【摘要】： 在資產(chǎn)定價(jià)的模型中,股權(quán)溢價(jià)被定義為股票平均收益超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的部分。當(dāng)實(shí)際的股權(quán)溢價(jià)值超過(guò)了理論上所能承受的最大值時(shí),就會(huì)產(chǎn)生無(wú)法解釋的謎。實(shí)證研究表明,英、美、法等發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)均存在“股權(quán)溢價(jià)之謎”。在這一背景下研究中國(guó)股市的股權(quán)溢價(jià)之謎現(xiàn)象具有理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先闡述了隨機(jī)貼現(xiàn)因子的定價(jià)方法,探討了隨機(jī)貼現(xiàn)因子的相關(guān)性質(zhì),并得到冪效用函數(shù)下的資產(chǎn)定價(jià)模型,詳細(xì)闡述股權(quán)溢價(jià)之謎和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之謎。 然后收集和處理了中國(guó)股市的數(shù)據(jù),得到實(shí)際的股指收益率、實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和實(shí)際的消費(fèi)增長(zhǎng)率,并創(chuàng)造性地對(duì)樣本區(qū)間進(jìn)行了分割,對(duì)各樣本期的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)特性進(jìn)行了分析。 接著本文采取估計(jì)非線(xiàn)性模型的廣義矩法(GMM),對(duì)經(jīng)典模型的關(guān)鍵參數(shù)—相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)和時(shí)間偏好系數(shù)進(jìn)行估計(jì)。并且利用中國(guó)股市1991-2007年的較為完整的樣本期與樣本期分割相結(jié)合,對(duì)比不同時(shí)間段的股權(quán)溢價(jià)狀況和估計(jì)的參數(shù)。 實(shí)證結(jié)果表明,中國(guó)基本上不存在股權(quán)溢價(jià)之謎,并且實(shí)證結(jié)果在各樣本期變動(dòng)很大。本文的重點(diǎn)主要在經(jīng)典模型的闡述和參數(shù)估計(jì),并沒(méi)有通過(guò)其他理論來(lái)試圖解釋或解決股權(quán)溢價(jià)之謎的問(wèn)題。這是今后的研究方向。 本文研究的創(chuàng)新在于:使用廣義矩法(GMM)估計(jì)模型,并通過(guò)關(guān)鍵參數(shù)的估計(jì)值刻畫(huà)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和跨期偏好特性。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F832.51
【圖文】：

未包括港澳臺(tái)和海外僑胞的人口數(shù)據(jù)。3.1.6 時(shí)間段的選取圖3.1 上證綜指總指數(shù)水平關(guān)于時(shí)間段的選取，為了完整反應(yīng)我國(guó)股市的總體狀況，會(huì)選取1991年1月～

上證綜指實(shí)際收益率

圖 3.3 實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率由于我國(guó)的利率市場(chǎng)化程度較低，利率水平幾乎都是靠政策來(lái)決定，所以險(xiǎn)利率在一段時(shí)間內(nèi)幾乎沒(méi)有什么波動(dòng)，但是經(jīng)過(guò)通貨膨脹率調(diào)整的實(shí)際率，波動(dòng)就很頻繁了。用上證綜指實(shí)際收益率減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率就是股權(quán)溢價(jià)值，e, t i , t f ,tR = R R

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 杜海鳳;王曉婷;;股權(quán)溢價(jià)研究[J];經(jīng)濟(jì)論壇;2011年08期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 周虎;中國(guó)的股權(quán)溢價(jià)之謎：一種行為金融學(xué)的分析視角[D];遼寧大學(xué);2013年

本文編號(hào)：2795150