【摘要】： 資產(chǎn)定價(jià)思想認(rèn)為投資者效用特性與價(jià)值感觀特性共同影響資產(chǎn)價(jià)格。CAPM假設(shè)投資者只具有效用特性,這與資產(chǎn)定價(jià)思想是相矛盾的,而且實(shí)證結(jié)果也發(fā)現(xiàn)許多CAPM解釋不了的“未解之迷”。修正的CAPM由于無法界定各因子是通過效用特性還是通過價(jià)值感觀特性來影響資產(chǎn)價(jià)格,而導(dǎo)致其不能以統(tǒng)一的理論框架對這些因子的傳導(dǎo)路徑進(jìn)行解釋。行為資本資產(chǎn)定價(jià)模型(BAPM)認(rèn)為投資者同時(shí)存在效用特性和價(jià)值感觀特性且分別用行為貝塔和NTR (noise trade risk)因子來描述投資者效用特性和價(jià)值感觀特性。實(shí)證結(jié)果表明BAPM比CAPM更能反映市場的實(shí)際情況,但同時(shí)也存在一些不足。 針對BAPM的不足,期權(quán)式BAPM(本文提出的BAPM)核心思想是：在弱式有效市場假設(shè)條件下,市場會(huì)根據(jù)已有的信息對股價(jià)的未來走勢與波動(dòng)性形成預(yù)期(GARCH模型衡量),但是異質(zhì)投資者由于受價(jià)值感觀特性影響會(huì)對相同的市場信息產(chǎn)生不同的反應(yīng)(看漲期權(quán)價(jià)值與看跌期權(quán)價(jià)值分別衡量),不同的反應(yīng)會(huì)使股價(jià)的走勢偏離市場的原有預(yù)測,這也是GARCH模型對市場收益與波動(dòng)率預(yù)測只能是較為準(zhǔn)確的原因,那么兩者的合力才是影響現(xiàn)期股票收益率的真正力量,合力大小用看漲期權(quán)價(jià)值減去看跌期權(quán)價(jià)值來衡量,合力表達(dá)式的系數(shù)就表示投資感觀特性對股票收益率的影響大小,即噪聲交易風(fēng)險(xiǎn)對股票收益率的影響大�。煌顿Y者的效用特性用行為貝塔衡量。從而達(dá)到分別用NTR和行為貝塔描述投資者價(jià)值感觀特性與效用特性的目的。 實(shí)證結(jié)果表明：CAPM不適合應(yīng)用于上海股票市場,TGARCH模型對股價(jià)走勢具有較好預(yù)測性,期權(quán)式BAPM能夠更好地?cái)M合市場運(yùn)行規(guī)律；上海股票市場存在比較大噪聲風(fēng)險(xiǎn),且在時(shí)間段上表現(xiàn)出很強(qiáng)的一致性；對樣本股NTRit截面檢驗(yàn)表明噪聲風(fēng)險(xiǎn)有可能為噪聲交易者收益,也有可能是損失,但都是顯著的。
【學(xué)位授予單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F224;F830.9

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2765686