【摘要】： 住房抵押貸款證券化是近30年來(lái)最重要的金融創(chuàng)新之一,對(duì)它的研究一直是金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題。2005年末中國(guó)住房抵押貸款證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng),加強(qiáng)對(duì)該領(lǐng)域相關(guān)問(wèn)題的研究無(wú)疑具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先對(duì)住房抵押貸款證券化的基本原理加以研究,分析了資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵、資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的關(guān)系、住房抵押貸款的主要類(lèi)型、住房抵押貸款化的運(yùn)作流程及其主要的優(yōu)缺點(diǎn)。 接著,本文對(duì)住房抵押貸款證券化的主要類(lèi)型及其現(xiàn)金流問(wèn)題進(jìn)行了分析,并對(duì)影響住房抵押貸款證券化定價(jià)模型設(shè)定的兩個(gè)主要因素,即利率期限結(jié)構(gòu)模型和提前清償預(yù)測(cè)模型進(jìn)行了重點(diǎn)探討。 第三,本文對(duì)美國(guó)、加拿大、香港、英國(guó)、德國(guó)和澳大利亞住房抵押貸款證券化的具體運(yùn)作模式加以分析和對(duì)比,將其規(guī)類(lèi)為政府主導(dǎo)型的表外模式、市場(chǎng)主導(dǎo)型的表外模式、以及表內(nèi)模式。在此基礎(chǔ)上,本文研究得出結(jié)論:住房抵押貸款證券化模式的選擇主要決定于證券化的最終目的,市場(chǎng)的發(fā)育狀況、市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)、所處的歷史環(huán)境也對(duì)其有一定影響,中國(guó)住房抵押貸款證券化模式的選擇應(yīng)該由它的最終目的和市場(chǎng)的客觀條件所決定。 第四,本文探究了中國(guó)住房抵押貸款證券化應(yīng)當(dāng)采取何種模式及其結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)問(wèn)題。從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、住房抵押貸款市場(chǎng)環(huán)境和法律制度環(huán)境來(lái)看,中國(guó)已具備實(shí)施住房抵押貸款證券化的基本條件。通過(guò)分析各種住房抵押貸款證券化建議模式的優(yōu)劣,本文指出以表內(nèi)模式實(shí)施證券化無(wú)法解決目前中國(guó)銀行業(yè)亟待解決的一個(gè)重要問(wèn)題:分散銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn),提高銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。在中國(guó)開(kāi)展證券化,表內(nèi)模式并不合適。進(jìn)一步,本文在分析中國(guó)建設(shè)銀行住房抵押貸款證券化試點(diǎn)模式的基礎(chǔ)上,指出該模式存在的3個(gè)方面的不足,即政府信用無(wú)法引入、對(duì)資產(chǎn)池中抵押貸款質(zhì)量的監(jiān)管缺位以及由財(cái)產(chǎn)信托模式所造成的證券化成本較高。針對(duì)以上這些不足并立足于中國(guó)現(xiàn)有的證券化法律框架和實(shí)施證券化的目標(biāo),本文提出可以構(gòu)建基于信托的半政府半市場(chǎng)型證券化模式,采取財(cái)產(chǎn)信托和資金信托并舉的方式來(lái)加以解決。在這一模式下,本文對(duì)中國(guó)住房抵押證券化流程、參與的主體和采取發(fā)行的證券化品種進(jìn)行了詳細(xì)設(shè)計(jì)。 最后,本文構(gòu)建了中國(guó)住房抵押貸款借款人提前清償率預(yù)測(cè)模型,并將該模型與Hull-White模型整合在一起,利用擴(kuò)展后的向前歸納法解決了過(guò)手證券、固定利率和浮動(dòng)利率型轉(zhuǎn)付證券的定價(jià)問(wèn)題。研究發(fā)現(xiàn),以?xún)?nèi)生模型來(lái)預(yù)測(cè)中國(guó)住房抵押貸款借款人提前清償行為幾乎不具有解釋能力,以外生模型來(lái)預(yù)測(cè)借款人提前清償行為是現(xiàn)有市場(chǎng)條件的現(xiàn)實(shí)選擇;本文構(gòu)建的定價(jià)模型不僅能夠解決過(guò)手證券的定價(jià)問(wèn)題,固定利率和浮動(dòng)利率型的轉(zhuǎn)付證券也能夠很便捷的加以定價(jià);住房抵押貸款證券化是一類(lèi)典型的路徑依賴(lài)型證券,本文提出了一種新的擴(kuò)展后的向前歸納法來(lái)解決路徑依賴(lài)型證券的定價(jià)問(wèn)題;在對(duì)住房抵押貸款證券化定價(jià)模型進(jìn)行敏感性分析的基礎(chǔ)上,研究發(fā)現(xiàn)提前清償模型的參數(shù)設(shè)置對(duì)住房抵押貸款證券化的定價(jià)結(jié)果有重要影響,其中尤以資產(chǎn)池的最低平均提前清償率最為重要。對(duì)期限結(jié)構(gòu)模型而言,模型的輸入?yún)?shù)對(duì)轉(zhuǎn)付證券中處于較高層次證券的價(jià)格影響較小,但對(duì)處于較低層次的證券有一定影響。 本文無(wú)論在理論上還是在實(shí)證分析中,都作出了一定創(chuàng)新。同時(shí),本文的研究結(jié)果對(duì)投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局都具有一定的實(shí)際指導(dǎo)作用。
【圖文】：

