金融產(chǎn)品的供給是資本市場(chǎng)關(guān)注的核心問題之一,而市場(chǎng)供給動(dòng)力在很大程度上源自產(chǎn)品創(chuàng)新。產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條出于各種生成路徑而得以不斷推進(jìn),在此過程中使得市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)在不斷轉(zhuǎn)移、積累和傳導(dǎo),甚至在創(chuàng)新產(chǎn)品中生成新的風(fēng)險(xiǎn)類型。產(chǎn)品創(chuàng)新一方面豐富了資本市場(chǎng)的產(chǎn)品類型和完善了資本市場(chǎng)的功能,但同時(shí)也可能引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)。次貸危機(jī)的爆發(fā)使得人們對(duì)金融產(chǎn)品創(chuàng)新開始重新審視,產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條背后所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)運(yùn)行期間出現(xiàn)斷裂并迅速蔓延,導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),并由此引發(fā)了對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注,產(chǎn)生了對(duì)其的各種度量方法。然而,我們不能由于危機(jī)的出現(xiàn)就放慢甚至停止金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐,問題的關(guān)鍵在于產(chǎn)品創(chuàng)新過程中如何控制好金融風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)發(fā)展的主線是規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)品多元化和多層次化,中國的資本市場(chǎng)恰恰是在產(chǎn)品多元化建設(shè)方面稍顯滯后。鑒于上述情況,文章對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新以及在此過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題進(jìn)行研究。資本市場(chǎng)的橫向多元化發(fā)展以產(chǎn)品創(chuàng)新為前提,論文首先在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)均衡分析框架下闡釋了資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的邏輯機(jī)理。借助Arrow-Debreu證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是完全的基本結(jié)論,給出了現(xiàn)實(shí)世界中資本市場(chǎng)完全性的條件,即市場(chǎng)中收益相互獨(dú)立的證券數(shù)目等于未來不確定狀態(tài)的數(shù)目,并由此說明了發(fā)展期權(quán)類市場(chǎng)的重要意義。論文在闡述我國資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的建設(shè)路徑和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管時(shí),提出的發(fā)展公司債券市場(chǎng)、推行低成本的交易機(jī)制、政府監(jiān)管政策的發(fā)布等都利用到了資本市場(chǎng)完全性的分析思路。在闡釋完產(chǎn)品創(chuàng)新的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義之后,論文結(jié)合資本市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)踐梳理出現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)中產(chǎn)品創(chuàng)新的引致路徑。產(chǎn)品創(chuàng)新固然重要,但其背后所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)同樣不可忽視,由于金融產(chǎn)品本身固有的風(fēng)險(xiǎn)和在產(chǎn)品不斷衍生過程中追加和累積的風(fēng)險(xiǎn),使得資本市場(chǎng)中的每一類型產(chǎn)品都具有較為獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)特征。為此,論文分析了基礎(chǔ)產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征,對(duì)在次貸危機(jī)中起到關(guān)鍵作用的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品、債務(wù)抵押證券化產(chǎn)品和信用違約互換等核心金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行解析。分析結(jié)果表明,這些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品存在的風(fēng)險(xiǎn)相互傳導(dǎo)和作用,最終導(dǎo)致了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn),影響了市場(chǎng)體系的正常運(yùn)行。與此同時(shí),產(chǎn)品創(chuàng)新系統(tǒng)是一個(gè)具有耗散結(jié)構(gòu)特征的開放系統(tǒng),產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條積累了大量風(fēng)險(xiǎn)并通過各種渠道在市場(chǎng)體系中擴(kuò)散傳導(dǎo),因此文章以次貸危機(jī)為主要背景,論述了金融產(chǎn)品創(chuàng)新鏈上的風(fēng)險(xiǎn)積累與傳導(dǎo)過程,以及在危機(jī)中風(fēng)險(xiǎn)從微觀層面到宏觀層面的傳導(dǎo)機(jī)制,事實(shí)證明其是一個(gè)系統(tǒng)正熵累積的過程。在產(chǎn)品過度創(chuàng)新引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)后,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警問題就成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。由于資本市場(chǎng)上交易產(chǎn)品的一個(gè)顯性信號(hào)是其市場(chǎng)價(jià)格,從中可以提取一些風(fēng)險(xiǎn)信息。論文根據(jù)資產(chǎn)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè),分析了從股票和債券價(jià)格中提取違約概率的方法,借助熵過程的基本原理從遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格中提取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和市場(chǎng)預(yù)期信息,以及從期權(quán)價(jià)格中獲取隱含波動(dòng)率、相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)等信息。以上信息含量的提取過程也表明資本市場(chǎng)需要鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新。與此同時(shí),論文通過分析認(rèn)為現(xiàn)有的衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法大多站在銀行體系的角度,而資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度應(yīng)從金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征出發(fā),為此文章選取從金融產(chǎn)品價(jià)格中提取的風(fēng)險(xiǎn)信息連同金融產(chǎn)品的其他風(fēng)險(xiǎn)變量構(gòu)建了資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系,并借助BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法進(jìn)行數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。在上述分析的基礎(chǔ)上,論文對(duì)我國資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的實(shí)踐軌跡進(jìn)行梳理,通過大量的數(shù)據(jù)圖表事實(shí)說明目前我國市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是不完備的,產(chǎn)品創(chuàng)新不足,限制了資本市場(chǎng)如復(fù)制、保值等市場(chǎng)功能的發(fā)揮。為此,論文從理論層面上分析了資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的影響因素,在此基礎(chǔ)上將其設(shè)計(jì)成調(diào)查問卷的形式,并借助粗糙集理論的屬性約簡(jiǎn)功能和Rosetta系統(tǒng)軟件提取出關(guān)鍵性的影響因素。實(shí)證分析結(jié)果表明基礎(chǔ)證券市場(chǎng)的發(fā)展程度、層次結(jié)構(gòu)的完備性、交易規(guī)則、交易費(fèi)用的高低和監(jiān)督力度及監(jiān)管模式這五種因素對(duì)我國資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新有著更為重要和關(guān)鍵的影響。在理論闡述和實(shí)證分析的基礎(chǔ)上,論文最后從公司債券和衍生品市場(chǎng)的拓展、創(chuàng)新產(chǎn)品交易制度的完善和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管三個(gè)方面為我國資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的推進(jìn)提供一些建設(shè)思路。
