住房作為居民最重要的資產(chǎn)之一,其價格的波動會對居民的非住房消費行為產(chǎn)生重大影響。西方發(fā)達國家經(jīng)濟背景下的多數(shù)研究都肯定了房價上漲與居民非住房消費的正相關(guān)關(guān)系,即住房資產(chǎn)有正財富效應(yīng)。然而,我國學(xué)者的研究結(jié)論卻存在顯著的差異,存在住房的“財富效應(yīng)之謎”的現(xiàn)象。通過對文獻的梳理和總結(jié),本文認為,以生命周期—持久收入理論為代表的主流消費理論為分析框架住房財富效應(yīng)的研究,均以完全理性的代表性消費者展開,并沒有考慮到消費者異質(zhì)性、市場環(huán)境差異性、以及消費者有限理性等因素的影響。此外,針對中國的實證研究大多關(guān)注的是房價與非住房消費之間的直接相關(guān)關(guān)系,忽略了住房市場運行狀況和地區(qū)金融市場發(fā)展水平等市場環(huán)境因素和微觀家庭異質(zhì)性的影響。因此,結(jié)合我國金融市場環(huán)境以及住房市場運行狀況與西方發(fā)達國家相比相對不成熟,且區(qū)域差異性較大的現(xiàn)實背景,論文將市場環(huán)境與家庭特征納入統(tǒng)一的分析框架,將擬解決的關(guān)鍵問題聚焦于以下三個方面:1.房價上漲到底是會產(chǎn)生正財富效應(yīng)還是負財富效應(yīng)?住房財富效應(yīng)的大小與方向是否會依賴于市場環(huán)境?2.不同家庭在面對住房價格波動時,其消費行為是否會做出不一樣的調(diào)整?3.金融發(fā)展和住房市場情緒波動對不同家庭的住房財富效應(yīng)有何異質(zhì)性影響?為解決以上問題,論文首先結(jié)合我國35個大中城市的數(shù)據(jù),運用門檻回歸模型,在城市層面上識別住房財富效應(yīng)是否會依賴于市場環(huán)境;其次,基于中國家庭追蹤調(diào)查(China Family Panel Surveys)的面板數(shù)據(jù),使用固定效應(yīng)模型,從微觀上探究房價對不同家庭非住房消費的異質(zhì)性影響,以期從中分析微觀主體在面對房價波動時的心理變化與消費調(diào)整;最后,基于對微觀主體行為的分析,將家庭微觀異質(zhì)性和金融市場,住房市場的區(qū)域差異性納入統(tǒng)一分析框架,探究金融市場發(fā)展以及住房市場情緒波動對不同家庭的住房財富效應(yīng)發(fā)揮的異質(zhì)性調(diào)節(jié)作用。實證研究結(jié)果表明:1.整體而言,房價上升會存在正財富效應(yīng),即住房價格上升會顯著促進家庭的非住房消費。同時,住房財富效應(yīng)的大小與方向依賴于家庭特征。對于房東而言,住房資產(chǎn)有正的財富效應(yīng);而對于租房者來說,住房價格上升會抑制租客消費,這種抑制作用對于年輕租客更為明顯。其次,住房價格上升對非住房消費的刺激作用,對于受到信貸約束的家庭更加明顯。2.城市層面的研究和家庭層面的微觀研究都表明:金融發(fā)展有助于強化住房的正財富效應(yīng)(削弱負財富效應(yīng))。這一正向調(diào)節(jié)作用對受到信貸約束的家庭更加明顯,即金融市場化會通過緩解受約束家庭的信貸約束,從而增加消費。年齡分組的結(jié)果顯示,金融發(fā)展會強化房價上升對中年家庭和老年家庭消費的正向影響;對年輕家庭而言,金融發(fā)展的調(diào)節(jié)作用則不顯著。3.住房市場的運行同樣對住房財富效應(yīng)的方向和強度有重要影響。城市層面的門檻回歸結(jié)果表明,在房價收入比小于7.9850的情況下,正財富效應(yīng)占主導(dǎo),在房價收入比大于7.9850時,住房價格波動對消費沒有明顯作用,因此合理的房價水平有助于發(fā)揮住房的正財富效應(yīng),促進住房財富轉(zhuǎn)為消費動力。微觀家庭層面的研究結(jié)果顯示,住房市場情緒波動對于住房財富效應(yīng)也有明顯的調(diào)節(jié)作用:積極的市場情緒會削弱受信貸約束房東的正財富效應(yīng);但是會通過強化絕望的消費效應(yīng),緩解房價上漲對租客消費的抑制作用。此外,市場情緒上漲會刺激購房熱情,提高購買住房的可能性。本文的研究貢獻在于:首先,在研究視角上,將金融市場、住房市場與家庭特征同時納入到統(tǒng)一分析框架,考察在中國情境下,市場環(huán)境和家庭異質(zhì)性對住房財富效應(yīng)的作用;其次,在理論分析層面,把金融市場發(fā)展和住房市場情緒引入住房財富效應(yīng)的分析中,建立了更加符合實際的假設(shè),拓展了以生命周期—持久收入理論為代表的主流消費理論分析框架;最后在實證研究方面,本研究對以往的實證研究所使用的方法有所改進,使用門檻回歸模型,固定效應(yīng)模型,內(nèi)生轉(zhuǎn)換模型等,保證估計結(jié)果的客觀性和準確性。在本文的研究基礎(chǔ)上,后續(xù)的研究可以從以下幾個方進行探討:首先,隨著數(shù)據(jù)的進一步完善,對于我國住房價格下跌的財富效應(yīng)以及住房財富效應(yīng)的動態(tài)變化還有待進一步的探索;此外,廣義上的住房財富效應(yīng),即住房價格和住房財富波動對投資、資產(chǎn)配置和家庭幸福感等等的影響在未來可以進一步深入挖掘,實現(xiàn)更系統(tǒng)的研究。
【學(xué)位單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F299.23;F126
【部分圖文】：

