能力影響外源資本的規(guī)模。銷售凈利率反映企業(yè)產品銷售尤其是主營產品銷售的盈利能力，泰禾集團 2017 年的銷售凈利率略有上漲，其原因包括 2017 年轉變拿地方式，通過并購方式取得大量土地資源，極大地降低了成本，而在此之前，從 201年開始的銷售凈利率保持了較明顯的下降趨勢。總資產凈利率反映全部資產的獲利能力，凈資產收益率反映自有資本的獲利能力，總資產凈利率和凈資產收益率從 2015 年開始保持了一致的下降趨勢，總資產凈利率從 2015 年的 1.72%降至 2017 年的 1.42%，凈資產收益率則從 2013 的 26.23%降至 2017 年的 11.19%，泰禾集團盈利能力下降的原因包括其房地產項目布局區(qū)域處于國家樓市調控的重災區(qū)，銷售受到影響，從而影響了其盈利能力。總體而言，如上圖 3-2 所示，近年來泰禾集團的盈利能力呈下降趨勢。（3）營運能力

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