【摘要】：本文所要解決的基本問題是商品期貨合約如何定價?并在這個基礎上討論了兩個派生問題:1、參與相同品種商品期貨合約交易的主體結構是否對商品期貨合約定價產(chǎn)生影響?2、標的商品現(xiàn)貨市場的波動如何影響商品期貨合約的價格? 商品期貨合約是一種標準化的商品遠期交易契約,相同品種的商品期貨合約在標的物的品質、交易單位以及交割時間方面都作了統(tǒng)一規(guī)定,而期貨合約中的交割價格是通過市場公開競爭報價決定。期貨市場的報價不僅體現(xiàn)交易者對標的商品在交割時愿意承擔的交易價格,而且也是對商品未來價格的估計。商品期貨合約價格則代表了這種估計與未來實際價格之間存在的偏差,以及期貨合約持有者在單張合約上的損益。作為商品期貨市場價格體系中的一個重要組成部分,商品期貨合約價格有兩個顯著特點:1、由于期貨交易允許賣空,商品期貨合約價格可能為負值;2、作為預期與實際價格之間的偏差,商品期貨合約價格的大小直接度量期貨交易的風險程度。因此對商品期貨合約定價的研究對解釋期貨價格變動趨勢、交易者行為以及期貨市場風險的構成都有重要意義。 在這篇論文中我們將商品期貨市場的參與者分為標的商品生產(chǎn)商、標的商品加工商和投機者三類,在現(xiàn)貨、期貨以及證券市場同時存在的條件下,分別建立市場主體的終期消費函數(shù),利用效用最大化的一階條件,在期貨、現(xiàn)貨市場同時均衡的框架內(nèi),構建了一個關于商品期貨合約定價的兩期比較靜態(tài)模型。 模型證明商品期貨合約價格是對承受資本市場的系統(tǒng)性風險和商品期貨市場中非系統(tǒng)性風險兩部分風險溢價的總和,其絕對值與參與商品期貨交易的投機者數(shù)量呈反比,投機者數(shù)量越多,商品期貨合約價格的絕對值越小。這時商品期貨交易的風險越小,商品期貨價格越平穩(wěn),商品期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能越突出。 在參與商品期貨交易者總數(shù)不變的前提下,參與商品期貨交易的初級產(chǎn)品生產(chǎn)商越少,商品期貨風險溢價下偏,空頭利潤增加或減低空頭損失。參與商品期貨交易的加工商越少,如果商品期貨風險溢價有上升趨向,對多頭有利。如果商品期貨交易成本為零,投機者數(shù)量增加使得商品期貨市場的風險溢價完全由市場的系統(tǒng)風險溢價構成,這時如果商品期貨市場和證券市場無關,那么期貨價格就是未來現(xiàn)貨價格的無偏估計。 當標的商品現(xiàn)貨市場需求增加,在預期商品期貨合約價格為正值的情況下,都將會使商品期貨合約的價格上升,擴大交易風險并增加多頭收益。相反,在預期商品期貨合約價格為負值的情況下,那么需求增漲引起初級產(chǎn)品價格上升將使商品期貨合約價格的絕對值減低,減少交易風險和引起多頭損失。如果標的商品現(xiàn)貨市場需求減少,在預期商品期貨合約價格為正值的情況下,將引起商品期貨合約的價格減低,減少交易風險并降低空頭損失。相反,在預期商品期貨合約價格為負值的情況下,那么商品期貨合約價格的絕對值增加,擴大交易風險和增加空頭收益。 與傳統(tǒng)的“便利收益”和“無套利期貨定價”理論相比,本文推出的模型對商品期貨合約價格有更強的解釋能力,而且模型中使用的主要變量在現(xiàn)實中更容易找到對應的樣本,因此具有良好的實用性和計量特性。
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F224;F713.35

【引證文獻】

相關博士學位論文 前1條

1 陳明華;基于金融因素的國際石油價格波動研究[D];山東大學;2012年

相關碩士學位論文 前3條

1 譚凱;鋼材期貨上市對HBIS銷售總公司營銷策略的影響研究[D];河北工業(yè)大學;2010年

2 梁楓;商品期貨市場逼倉操縱行為研究[D];華中科技大學;2010年

3 關文靜;股指期貨風險溢價現(xiàn)象的比較研究[D];復旦大學;2012年

，

本文編號：2683853