【摘要】： 自從我國(guó)開(kāi)放式基金成立以來(lái)，基金份額的持續(xù)性大規(guī)模贖回就是基金管理人所面臨的一個(gè)嚴(yán)峻問(wèn)題。開(kāi)放式基金在遭遇大規(guī)模贖回時(shí)，如果現(xiàn)金不足，就只有被迫將資產(chǎn)變現(xiàn)以應(yīng)付贖回，在此過(guò)程中不可避免的要承受流動(dòng)性損失，由此也會(huì)造成市場(chǎng)的波動(dòng)�；鸱蓊~的巨額贖回會(huì)給開(kāi)放式基金帶來(lái)嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致基金清盤(pán)，它已成為了阻礙我國(guó)開(kāi)放式基金健康發(fā)展的一個(gè)不可忽視的因素。由于我國(guó)開(kāi)放式基金成立時(shí)間不長(zhǎng)，尚屬于證券市場(chǎng)的新興事物，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面的理論和經(jīng)驗(yàn)都還不足，因此如何研究、防范以及化解由基金投資者贖回所導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就成了擺在我國(guó)開(kāi)放式基金面前的一項(xiàng)重要而又刻不容緩的課題。有鑒于此，本文選擇了這一題目，旨在通過(guò)對(duì)開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，提出相關(guān)的有針對(duì)性的建議，希望以此能對(duì)開(kāi)放式基金的發(fā)展壯大、相關(guān)的政策制定以及證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展有所幫助。 本文首先研究了開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵、形成機(jī)制，考慮到我國(guó)的實(shí)際情況，又對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的特殊性進(jìn)行了分析。由于基金投資者的贖回是導(dǎo)致開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，因此，接下來(lái)本文著重對(duì)投資者的贖回行為進(jìn)行了研究，并進(jìn)行了實(shí)證分析。研究風(fēng)險(xiǎn)的目的是為了防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，因而本文最后分別從開(kāi)放式基金的資產(chǎn)管理角度、負(fù)債管理角度以及基金內(nèi)外的制度建設(shè)角度探討了如何對(duì)開(kāi)放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，并提出了一些具體措施和政策建議。 本文采用了循序漸進(jìn)的研究思路，首先提出開(kāi)放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，然后對(duì)影響基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行分析，最后研究解決開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法并給出相應(yīng)的建議。在具體的研究方法上，本文采用了理論和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，這使研究具有了更大的參考價(jià)值。 WP=4 本文內(nèi)容共分為四章。 第一章對(duì)開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)性的理論概述。首先介紹了開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。開(kāi)放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指基金管理人為滿足投資者的贖回要求，將其所持有的資產(chǎn)變現(xiàn)，由于變現(xiàn)過(guò)程中價(jià)格的不確定性而可能遭受的價(jià)值損失。然后研究了開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制，它是由基金投資者的贖回所導(dǎo)致的一個(gè)正反饋過(guò)程；而從深層次的原因看,開(kāi)放式基金資產(chǎn)盈利性和流動(dòng)性的矛盾是其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的根源。接下來(lái)，考慮到我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，探討了我國(guó)開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的特殊性。最后，分析了開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容和目標(biāo)。開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，就是在保證基金凈值一定增長(zhǎng)水平的條件下,保持資產(chǎn)適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性 ,即在保證資產(chǎn)贏利性的同時(shí)，也要保證資產(chǎn)能夠較快地以較小的價(jià)值損失和較低的交易成本轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金 ,以滿足當(dāng)時(shí)市場(chǎng)條件下基金投資者的贖回要求。 本文第二章詳細(xì)分析了開(kāi)放式基金投資者的贖回行為。第一節(jié)對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金遭遇贖回的現(xiàn)狀進(jìn)行了介紹，目前贖回潮呈現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)是持續(xù)性、全面性和巨額性。投資者贖回行為是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，受多種因素的影響，因此在第二節(jié)本文詳細(xì)分析了投資者的贖回行為。首先分析了投資者的贖回動(dòng)機(jī)，然后對(duì)影響投資者贖回行為的因素進(jìn)行了探討。投資者的投資理念對(duì)其贖回決策有著重要的影響，由于我國(guó)不少開(kāi)放式基金在首次募集過(guò)程中采用了一些非市場(chǎng)化手段，致使追求短期收益的機(jī)構(gòu)投資者持有了大部分的基金份額，這成為了基金贖回壓力的一個(gè)重要來(lái)源。另外，基金的基本面情況也是基金投資者在做出贖回決策時(shí)所考慮的十分重要的因素。與基金基本面相關(guān)的因素包括基金業(yè)績(jī)、基金類型、基金投資策略、基金分紅和收費(fèi)模式等，本文對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)探討�；饦I(yè)績(jī)是投資者十分關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)，由于我國(guó)投資者投資理念不成熟，短線操作思維嚴(yán)重，這造成開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)?cè)胶�，贖回壓力反而越嚴(yán)重。此外，股票市場(chǎng)大盤(pán)走勢(shì)也對(duì)投資者的贖回行為也有影響，本文分別對(duì)投資者的贖回行為在大盤(pán)處于上升周期和下跌周期中的表現(xiàn)和機(jī)理進(jìn)行了探討。在本章的 WP=5 第三節(jié)，筆者通過(guò)建立多元線形回歸模型，對(duì)開(kāi)放式基金投資者的贖回規(guī)模進(jìn)行了實(shí)證分析，得出結(jié)論開(kāi)放式基金的分紅情況以及基金類型等因素對(duì)投資者的贖回規(guī)模有著顯著影響。 第三章本文研究了開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債管理。第一節(jié)探討了基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)管理。首先介紹了開(kāi)放式基金配置資金的原則，即根據(jù)流動(dòng)性將資產(chǎn)劃分排序, 然后將穩(wěn)定性不同的資金來(lái)源相對(duì)應(yīng)地分配于流動(dòng)性不同的各類資產(chǎn)。在對(duì)美國(guó)基金流動(dòng)性資產(chǎn)比重情況進(jìn)行分析借鑒之后，本文探討了我國(guó)開(kāi)放式基金目前的資產(chǎn)配置現(xiàn)狀。開(kāi)放式基金如何估計(jì)自身對(duì)現(xiàn)金的需求量以及如何確定自身的現(xiàn)金持有量是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的核心問(wèn)題，因此本文接下來(lái)研究了基金應(yīng)如何達(dá)到現(xiàn)金流量的平衡。投資組合的構(gòu)建對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范也是很重要的，開(kāi)放式基金應(yīng)該選擇本身流動(dòng)性好，變現(xiàn)成本低的證券進(jìn)行投資，并應(yīng)在對(duì)具體股票或債券進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用現(xiàn)代投資組合理論構(gòu)建科學(xué)合理的投資組合，以進(jìn)一步降低資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)的可能損失。在本節(jié)的最后，筆者介紹了如何通過(guò)資產(chǎn)比率指標(biāo)和流動(dòng)性
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號(hào)】：F832.5

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本文編號(hào)：2782753