2011年以來,我國消費者價格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）長時間背離,在2016年年初和2018年年底又分別出現(xiàn)再聚攏和再分化的現(xiàn)象。針對這些事實,本文提出,工業(yè)原材料和大宗商品的價格波動是初始誘因,直接影響PPI,而勞動力市場的摩擦使得PPI向CPI的傳導不暢,甚至在貨幣政策的作用下出現(xiàn)二者反向變動的情況。在對特征事實進行初步的挖掘和分析后,本文在新凱恩斯框架下建立DSGE模型,引入"上下游垂直生產(chǎn)結(jié)構(gòu)""大宗商品作為生產(chǎn)要素""勞動力市場摩擦"三個重要假設。本文模型可以重現(xiàn)特征事實,印證機制。模擬結(jié)果發(fā)現(xiàn),大宗商品價格的負向沖擊使PPI下降,上下游勞動力市場的摩擦使PPI對CPI的影響非常有限。然而,大宗商品價格下降后的收入效應和貨幣政策對產(chǎn)出缺口的反應會提升對最終消費品的需求,從而拉高了CPI。最后,本文通過福利分析對比了盯住PPI和盯住CPI的貨幣政策,認為貨幣政策應重視對PPI的穩(wěn)定。 

【文章來源】：中央財經(jīng)大學學報. 2020,(09)北大核心CSSCI

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【部分圖文】：

CPI與PPI月度環(huán)比連乘(2011年7月為1)

圖5展示了當以上四個參數(shù)在其范圍內(nèi)變化時CPI和PPI的變化情況,可以清楚地看出,我們的結(jié)論相當穩(wěn)健,即本文提出的機制足以解釋PPI與CPI的背離現(xiàn)象。五、福利分析與貨幣政策

PPI是體現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)品出廠價格總水平變動趨勢和幅度的指標,CPI是體現(xiàn)城鄉(xiāng)居民購買的最終消費品和服務的價格變動趨勢與幅度的指標;因而兩者本質(zhì)上分別代表國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品和下游產(chǎn)品的價格變動和收益情況。學界和業(yè)界都已經(jīng)廣泛認識到,PPI作為上游產(chǎn)品價格,最直接受到工業(yè)原材料價格的影響。圖2回顧了大宗商品的價格變動歷史,可以看到:次貸危機后世界各國經(jīng)濟低迷,原油和其他戰(zhàn)略性大宗商品價格持續(xù)走低,同時,我國鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩,也進一步拉低了工業(yè)原材料的價格,導致大宗商品價格自2011年至2016年持續(xù)下跌;2016年國內(nèi)和全球經(jīng)濟企穩(wěn),大宗商品價格觸底反彈,進入增長通道;而2018年受到貿(mào)易戰(zhàn)和國內(nèi)外宏觀形勢的影響,大宗商品價格再次下跌。圖2反映的大宗商品價格拐點,恰與PPI和CPI趨勢分化的時間點相吻合。因此,本文認為,工業(yè)原材料和大宗商品的價格變動是PPI和CPI相對分化運動的誘因。然而,盡管工業(yè)原材料和大宗商品的價格波動能帶來PPI自身的波動,卻不一定會導致PPI與CPI在趨勢上的背離。從理論來看,在上下游產(chǎn)品價格傳導機制順暢的情況下,PPI的變動必定會傳導到CPI上,使兩者同向變化�？v覽文獻,針對PPI與CPI的傳導關系,大部分研究認為二者之間存在雙向傳導機制(徐偉康,2010[1];張成思,2010[2];楊子暉等,2013[3]),也有部分研究認為我國主要存在CPI向PPI的倒逼機制,而PPI向CPI的傳導作用不大(賀力平等,2008[4];何光輝,2009[5])。然而,針對PPI和CPI之間傳導機制不暢的問題,學界仍沒有得到一致性的結(jié)論。針對2011年以來PPI與CPI出現(xiàn)的長時間背離現(xiàn)象,學界也從多個角度給出了解釋。呂捷和王高望(2015)[6]從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的視角提供了解釋,但長期的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化難以解釋階段性的PPI與CPI背離現(xiàn)象,也不能解釋大宗商品價格變化與PPI和CPI背離趨勢的關系。龍少波和袁東學(2016)[7]提出勞動力成本上漲是 CPI 上漲的重要原因,工業(yè)生產(chǎn)資料價格下降是 PPI 下降的重要原因,是對PPI與CPI的變動分別解釋。侯成琪等(2018)[8]分別用大宗商品價格的負向沖擊和消費品部門的負向供給沖擊來解釋PPI的下降和CPI的上升。張曉林等(2018)[9]用貨幣政策沖擊、短期需求沖擊與長期供給沖擊解釋了2000年以來CPI與PPI的多次背離現(xiàn)象。龍少波和袁東學(2016)[7]、侯成琪等(2018)[8]、張曉林等(2018)[9]三項研究提出了新的視角和洞見,但共同的缺陷是用不同沖擊來分別解釋CPI與PPI的變動,卻無法用統(tǒng)一的框架和一致的外生沖擊源頭同時解釋CPI和PPI的變動。徐臻陽等(2019)[10]提出上游國企融資成本較低,而下游民企由于面臨更大金融摩擦,融資成本更高,因此這種成本差異體現(xiàn)為CPI高于PPI。該研究從金融摩擦角度分析很有新意,但主要研究的是CPI高于PPI,并未解釋2011年7月到2016年1月兩大價格指數(shù)長時間反向變動的特殊現(xiàn)象。

【參考文獻】：
期刊論文
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[5]勞動合同法背景下中國勞動力市場所有制分割與產(chǎn)業(yè)分割的演進——從勞動合同簽訂角度[J]. 宋皓杰.  中國勞動. 2017(11)
[6]經(jīng)濟新常態(tài)下中國CPI與PPI的“正負背離”現(xiàn)象分析——基于部門間價格傳導機制差異視角[J]. 龍少波,袁東學.  財貿(mào)研究. 2016(04)
[7]勞動力市場的部門分割與體制內(nèi)就業(yè)優(yōu)勢研究[J]. 劉志國,James Ma.  中國人口科學. 2016(04)
[8]CPI與PPI“背離”的結(jié)構(gòu)性解釋[J]. 呂捷,王高望.  經(jīng)濟研究. 2015(04)
[9]CPI與PPI傳導機制的非線性研究:正向傳導還是反向倒逼?[J]. 楊子暉,趙永亮,柳建華.  經(jīng)濟研究. 2013 (03)
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