基于2016年6月24日新三板分層政策,以2015～2017年新三板掛牌公司為樣本,采用雙重差分-傾向得分匹配方法,檢驗(yàn)分層政策對股票流動性的影響。研究發(fā)現(xiàn):進(jìn)入創(chuàng)新層的公司其零交易天數(shù)與非流動性顯著降低,在控制了市場行情影響因素后,分層政策的流動性提升效應(yīng)更加顯著;分層政策的流動性提升效應(yīng)因公司交易方式、分層標(biāo)準(zhǔn)不同而異。說明分層政策能在一定程度上篩選出對投資者有利的信息,降低信息不對稱程度。文章豐富了資本市場分層的相關(guān)研究,有助于監(jiān)管部門完善新三板制度設(shè)計(jì)、促進(jìn)流動性提升的相關(guān)政策。
【部分圖文】：

30日的分層調(diào)整進(jìn)行穩(wěn)健性分析，檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司退出創(chuàng)新層后流動性顯著降低，從而佐證了筆者的結(jié)論。本研究的潛在貢獻(xiàn)在于:(1)與已有的關(guān)于交叉上市或?qū)⒉煌灰姿M(jìn)行對比的研究不同，本研究以同一市場條件下設(shè)置不同的層級標(biāo)準(zhǔn)為研究切入點(diǎn)，分析新三板分層政策的市場效應(yīng);(2)納入交易制度以及不同分層標(biāo)準(zhǔn)，評估了因交易制度或公司異質(zhì)性所導(dǎo)致的分層政策流動性效應(yīng)差異;(3)采用雙重差分法評估分層政策的流動性提升效應(yīng)，為減少樣本選擇偏差問題，先進(jìn)行傾向得分匹配，從而克服了內(nèi)生性問題。圖1三板成指和三板做市行情走勢一、理論分析與假設(shè)從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，實(shí)行層級市場制度是交易所實(shí)現(xiàn)效用最大化的一種競爭策略。交易所設(shè)置不同的市場層級來吸引更多的上市公司，有利于實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。大量文獻(xiàn)從公司視角分析了不同的上市要求或者公司轉(zhuǎn)變發(fā)行場所的影響，主要體現(xiàn)在以下三個方面:第一，從較低層級轉(zhuǎn)至較高層級交易所(如從NASDAQ或者AMEX轉(zhuǎn)至NYSE)上市的股票能提高流動性，提升價格發(fā)現(xiàn)能力(Christie＆Huang，1994;Elyasianietal.，2000);第二，進(jìn)入更高層級交易所，能夠幫助公司擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)，提高投資者認(rèn)同度(Jain＆Kim，2006)和關(guān)注度;第三，轉(zhuǎn)換至更高層次交易所能使公司從事更多的資產(chǎn)交易(如收購等)，實(shí)現(xiàn)多元化公司目標(biāo)(Kedia＆Panchapagesan，2011)�？梢�，公司由較低層級市場轉(zhuǎn)至主板市場或較高層級市場，能夠吸引更多投資者，提升股票流動性。但是，鮮有文獻(xiàn)涉及市場內(nèi)不同層級設(shè)置對股票流動性的影響。也有學(xué)者分析了不同上市標(biāo)準(zhǔn)對股票的影響，Chemmanur和Fulghieri(2006)金融科學(xué)《國際商務(wù)———
【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

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【二級參考文獻(xiàn)】

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【相似文獻(xiàn)】

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本文編號：2857506