【摘要】： “私人股權(quán)投資基金”這個(gè)名詞在20年前還不存在,如今已成為一個(gè)管理資金超過(guò)7000億美元的龐大行業(yè)。由于對(duì)高額投資回報(bào)的渴求、全球化趨勢(shì),以及私人股權(quán)投資基金對(duì)單個(gè)公司、地區(qū)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)的積極推動(dòng)作用、許多為債務(wù)困擾的公司被迫出售核心資產(chǎn)、長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的低利率時(shí)期降低了融資成本、而私人股權(quán)投資基金手中握有大量現(xiàn)金、使其有能力大舉展開(kāi)收購(gòu)行動(dòng)等等多種原因,使得私人股權(quán)基金勢(shì)力近年來(lái)在華爾街及企業(yè)界的發(fā)展日益壯大。 具體來(lái)說(shuō),私人股權(quán)投資基金是指通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資,投資者按照其出資份額分享投資收益,承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。在交易實(shí)施過(guò)程中附帶退出機(jī)制,即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式,出售持股獲利。私人股權(quán)基金又有廣義與狹義之分,廣義的私人股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資,相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(Venture Capital)、發(fā)展資本(development capital)、并購(gòu)基金(buy-out/buy-in fund)、夾層資本(Mezzanine Capital)、重振資本(turnaround),Pre-IPO資本(如過(guò)橋基金,bridge finance),以及其他如上市后私募投資(private investment in public equity,即PIPE)、不良債權(quán)(distressed debt)和不動(dòng)產(chǎn)投資(real estate)等債權(quán)性及實(shí)物資產(chǎn)的資本(以上所述的概念也有重合的部分)。狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的,并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私人股權(quán)投資部分,主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私人股權(quán)投資部分,而這其中并購(gòu)基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。1在中國(guó)PE多指后者,以與VC區(qū)別。本文的研究對(duì)象也主要限于狹義PE。 在我國(guó),私人股權(quán)投資的發(fā)展也極其迅速,但由于多種原因,我國(guó)的私人股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展仍處于起步的初期階段。私人股權(quán)投資基金是新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的一項(xiàng)金融創(chuàng)新,對(duì)促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化、培育多層次資本市場(chǎng)、降低金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展等,都有重大作用。美國(guó)、歐洲、日本等發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明這一點(diǎn)。 研究私人股權(quán)基金對(duì)于我國(guó)完善資本市場(chǎng)功能,建立健全資本市場(chǎng)體系推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革,完成“國(guó)退民進(jìn)”提高個(gè)體企業(yè)運(yùn)行效率,進(jìn)而提高整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率促進(jìn)高新技術(shù)與金融資本相結(jié)合,形成價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制等具有重要意義。作為一個(gè)將來(lái)全球第一的巨大經(jīng)濟(jì)體,中國(guó)必須抓住時(shí)機(jī),努力發(fā)展本土私人股權(quán)基金,2007年6月修訂的《合伙企業(yè)法》己經(jīng)從法律上對(duì)私人股權(quán)基金的發(fā)展作了松綁。 本文研究的目的是力圖為我國(guó)處于初級(jí)階段的私人股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)提供一些發(fā)展模式方面的建議。由于處于起步階段,無(wú)論是在市場(chǎng)成熟度、制度機(jī)制及發(fā)展模式等各方面,我國(guó)的私人股權(quán)產(chǎn)業(yè)都存在諸多的障礙、疑慮和爭(zhēng)議。本文在細(xì)致分析我國(guó)私人股權(quán)投資基金現(xiàn)狀與存在問(wèn)題后,給出相應(yīng)的政策建議與對(duì)策。文章一共分為五章。 第一章為緒論,主要介紹本文的研究背景與意義、國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀及成果等內(nèi)容。 第二章為私人股權(quán)投資基金概述,詳細(xì)介紹了私人股權(quán)投資基金的概念與特點(diǎn),并通過(guò)介紹美國(guó),歐洲、日本的私人股權(quán)投資基金發(fā)展史來(lái)闡述私人股權(quán)投資基金的來(lái)龍去脈。并且介紹了關(guān)于私人股權(quán)投資基金的兩個(gè)重要問(wèn)題。一個(gè)是有限合伙制,世界上80%的私人股權(quán)投資基金所采取的組織形式。另外一個(gè)是私人股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題,分別介紹了信息不對(duì)稱(chēng)與委托來(lái)歷問(wèn)題、投資價(jià)值評(píng)估問(wèn)題。 第三章為我國(guó)私人股權(quán)投資基金的發(fā)展,首先介紹了私人股權(quán)投資基金在我國(guó)的三次發(fā)展浪潮,然后再?gòu)脑谖覈?guó)活躍的基金種類(lèi)和一系列反映私人股權(quán)投資基金的投融資特征的數(shù)據(jù)的角度,闡述私人股權(quán)投資基金在我國(guó)發(fā)展的現(xiàn)狀。最后從完善金融體系,發(fā)展高科技,突破中小企業(yè)融資瓶頸等多個(gè)角度提出了大力發(fā)展我國(guó)私人股權(quán)投資基金的必然性與意義。 第四章從外部環(huán)境制約與自身發(fā)展中的問(wèn)題兩個(gè)方面闡述了私人股權(quán)投資基金在我國(guó)發(fā)展中遇到的障礙,分別包括,法律制度的缺失、退出機(jī)制不完善、投資基金的治理問(wèn)題、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)不健康及專(zhuān)業(yè)人才的缺乏。 第五章為促進(jìn)我國(guó)私人股權(quán)投資基金行業(yè)健康發(fā)展的策略建議,此章節(jié)從積極培養(yǎng)PE投資人才,建立激勵(lì)約束制度;完善基金體制,解決基金委托代理問(wèn)題;擴(kuò)大私人股權(quán)投資基金來(lái)源;充分發(fā)揮社會(huì)服務(wù)機(jī)構(gòu)的作用;建立多層次資本市場(chǎng),規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易,提高產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性,完善投資的退出機(jī)制;加強(qiáng)政府對(duì)私人股權(quán)投資基金市場(chǎng)的監(jiān)管力度的作用六個(gè)方面詳細(xì)闡述了健康發(fā)展我國(guó)私人股權(quán)投資基金的策略建議。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類(lèi)號(hào)】：F832.5
【圖文】：