圖目錄逡逑圖目錄逡逑圖１．１邐一線城市２００２－２０１７商品房價格走勢邐１逡逑圖１．２全國２０００－２０１７商品房平均銷售價格與居民消費率對比邐２逡逑圖１．３論文研究思路圖邐１０逡逑圖４．１各類家庭消費支出對比邐４５逡逑圖６．１住房價格、人均ＧＤＰ、人均收入增長率２００１－２０１７邐８２逡逑圖６．２市場情緒，租買選擇與非住房消費邐８６逡逑圖６．３各省份住房市場情緒對比邐９０逡逑圖６．４房東預(yù)期消費密度分布圖邐１０２逡逑圖６．５租客預(yù)期消費密度分布圖邐１０３逡逑Ｘ

僅僅從宏觀數(shù)據(jù)上的變化上就得出消費疲軟是由于房價過高導(dǎo)致的結(jié)逡逑論難免過于武斷與片面，忽視了許多導(dǎo)致消費率波動的其他重要因素。首先，我逡逑國正處于工業(yè)化發(fā)展的中期階段，隨著經(jīng)濟從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長階段逡逑的轉(zhuǎn)型，第二產(chǎn)業(yè)成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟社會發(fā)展本身就會呈現(xiàn)出投資率較高、消逡逑費率低的特點？；其次，雖然我國近年來經(jīng)濟發(fā)展迅速，人民生活水平得到了很大逡逑的提高，但醫(yī)療、教育和養(yǎng)老保障體系相對來講仍不完善，與西方發(fā)達國家相比逡逑仍有很大差距，為了面對未來的不確定性以及養(yǎng)老需要，居民預(yù)防性儲蓄動機較逡逑強，因此，當(dāng)個人財富增長時，偏向于進行更多的儲蓄以應(yīng)對未來不確定帶來的逡逑風(fēng)險與沖擊；此外，隨著投資渠道的增多與豐富，居民收入中投資占比增加，消逡逑費比例也相應(yīng)減少。如果缺乏對這些因素的考慮，簡單的認為房價上升會擠出消逡逑？美國學(xué)者錢納里等學(xué)者曾指出，在人均收入不斷增加的過程中，居民消費率存在一個從高到低，然逡逑

浙江大學(xué)博士學(xué)位論文邐住房財富效應(yīng)的家庭異質(zhì)性分析逡逑和省級住房價格（ｈｐ），進行去通脹處理，以得到實際值。此外，采用上述變量逡逑的對數(shù)形式，由于某些調(diào)查值可能為零，因此我們在將原始值加１后采用對數(shù)形逡逑式。逡逑各個變量的定義以及描述性統(tǒng)計見表４．１。逡逑在正式的回歸分析前，我們先比較四種不同家庭（受約束房東、受約束租客、逡逑不受約束房東與不受約束租客）的各類消費支出。從圖４．１可以看出，房東家庭的逡逑消費支出大于租客家庭的消費支出；同時，不受約束房東的家庭非住房消費支出逡逑大于受約束家庭的非住房消費支出。對于日常支出而言，不受約g?租戶的支出明逡逑顯小于其他三類家庭；受約束家庭的食品和服裝支出較多，房東和租戶對這兩類逡逑支出的差別不明顯；受約束房東、受約束租客、不受約束房東和不受約束租客在逡逑教育和交通方面的支出依次遞減；不受約束家庭的醫(yī)療支出較多。逡逑

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本文編號：2827570