隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的日趨規(guī)范,信息披露制度也日益完善。投資者面對(duì)市場(chǎng)上紛繁復(fù)雜的信息,需要甄別出對(duì)自己決策有用的信息。被公認(rèn)為專業(yè)理性投資主體的“機(jī)構(gòu)投資者”和掌握上市公司內(nèi)部信息資源的公司內(nèi)部人（主指上市公司高層管理人員）的公開交易信息是否具有信息含量?其相應(yīng)的投資行為是否一定具有合理性?對(duì)市場(chǎng)上的其他投資者有沒有參考借鑒意義?投資者模仿這些交易行為能否取得異常收益?本文基于上述問(wèn)題,以滬深兩市2006年7月至2008年2月間機(jī)構(gòu)和內(nèi)部人公開的交易信息為研究對(duì)象（基于信息而不是交易本身）,運(yùn)用事件研究法、抽樣、回歸及相關(guān)價(jià)值分析等方法,檢測(cè)機(jī)構(gòu)和內(nèi)部人公開交易信息的信息含量及其投資行為的合理性�；诠蓛r(jià)和成交量變動(dòng)的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),不論大盤上漲還是下跌,機(jī)構(gòu)純買入信息在短期內(nèi)存在顯著的超額收益,具有顯著信息含量;且其信息含量大小受到參與買入的機(jī)構(gòu)數(shù)量的影響。對(duì)細(xì)分樣本的研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)凈買入信息具有一定的信息含量,但不如純買入信息顯著。機(jī)構(gòu)純賣出與機(jī)構(gòu)凈賣出信息一樣,在短期內(nèi)均不能取得異常收益,不具有信息含量�；诠善眱r(jià)值評(píng)估的研究發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)買入行為具有內(nèi)在合理性,對(duì)其他投資者具有參考價(jià)值,而機(jī)... 

【文章來(lái)源】：浙江工業(yè)大學(xué)浙江省

【文章頁(yè)數(shù)】：118 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

006.7一2007.11機(jī)構(gòu)純買入樣本BHAR與滬深A(yù)股指數(shù)疊加圖

(數(shù)據(jù)來(lái)源:大智慧交易軟件)圖7.22006一2007.11機(jī)構(gòu)純賣出樣本BHAR與滬深A(yù)股指數(shù)疊加圖從圖7.1中可以很明顯地看出，買入并持有機(jī)構(gòu)買入樣本組合所取得的收益始終遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大盤的正常收益(買入組合走勢(shì)強(qiáng)于滬深A(yù)股指數(shù))。而2006年7月至2007年11月這段期間，我國(guó)股市的大盤處于上漲過(guò)程。因而，這也就可以說(shuō)明在大盤上漲的過(guò)程中，機(jī)構(gòu)的買入能夠取得超出大盤的超額收益。機(jī)構(gòu)投資者的買入是具有合理性的，也具有一定的預(yù)見性。從而，從實(shí)踐證明了機(jī)構(gòu)的買入信息不論短期、中期還是長(zhǎng)期對(duì)其他投資者均具有重要的參考價(jià)值。圖7.2顯示，機(jī)構(gòu)賣出組合的走勢(shì)明顯弱于滬深A(yù)股指數(shù)的總體趨勢(shì)，尤其是在持有期(豎線右邊區(qū)域)。這表明，機(jī)構(gòu)賣出組合的市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)不及大盤走勢(shì)，如果機(jī)構(gòu)持有該組合，將會(huì)取得明顯低于大盤的收益，因而機(jī)構(gòu)的賣出從長(zhǎng)期看是具有一定合理性的�？梢哉J(rèn)為，在大盤處于上漲過(guò)程中，機(jī)構(gòu)賣出的股票

浙江工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和內(nèi)部人交易信息披露的信息含量研究樣本組合，能夠取得明顯高于大盤的收益，對(duì)中長(zhǎng)線投資者具有參考借鑒意義。這與機(jī)構(gòu)純賣出信息的短期市場(chǎng)表現(xiàn)相反，說(shuō)明機(jī)構(gòu)純賣出信息在大盤上漲階段雖然短期不存在超額收益，但長(zhǎng)期仍可供投資者參考。由于2006年7月1日至2007年n月30日這段期間，我國(guó)股市的大盤處于上漲的過(guò)程當(dāng)中，機(jī)構(gòu)買入樣本組合和賣出樣本組合取得超過(guò)大盤的收益是否受到大盤上漲形勢(shì)的影響呢?為了檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)買入組合與賣出組合是否在大盤下跌階段也能取得超收益，我們對(duì)2007年12月1日至2008年2月1日期間的股票樣本組合也分別編制了機(jī)構(gòu)買入的BHAR指數(shù)和機(jī)構(gòu)賣出的BHAR指數(shù)，并與同期的滬深A(yù)股指數(shù)疊加，如圖7.3和圖7.4所示:

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[3]機(jī)構(gòu)投資者一定能夠穩(wěn)定股市嗎?——來(lái)自中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 何佳,何基報(bào),王霞,翟偉麗.  管理世界. 2007(08)
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[9]上市公司首次和連續(xù)披露的保留審計(jì)意見信息含量比較研究[J]. 惲碧琰.  財(cái)會(huì)通訊(學(xué)術(shù)版). 2006(11)
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碩士論文
[1]我國(guó)上市公司年度會(huì)計(jì)信息披露制度研究[D]. 石濤.江蘇大學(xué) 2005
[2]基金的投資行為及其對(duì)證券市場(chǎng)影響[D]. 李敏嵐.浙江大學(xué) 2003



本文編號(hào)：3575045