本文關鍵詞：基于分位數(shù)回歸模型的股票市場羊群效應研究

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【摘要】：政策變化、金融危機、制度變遷等事件性沖擊常對金融市場產生非常大的影響,可能引起金融市場股票價格的異常波動。作為金融危機的主要誘導因素,羊群效應的出現(xiàn)對傳統(tǒng)的金融危機理論提出了挑戰(zhàn)。羊群效應是指難以用傳統(tǒng)投資決策理論解釋的投資者的非理性行為,當投資者做出一個重大的投資決策時,往往忽視他們自己的信息,而去效仿其他投資者的行為,最后導致股價長期偏離理性資產定價理論中所述的理想價格,進而導致股票市場產生不可避免的投資風險,最終導致投資市場環(huán)境的日益惡化。但是大部分學者都是通過建立傳統(tǒng)的回歸分析模型來檢測羊群效應在股市中的特性。傳統(tǒng)回歸分析方法所估計的回歸系數(shù)只有當模型中的隨機干擾項是零均值同方差且服從正態(tài)分布時才是無偏最優(yōu)有效估計。然而在實際經濟問題中,經濟數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出的異方差、自回歸、尖峰后尾等現(xiàn)象往往造成上述估計不再是最優(yōu)估計且穩(wěn)定不好。因此,本文在研究新興市場的羊群行為特征時,引入分位數(shù)回歸分析方法,且更關注羊群行為在不同股票市場條件下的差異性特征。在大T數(shù)據(jù)背景下,針對股票市場金融數(shù)據(jù)分布的厚尾特性和截面?zhèn)�體行為的時變性等問題,引入分位數(shù)回歸方法,構建股票市場羊群效應分位回歸模型,捕捉金融經濟系統(tǒng)環(huán)境中羊群效應在股票上升市場及下降市場的共性與特性。同時對新興股票市場比如中國、印度、巴西等股票市場的羊群效應進行對比檢驗,進一步刻畫羊群效應在不同發(fā)展程度的股票市場中的差異性特征。研究結果表明:六個新興市場的模型參數(shù)1?和2?估計值均為正數(shù),這表明橫截面絕對偏離度隨市場漲跌幅度的增加而增大。另一方面,3?和4?的回歸系數(shù)均顯著為負,可見無論在市場上漲還是下跌時,CSAD和tmR,之間的線性關系都不成立,從分析結果可知,羊群效應的存在具有局部性,羊群行為的現(xiàn)象在低分位點更加明顯表明它更可能發(fā)生的離散收益的低尾部分,當收益率較低甚至為負時,出于止損心理考慮,投資者將更自然地放棄自己的決策,以防更多的損失發(fā)生,也就是說新興市場的投資者們“殺跌”傾向顯著強于“追漲”傾向。
【關鍵詞】：羊群行為 新興市場 分位回歸模型 行為金融學 橫截面絕對偏離度
【學位授予單位】：湖南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要5-6
• Abstract6-12
• 第1章 緒論12-20
• 1.1 選題背景與研究意義12-14
• 1.1.1 選題背景12-13
• 1.1.2 研究意義13-14
• 1.2 文獻綜述14-17
• 1.2.1 分位回歸理論研究動態(tài)14-16
• 1.2.2 股票市場羊群效應研究動態(tài)16-17
• 1.3 研究思路與研究內容17-20
• 1.3.1 研究思路17-19
• 1.3.2 研究內容19-20
• 第2章 股票市場羊群效應理論基礎20-32
• 2.1 股票市場羊群效應的界定20-23
• 2.1.1 聲譽羊群效應21
• 2.1.2 薪酬羊群效應21-22
• 2.1.3 信息不對稱羊群效應22-23
• 2.2 羊群效應產生的原因23-24
• 2.2.1 機構投資者羊群效應的成因23-24
• 2.2.2 個人投資者羊群效應的成因24
• 2.3 股票市場羊群效應的主要檢驗模型24-31
• 2.3.1 CH模型25-27
• 2.3.2 LSV模型27-28
• 2.3.3 PCM模型28-29
• 2.3.4 CCK模型29-31
• 2.3.5 CCK模型的推廣31
• 2.4 本章小結31-32
• 第3章 股票市場羊群效應的分位回歸模型構建32-47
• 3.1 分位數(shù)及其應用32-35
• 3.1.1 分位數(shù)的定義32-34
• 3.1.2 分位數(shù)的統(tǒng)計應用34-35
• 3.2 分位回歸模型35-43
• 3.2.1 分位回歸模型35-37
• 3.2.2 分位數(shù)回歸模型的參數(shù)估計37-41
• 3.2.3 分位回歸模型的性質41-43
• 3.3 新興市場羊群效應檢驗模型的建立43-46
• 3.3.1 新興股票市場非理性因素分析43-44
• 3.3.2 羊群效應檢驗模型的建立44-46
• 3.4 本章小結46-47
• 第4章 新興市場羊群效應實證分析47-58
• 4.1 數(shù)據(jù)選取及統(tǒng)計特征分析47-49
• 4.1.1 數(shù)據(jù)選取47-48
• 4.1.2 數(shù)據(jù)統(tǒng)計特征分析48-49
• 4.2 模型及參數(shù)估計49-57
• 4.2.1 新興市場羊群效應檢驗49-55
• 4.2.2 羊群效應檢驗的結果分析55-57
• 4.3 本章小結57-58
• 結論58-60
• 參考文獻60-66
• 致謝66-67
• 附錄A 攻讀學位期間所發(fā)表的學術論文目錄67

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本文編號：732505