貨幣政策的國際傳導(dǎo)和溢出效應(yīng)是一個存在爭論的研究課題，本文就美國貨幣政策對中國產(chǎn)出的溢出效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，重點(diǎn)分析了美國貨幣政策對中國產(chǎn)出溢出效應(yīng)的存在性、趨勢性、傳導(dǎo)渠道和地區(qū)差異。全文共分七章： 第一章對相關(guān)領(lǐng)域的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理。基于蒙代爾-弗萊明-多恩布什模型和新開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，許多學(xué)者對貨幣政策的國際傳導(dǎo)和溢出效應(yīng)進(jìn)行了廣泛的研究。同時，亦有大量文獻(xiàn)利用現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用向量自回歸等方法，對貨幣政策的溢出效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。但是，這些研究并沒有消除對這一問題的爭論，爭論主要來自于兩個方面，一是貨幣政策溢出效應(yīng)的方向，二是貨幣政策溢出的具體傳導(dǎo)渠道。 第二章就美國貨幣政策對中國產(chǎn)出的溢出效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明，擴(kuò)張性的美國貨幣政策對中國產(chǎn)出的影響也是擴(kuò)張性的。在短期，美國貨幣政策沖擊對中國產(chǎn)出變動的貢獻(xiàn)率要小于其對G7國家(美國除外)和韓國經(jīng)濟(jì)變動的貢獻(xiàn)率，而在中長期則是基本接近的。此外，1995年以來，美國貨幣政策對中國產(chǎn)出的中長期溢出效應(yīng)大體呈現(xiàn)不斷增強(qiáng)的趨勢。 第三章就美國貨幣政策對中國的溢出效應(yīng)進(jìn)行了理論解釋。筆者認(rèn)為，美國貨幣政策溢出中國主要通過三個渠道：一是政策渠道，出于實(shí)現(xiàn)外部均衡的考慮，中國貨幣政策會對美國貨幣政策的變動作出反應(yīng)，中國貨幣政策的變動會通過利率渠道、非貨幣資產(chǎn)價格渠道以及信用渠道作用于中國產(chǎn)出；二是貿(mào)易渠道，美國貨幣政策調(diào)整會通過支出轉(zhuǎn)換和收入吸收兩種效應(yīng)影響中國的貿(mào)易收支，進(jìn)而影響中國產(chǎn)出；三是資產(chǎn)價格渠道，美國貨幣政策變動帶來的國際資本流動和投資者預(yù)期心理的變動影響到中國的資產(chǎn)價格，而資產(chǎn)價格的變化會通過財(cái)富效應(yīng)和托賓Q作用于中國產(chǎn)出。 第四章對美國貨幣政策溢出的傳導(dǎo)渠道進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)論表明，從政策渠道來看，擴(kuò)張性的美國貨幣政策會導(dǎo)致中國利率的下降和貨幣供應(yīng)量的增加，即中國貨幣政策的擴(kuò)張，盡管2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，中國貨幣政策的獨(dú)立性有所增強(qiáng)，但央行為維持匯率穩(wěn)定，貨幣政策被動地適應(yīng)匯率的變化，政策的獨(dú)立性受到一定程度的影響，特別是在長期，排除時滯因素后，美國貨幣政策對中國貨幣政策有著重要的影響。從貿(mào)易渠道來看，擴(kuò)張性的美國貨幣政策會導(dǎo)致中國貿(mào)易收支在短期惡化，而在長期得到改善，政策沖擊對貿(mào)易收支影響的方向是支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)和收入吸收效應(yīng)共同作用的結(jié)果，從長期看，收入吸收效應(yīng)將變的更為重要。從資產(chǎn)價格渠道來看，擴(kuò)張性的美國貨幣政策還會導(dǎo)致中國股市收益率的下降。 第五章綜合分析并比較了美國貨幣政策溢出中國不同傳導(dǎo)渠道的相對重要性。通過方差分解的方法，筆者發(fā)現(xiàn)，在美國貨幣政策溢出中國的過程中，政策渠道是相對重要的傳導(dǎo)渠道，貿(mào)易渠道次之，而資產(chǎn)價格渠道的作用在現(xiàn)階段還相對較小。 第六章對美國貨幣政策溢出效應(yīng)的地區(qū)差異進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。由于中國區(qū)域發(fā)展不平衡，美國貨幣政策沖擊對中國各個地區(qū)的影響并不完全相同。本章的實(shí)證結(jié)論表明，美國貨幣政策的溢出效應(yīng)在東部地區(qū)傳導(dǎo)較為迅速，并且影響程度也略大于中西部。從溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)渠道來看，美國貨幣政策溢出效應(yīng)的地區(qū)差異來自于政策渠道、貿(mào)易渠道以及資產(chǎn)價格渠道的地區(qū)差異。 第七章對全文進(jìn)行總結(jié)，概括了本文在實(shí)證方面得到的若干結(jié)論，并針對中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況提出了相應(yīng)的政策建議。
【學(xué)位單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F224;F827.12;F124
【部分圖文】：

月、6個月、12個月和24個月的FFR對CIVA的脈沖響應(yīng)值，并會制成圖形，出于穩(wěn)健性的考慮，筆者同時給出了含當(dāng)期效應(yīng)模型和無當(dāng)期效應(yīng)模型的實(shí)證結(jié)果(見圖2一3)。圖中曲線上的一個點(diǎn)代表了一個子樣本時間區(qū)間內(nèi)FFR對C工VA的脈沖響應(yīng)值，而整條曲線則反映了，隨著樣木滾動即樣木區(qū)間向前推移，美國貨幣政策沖擊對中國產(chǎn)出影響程度的變動趨勢。從圖形上來看，包含當(dāng)期效應(yīng)和不含當(dāng)期效應(yīng)的實(shí)證結(jié)果是基本一致的，對應(yīng)脈沖值的差別很小。 0.004 0.003 0.002 0.0010一 0.001一 0.002一 0.003一 0.004一 0.005一 0.006含當(dāng)期效應(yīng)0004 0.003 0.002 0.001不含當(dāng)期效應(yīng)一石個月脈沖值-一12個月脈沖值·‘…24個月脈沖值一0.005一一一12個月脈沖值24個月脈沖值圖2一3C工vA對FFR一標(biāo)準(zhǔn)差沖擊反應(yīng)的變動趨勢首先，從24個月脈沖值的變動趨勢來看，1995年以來，美國貨幣政策對中國產(chǎn)出的中長期溢出效應(yīng)大體呈現(xiàn)不斷增強(qiáng)的趨勢。主要原因可能在于:第一，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系不斷加深

撇薰.美國日本德國中國圖3一 32007年GDP前6強(qiáng)國家GDP占全球比重?cái)?shù)據(jù)來源:世界銀行，2009。此外，美國具有世界上最發(fā)達(dá)、最多樣化的金融市場。以股票市場為例，按市值計(jì)算，紐約證券交易所和NASDAQ分列全球交易所第1位和第3位。近幾年來，美國股市與世界其他國家特別是新興市場經(jīng)濟(jì)體的股市之間的聯(lián)動性不斷增強(qiáng)，美國發(fā)達(dá)的金融市場引導(dǎo)了全球資金的流向。表3一 12008年全球十大股票交易所交交易所 所2008年 年2007年 年市 市市值 值市值排名名市值 值市值排名名 NNNYSEEuronext(US)))9， 208.999lll巧， 650.888lll TTTokyoSEGrouppp3

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【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前5條

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相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

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本文編號：2879591