納法為基礎(chǔ)的，它在處理利率期權(quán)和路徑非依賴(lài)型(path independent)證券的的定價(jià)問(wèn)題時(shí)表現(xiàn)出很強(qiáng)的能力，但它無(wú)法為路徑依賴(lài)型證券和浮動(dòng)利率型證券定價(jià)。而 MBS 是一種典型的路徑依賴(lài)型證券，因此 Hull-White 的利率三叉樹(shù)不能直接應(yīng)用于 MBS 的定價(jià)過(guò)程中，需要利用其他方法來(lái)解決 MBS 的定價(jià)問(wèn)題。6.2.2 外生提前清償預(yù)測(cè)模型6.2.2.1 影響中國(guó)住房抵押貸款借款人還款行為的主要因素由于缺乏借款人還款歷史的數(shù)據(jù)，本文無(wú)法從定量的角度來(lái)分析影響借款人還款行為的因素。同時(shí)影響借款人提前清償?shù)囊蛩胤浅６�，不但包括宏觀因素，也包括微觀因素和個(gè)人特征，因此要預(yù)測(cè)單個(gè)借款人的提前清償行為非常復(fù)雜，在現(xiàn)有的數(shù)據(jù)積累條件下幾乎不具有可行性�？紤]到這一點(diǎn)，本文以建設(shè)銀行 MBS 抵押資產(chǎn)池的提前清償率作為后續(xù)提前清償預(yù)測(cè)模型的主要建模依據(jù)，該資產(chǎn)池的歷史還款圖見(jiàn)圖 6.3。需要說(shuō)明的是，建設(shè)銀行信托說(shuō)明書(shū)中并未披露每 1 個(gè)月對(duì)應(yīng)的具體數(shù)據(jù)，，只能根據(jù)圖形中的曲線大致判斷各種比率的大小。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 李勇;;房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控背景下住房抵押貸款證券化發(fā)展分析[J];中國(guó)證券期貨;2011年10期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前2條

1 李勇;房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與金融穩(wěn)定研究[D];蘇州大學(xué);2012年

2 殷燕;國(guó)際公共住房財(cái)政與金融體系實(shí)證研究[D];北京郵電大學(xué);2012年

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1 李婷;我國(guó)住房抵押貸款證券化問(wèn)題的探討[D];吉林財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

2 李格;住房按揭貸款證券的定價(jià)原理與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)比較研究及啟示[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

3 張楊;住房抵押貸款證券化模式及我國(guó)的選擇[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

4 唐俊濤;信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究及應(yīng)用舉例[D];暨南大學(xué);2012年

5 劉巨;我國(guó)住房抵押貸款證券化法律監(jiān)管問(wèn)題研究[D];安徽大學(xué);2012年

6 劉曙;基于B-K模型的商業(yè)銀行住房抵押貸款支持證券定價(jià)研究[D];湖南大學(xué);2011年

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本文編號(hào)：2692211