于本文屬于基礎(chǔ)研究型論文，側(cè)重于對(duì)私人股權(quán)投資基金相關(guān)知識(shí)故本文的研究方法以分析歸納為主，結(jié)合運(yùn)用了辯證分析、比較研理等方法，在本文作者查閱大量基礎(chǔ)文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上，總結(jié)前人

以與 VC 區(qū)別。概念劃分見(jiàn)圖2.1 所示。本文研究的對(duì)象主要是狹義的私人股權(quán)投資基金。下面對(duì)私人股權(quán)基金中幾種典型的投資類(lèi)型進(jìn)行具體分析。圖 2.1 私人股權(quán)投資基金概念的劃分2一、創(chuàng)業(yè)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資 (Venture Capital)。風(fēng)險(xiǎn)投資是由專(zhuān)職管理者投入到新興的，迅速發(fā)展的，有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益性投資。它通常投資于初創(chuàng)或經(jīng)營(yíng)時(shí)間較短的企業(yè)，并以高科技企業(yè)為主。風(fēng)險(xiǎn)投資一般不會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行控股，投資額通常占公司股份的 10%~25%。投資期內(nèi)的核心目標(biāo)是使企業(yè)價(jià)值不斷增加，以便最終通過(guò)上市、并購(gòu)、管理層收購(gòu)等手段收回投資。風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)大，失敗率極高，但投資的項(xiàng)目一旦成功，則往往收益率也極高。屬于廣義上的私人股權(quán)投資基金。二、發(fā)展資本(Development Capital)/直接投資基金（Direct InvestmentFund）/增長(zhǎng)型基金（Growth－oriented Fund）。投資處于擴(kuò)充階段企業(yè)的未1李令強(qiáng) 《私募股權(quán)投資基金的中國(guó)實(shí)踐研究》 [D]大連海事大學(xué) 20072資料來(lái)源：Martin Haemmig, 《The Globalization of Venture Capital》 [M] 200

圖 2.3 與前期基金募集額比較 私人股權(quán)投資基金主要組織形式及其運(yùn)作方式私人股權(quán)投資基金是純粹的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，追求資本增值的最大化，最終目的是在資本市場(chǎng)退出。在美國(guó)，私人股權(quán)投資基金一般采取有人制度，由有限合伙人、一般合伙人也即我們所謂的私募資本家組成資本家用別人的錢(qián)進(jìn)行投資，但是只能在將錢(qián)歸還給之前有限的時(shí)間運(yùn)作，這兩個(gè)因素使得他們必須很專(zhuān)業(yè)，這樣他們才可能獲得高額的同時(shí)獲得良好的聲譽(yù)，可以募集下一輪基金。私募資本家或私人股權(quán)金的管理者充當(dāng)一般合伙人的角色，管理投資基金并以自己的全部財(cái)司的債務(wù)和虧損承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，而私人股權(quán)基金的投資者（有限合伙人己的投資額承擔(dān)公司的債務(wù)和虧損且不參與基金的日常管理和投資募集到的資金，其經(jīng)營(yíng)權(quán)由基金管理人享有，其管理權(quán)則屬于基金托

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2765616