【學(xué)位單位】：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2013
【中圖分類】：F832.5
【文章目錄】：
內(nèi)容摘要
Abstract
第1章 緒論
    1.1 本文研究目的及意義
        1.1.1 本文研究目的
        1.1.2 本文研究意義
    1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
        1.2.1 國外研究綜述
        1.2.2 國內(nèi)研究綜述
        1.2.3 結(jié)論及進(jìn)一步研究方向
    1.3 本文研究?jī)?nèi)容與主要方法
        1.3.1 論文主要研究?jī)?nèi)容
        1.3.2 論文采用的研究方法
    1.4 本文主要?jiǎng)?chuàng)新與技術(shù)路線
        1.4.1 論文的主要?jiǎng)?chuàng)新之處
        1.4.2 論文的研究思路與技術(shù)路線圖
第2章 資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的相關(guān)機(jī)理
    2.1 資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的現(xiàn)實(shí)意義
        2.1.1 以金融產(chǎn)品創(chuàng)新為前提的橫向多元化
        2.1.2 以同類金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征差異為基礎(chǔ)的縱向多層次化
    2.2 均衡分析框架視角下資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的理論價(jià)值
        2.2.1 市場(chǎng)均衡分析的基本原理
        2.2.2 引入Arrow—Debreu證券對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的討論
        2.2.3 現(xiàn)實(shí)中一般資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的價(jià)值分析
        2.2.4 資本市場(chǎng)發(fā)展期權(quán)類產(chǎn)品市場(chǎng)的意義
    本章小結(jié)
第3章 資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的路徑生成與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)
    3.1 資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的引致路徑
        3.1.1 市場(chǎng)需求引致創(chuàng)新
        3.1.2 增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性促成創(chuàng)新
        3.1.3 市場(chǎng)參與者風(fēng)險(xiǎn)配置對(duì)沖的需要引發(fā)創(chuàng)新
        3.1.4 政府制度約束下強(qiáng)制性變遷的產(chǎn)物
    3.2 金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征
        3.2.1 金融產(chǎn)品的總體風(fēng)險(xiǎn)
        3.2.2 不同類型金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征
        3.2.3 基于次貸危機(jī)的核心金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分析
    3.3 次貸危機(jī)背景下金融產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)
        3.3.1 次貸危機(jī)中金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)積累與傳導(dǎo)
        3.3.2 耗散結(jié)構(gòu)視角下金融產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)積累與傳導(dǎo)
    本章小結(jié)
第4章 資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警
    4.1 資本市場(chǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)信息提取
        4.1.1 風(fēng)險(xiǎn)信息提取與產(chǎn)品創(chuàng)新
        4.1.2 基礎(chǔ)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)信息含量
        4.1.3 衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)信息含量
    4.2 基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模式的構(gòu)建
        4.2.1 資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的選取
        4.2.2 BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)原理分析
        4.2.3 模型數(shù)據(jù)分析
    本章小結(jié)
第5章 我國資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新現(xiàn)狀和影響因素的實(shí)證分析
    5.1 我國資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的實(shí)踐軌跡
        5.1.1 發(fā)展相對(duì)成熟的股票市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)分析
        5.1.2 公司債券發(fā)展滯后與制度約束引致的債券市場(chǎng)創(chuàng)新不足
        5.1.3 初具規(guī)模與資產(chǎn)配置同質(zhì)化并存的基金市場(chǎng)
        5.1.4 淺化發(fā)展的金融衍生品市場(chǎng)
    5.2 我國資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的影響因素解析
        5.2.1 影響資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的因素分析
        5.2.2 粗糙集理論的屬性約簡(jiǎn)功能
    5.3 基于粗糙集理論的關(guān)鍵性影響因素提取
        5.3.1 實(shí)證分析數(shù)據(jù)的獲取
        5.3.2 調(diào)查問卷的信效度分析
        5.3.3 Rosetta系統(tǒng)的運(yùn)行原理
        5.3.4 數(shù)據(jù)處理結(jié)果及分析
    本章小結(jié)
第6章 我國資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的推進(jìn)與風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議
    6.1 公司債券和衍生品市場(chǎng)的拓展
        6.1.1 我國公司債券市場(chǎng)的演進(jìn)
        6.1.2 金融衍生品市場(chǎng)的深度發(fā)展
    6.2 創(chuàng)新產(chǎn)品交易制度的改進(jìn)和完善
        6.2.1 低成本交易機(jī)制的推行
        6.2.2 其他關(guān)聯(lián)交易機(jī)制的設(shè)立
    6.3 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管政策和監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變
        6.3.1 資本市場(chǎng)中信息發(fā)布的價(jià)值與監(jiān)管政策
        6.3.2 推行基于金融產(chǎn)品功能的監(jiān)管模式
    本章小結(jié)
第7章 本文主要結(jié)論與展望
附錄1
附錄2
參考文獻(xiàn)
后記

【參考文獻(xiàn)】

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3 劉春航;朱元倩;;銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量框架的研究[J];金融研究;2011年12期

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本文編號(hào)：2839788