發(fā)布時間：2020-05-09 16:58

【摘要】： 貨幣政策操作規(guī)范是影響貨幣政策有效性的重要因素。根據(jù)貨幣經(jīng)濟學理論，貨幣政策操作規(guī)范有兩種基本類型：依規(guī)則行事和相機抉擇。長期以來，關于這兩種類型哪種更有效一直存在爭議，但最近30年以來的多數(shù)研究支持規(guī)則型貨幣政策。 本文在借鑒國內(nèi)外已有研究成果的基礎上，通過數(shù)理建模、統(tǒng)計分析、計量分析、經(jīng)驗分析以及比較分析等方法，分別從理論與實證兩個方面對貨幣政策規(guī)則及其在我國的適用性進行了研究。在理論部分，第2章系統(tǒng)回顧了貨幣政策的規(guī)則與相機抉擇之爭，第3章詳細介紹了貨幣政策規(guī)則研究的三種模型，第4章全面闡述了各種貨幣政策規(guī)則的內(nèi)涵及特點。在實證部分，第5章對麥克勒姆規(guī)則與泰勒規(guī)則這兩種工具規(guī)則在我國的適用性進行了分析，第6章對利率規(guī)則和貨幣供應量規(guī)則這兩種目標規(guī)則在我國的適用性進行了分析，第7章對通貨膨脹目標制在我國的適用性及其具體操作框架進行了探索。本文得出的主要結論有： (1)長期來看，貨幣政策應當依規(guī)則行事而不是相機抉擇。相機抉擇由于具有時間不一致性，會導致通脹偏差出現(xiàn)，使社會福利變差。相反，貨幣政策規(guī)則由于對未來的貨幣政策預先作出了可信承諾，因而具有時間一致性，能夠消除通脹偏差。 (2)固定或消極的規(guī)則與純粹的相機抉擇是貨幣政策操作規(guī)范的兩個極端，因而都是不可取的。最明智的做法是，央行既應當關注政策的可信度和透明度，又應當考慮政策的靈活性和前瞻性。因此，作為一種積極的、前瞻性的、具有相機抉擇特征的目標規(guī)則——靈活通貨膨脹目標制，已成為目前最流行的貨幣政策規(guī)則。 (3)麥克勒姆規(guī)則與泰勒規(guī)則目前在我國不具有適用性，其原因至少有三點：一是這兩種規(guī)則屬于工具規(guī)則，調(diào)控手段過于單一，信息利用效率較低；二是我國的基礎貨幣投放和短期利率調(diào)整具有順周期特性，而且政策工具的市場化水平較低；三是可操作性相當差，包括貨幣流通速度的變化難以觀察、各種經(jīng)濟變量缺口難以測度以及政策反應函數(shù)的系數(shù)難以確定等。 (4)利率目標規(guī)則和貨幣供應量目標規(guī)則目前在我國同樣不具有適用性。我國利率調(diào)整在通貨膨脹治理方面效果欠佳，而且利率的可控性、可測性以及與實體經(jīng)濟的相關性都比較弱。雖然貨幣供應量與實體經(jīng)濟相關性較強，貨幣需求函數(shù)也相對穩(wěn)定，但其可控性與可測性已出現(xiàn)了嚴重問題。 (5)我國目前已具備實施靈活通貨膨脹目標制的基本條件。因此，我國貨幣政策操作規(guī)范應當適時地向該目標規(guī)則轉(zhuǎn)換，以更加有效地穩(wěn)定公眾預期，，降低通貨膨脹率及其波動，最終促進經(jīng)濟的快速、平穩(wěn)和持續(xù)增長。 本文的主要創(chuàng)新點有： (1)以往研究在檢驗名義收入目標形式的麥克勒姆規(guī)則時，規(guī)則表達式中的常數(shù)項即名義收入增長率對數(shù)值的確定具有一定的主觀性和隨意性，原因在于潛在經(jīng)濟增長率難以估計。為消除常數(shù)項，本文創(chuàng)造性地采用規(guī)則表達式的一階差分形式進行實證，使得研究結論更具穩(wěn)健性。 (2)本文在檢驗泰勒規(guī)則時，為了與我國的貨幣政策實踐相一致，貨幣政策反應函數(shù)的設定與以往研究相比有三點不同：一是央行通脹目標具有時變性，并與實際通脹水平之間具有正相關關系；二是央行政策反應具有非對稱性特征，即正的通脹缺口與負的通脹缺口具有不同的反應系數(shù)；三是用經(jīng)濟增長率缺口取代產(chǎn)出缺口。 (3)為考察我國利率的通貨膨脹治理效果，本文從利率調(diào)整與通貨膨脹率變動關系的角度重新定義了中性利率，并創(chuàng)造性地構建了一個包含通脹率一階差分和實際利率的兩變量SVAR模型，將我國1997年以來的實際利率分解為中性利率與利率缺口兩個成分。 (4)在探索我國通貨膨脹目標制基本框架設計時，本文使用了與以往研究不同的方法確定通貨膨脹目標區(qū)間和目標時限：采用剔除異常數(shù)據(jù)后的通貨膨脹率的歷史平均值作為目標區(qū)間的中點，然后參照國際經(jīng)驗確定目標區(qū)間的寬度；根據(jù)通脹率變動的歷史數(shù)據(jù)，運用統(tǒng)計分析法計算目標時限。
【圖文】：

相對橫截面數(shù)據(jù)而言，時間序列模型的殘差項更可能存在自相關和高階自相關現(xiàn)象。因此，本文運用兩種方法進行檢驗。表5.4為序列相關性BG一LM檢驗結果(滯后長度p=4)，圖5.3為殘差的自相關和偏自相關系數(shù)圖。表 5.4BG-LM檢驗結果 FFF.StatistiCCC0.87555Probabilityyy0.48555ooobs*R-Squ田吧 ddd3.82333Probabilityyy0.43000圖5.3殘差序列相關圖由表5.4和圖5.3可看出，殘差不存在高階序列相關性。(2)模型誤設檢驗。模型誤設主要包含兩種情況，即模型擬合過度(包含無關變量)和模型擬合不足(遺漏有關變量)。檢驗方法主要有:判斷系數(shù)的符號及其數(shù)值是否與經(jīng)濟理論相符、基于t統(tǒng)計量和F統(tǒng)計量的顯著性檢驗、拉姆齊RESET檢驗以及LM檢驗等。從表1可看出，所有參數(shù)的符號及數(shù)值在理論上都是可以解釋的，而且所有t統(tǒng)計量在10%的概率上顯著，基本上可以判斷模型(5.16)不包括冗余變量。為了檢驗模型是否擬合不足，即政策反應函數(shù)是否還包括其它重要變量，82
【學位授予單位】：華中科技大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F822.0;F224

【引證文獻】

相關碩士學位論文 前1條

1 馮曉;貨幣政策工具規(guī)則及其在我國的實證研究[D];山東經(jīng)濟學院;2011年

本文編號：2656451