發(fā)布時間：2020-11-11 11:51

　　 公司控制權(quán)是公司治理的核心,控制權(quán)轉(zhuǎn)移是上市公司治理機(jī)制不可或缺的組成部分。此前對于上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移問題的研究基本上集中在控制權(quán)轉(zhuǎn)移的效率及影響效率的原因等問題上。如果說這些研究專注于控制權(quán)轉(zhuǎn)移后所帶來的“果”,那么關(guān)于控制權(quán)轉(zhuǎn)移的“因”,即,哪些因素對控制權(quán)轉(zhuǎn)移產(chǎn)生影響這一方面的研究則不多見,也不夠完善。對該問題的研究可以進(jìn)一步完善和豐富控制權(quán)理論;同時,具有如下實踐意義:第一,可為機(jī)構(gòu)和個人投資者在控制權(quán)市場上提供合適的投資建議,降低接管成本,提高接管成功的概率;第二,由于控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中存在追逐控制權(quán)轉(zhuǎn)移溢價,掏空目標(biāo)公司的現(xiàn)象,因此研究控制權(quán)轉(zhuǎn)移的影響因素,可為不希望被接管的上市公司設(shè)計出合理的防御體系,抵制外部接管;第三,隨著股權(quán)分置改革的深入,中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將由部分流通走向全流通,對該問題的研究將有助于政府相關(guān)部門對關(guān)系國計民生的國有上市公司實施有效控制,在掌握其控制權(quán)的基礎(chǔ)上進(jìn)行資產(chǎn)重組和資源整合,提高國有上市公司的效率,保持國家經(jīng)濟(jì)安全、穩(wěn)定的發(fā)展。本文將從理論和實證兩個方面對控制權(quán)轉(zhuǎn)移的影響因素問題進(jìn)行全面研究,并從中國控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場特殊的制度背景出發(fā)進(jìn)行合理解釋。 本文首先從界定控制權(quán)轉(zhuǎn)移等相關(guān)概念著手,總結(jié)現(xiàn)有關(guān)于控制權(quán)轉(zhuǎn)移的相關(guān)研究成果及西方國家關(guān)于控制權(quán)轉(zhuǎn)移的動因理論,結(jié)合中國資本市場特殊的制度背景,分析影響中國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的因素,構(gòu)建相應(yīng)的檢驗指標(biāo)。這部分內(nèi)容旨在為后續(xù)實證研究中國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的影響因素做好理論鋪墊。 其次,用演化博弈論方法從理論上分析了控制權(quán)轉(zhuǎn)移的影響因素。不同于國內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)中關(guān)于控制權(quán)轉(zhuǎn)移問題理論研究所采用的博弈論方法,本文以經(jīng)濟(jì)演化理論為出發(fā)點,將企業(yè)創(chuàng)新、提高管理效率、降低成本等作為上市公司發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的內(nèi)在動因,利用演化博弈論方法,通過建立數(shù)理模型證明了控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場上“接管者”與“在位者”演化博弈的結(jié)果存在演化穩(wěn)定策略,即,“強(qiáng)”的投資者進(jìn)入控制權(quán)市場獲取控制權(quán),“弱”的投資者退出控制權(quán)市場;“在位者”的選擇是放棄控制權(quán)。這一結(jié)論一方面從理論上證明了企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、改變無效率的管理以及降低成本等是控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的“因”,另一方面也表明,在有效的資本市場,控制權(quán)轉(zhuǎn)移確實能起到改善公司治理、優(yōu)化資源配置進(jìn)行企業(yè)創(chuàng)新的作用。 第三,用單因素方差分析(ANOVA)方法橫向分析控制權(quán)轉(zhuǎn)移的相關(guān)影響因素。本文以2002-2006年滬深A(yù)股全部上市公司為樣本,將上市公司分成兩類:發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司與沒發(fā)生轉(zhuǎn)移的公司。然后從企業(yè)財務(wù)指標(biāo)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及董事會特征等方面共引入48個指標(biāo),將兩類公司的這些指標(biāo)進(jìn)行均值相等的方差檢驗。結(jié)果表明在全部48個指標(biāo)中除了九個指標(biāo)不顯著外,其余39個(約占80%)指標(biāo)均有顯著性差異。這說明發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司與沒發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司具有系統(tǒng)性差異。特別,發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司的創(chuàng)新指標(biāo)均值顯著高于沒有發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移公司的相應(yīng)均值。這一結(jié)論從統(tǒng)計學(xué)方法上再次證實了前述理論研究中得到的企業(yè)創(chuàng)新是控制權(quán)轉(zhuǎn)移的重要影響因素這一結(jié)果。 最后,運(yùn)用計量模型研究控制權(quán)轉(zhuǎn)移的影響因素,是前一部分研究的深入和細(xì)化。與國內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)主要采用Logit模型研究這一問題不同,本文采用面板Logit模型進(jìn)行研究。首先對面板Logit模型的理論進(jìn)行了梳理;然后以2002-2004年發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司為樣本對相關(guān)財務(wù)指標(biāo)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及董事會特征等對控制權(quán)轉(zhuǎn)移的影響進(jìn)行了實證檢驗,得到包括主營業(yè)務(wù)利潤率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)等共十一個財務(wù)指標(biāo)以及股權(quán)集中度、重要股東持股比例集中度和獨立董事比例等指標(biāo)對控制權(quán)轉(zhuǎn)移有顯著影響。而后,以2002-2006年發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司為樣本,利用面板Logit模型進(jìn)一步研究了股權(quán)分置改革對控制權(quán)轉(zhuǎn)移的影響。主要結(jié)論為:股權(quán)分置改革提高了控制權(quán)市場的活躍度,增加了上市公司控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的概率。
【學(xué)位單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F272;F276.6;F224
【部分圖文】：

轉(zhuǎn)讓、一次無償轉(zhuǎn)讓的公司，還有10巧家公司(相關(guān)統(tǒng)計結(jié)果見表4一1)。分年度統(tǒng)計，2002年一2006年因有償轉(zhuǎn)讓發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司數(shù)量分別為81、98、95、34和62家(見圖4一l)。表 4.12002一2004年上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移情況統(tǒng)計方方式式?jīng)]轉(zhuǎn)移移轉(zhuǎn)移 移總計計無 無 無無償償一次無償償有償轉(zhuǎn)讓 讓 讓轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓一次有償償償償償償償償償償償償償償償償 償發(fā) 發(fā) 發(fā) 發(fā) 發(fā)發(fā)生一次次發(fā)生兩次次發(fā)生三三 三次 次 次 次 次 次 次 次 次 次數(shù)數(shù)量量 687772888222288883666444104555攀攀黝籌籌籌籌籌籌籌籌籌籌 }}}}}.控翻權(quán)轉(zhuǎn)移 }}}圖4一12(X)2一側(cè)場控制權(quán)轉(zhuǎn)移分布圖對于上述樣本的選取過程，有幾點需要進(jìn)一步說明:5截至2以場年底，我國A股市場I..有金融、保險業(yè)類卜市公司18家，由于這類公.d行業(yè)特殊，其適用的會計準(zhǔn)則和方法與且它行業(yè)卜市公司有所不同，因此，其財務(wù)指標(biāo)表示的內(nèi)容可能有所不同，故略去。“此處統(tǒng)計數(shù)比第一章的統(tǒng)計數(shù)小
【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 彭莉;基于股改效應(yīng)的大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題實證研究[D];華中科技大學(xué);2010年

本文編號：2879146