【摘要】： 股權(quán)分置改革是中國(guó)資本市場(chǎng)的一場(chǎng)“歷史性”變革,對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展具有極其重要的意義。正是基于這種背景下,本文以股權(quán)分置改革為切入點(diǎn),在深入的分析股權(quán)分置改革對(duì)股利政策影響的基礎(chǔ)上,采用2003-2008年的數(shù)據(jù),以現(xiàn)金股利和股利支付率為因變量,運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型的個(gè)體固定效應(yīng)對(duì)影響股利政策的因素進(jìn)行分析。通過(guò)比較股權(quán)分置改革前后股利政策影響因素變化的實(shí)證分析結(jié)果,得出以下結(jié)論：股權(quán)分置改革使不可流通的股份變?yōu)榭闪魍ü煞?改變了過(guò)去的“二元結(jié)構(gòu)”,真正實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)；國(guó)有股持股比例明顯減少,國(guó)有股“一股獨(dú)大”造成的高派現(xiàn)現(xiàn)象得以改善；第一大股東的持股比例減少,意味著控股股東與其他非流通股股東串通起來(lái)利用現(xiàn)金股利侵占中小股東利益的“隧道行為”減少,大股東與中小股東利益逐步趨同；股權(quán)制衡越高,其監(jiān)督能力越強(qiáng),從而抑制第一大股東“利益輸送”效應(yīng)；同時(shí)股改后上市公司的盈利能力和公司治理水平都大大的加強(qiáng)。但是,股權(quán)分置改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,要想長(zhǎng)期維持現(xiàn)金股利分紅的持續(xù)性,還需要從優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善規(guī)章制度、內(nèi)部治理機(jī)制和外部監(jiān)管相結(jié)合等方面來(lái)進(jìn)一步的鞏固股權(quán)分置改革的成果。
【學(xué)位授予單位】：青島大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【圖文】：

從圖3.1中我們也可以直觀的看出，分配股利的上市公司約占上市公司數(shù)的50%一60%，不分配現(xiàn)象嚴(yán)重。而分配現(xiàn)金股利的上市公司，股利分配形式大多數(shù)以現(xiàn)金股利為主。在我國(guó)很多上市公司都沒有任何形式的股利分配，這種做法大大的降低中小投資者的熱情，造成市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，將不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。(3)高派現(xiàn)和異常低派現(xiàn)現(xiàn)象并存在現(xiàn)金股利的分配上，我國(guó)上市公司存在兩種不良動(dòng)機(jī):高派現(xiàn)和異常低派現(xiàn)。①高派現(xiàn):上市公司之所以會(huì)出現(xiàn)高派現(xiàn)甚至超能力派現(xiàn)，是因?yàn)榭毓晒蓶|無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)上股票價(jià)格的上漲來(lái)獲利，而只能通過(guò)分派現(xiàn)金股利這一條合法的途徑來(lái)獲得收益。所以，當(dāng)控股股東擁有較高比例的現(xiàn)金流控制權(quán)的時(shí)候，他們很自然的會(huì)選擇分紅來(lái)獲得收益，我國(guó)上市公司的這種“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，致使上市公司的現(xiàn)金股利政策成為大股東侵占中小股東利益的渠道，即“利益輸送的隧道效應(yīng)”。此外，我國(guó)上市公司存在為再融資而發(fā)放股利的動(dòng)機(jī)，由于證監(jiān)會(huì)在2000年出臺(tái)了關(guān)于上市公司申請(qǐng)配股或者增發(fā)必須滿足最近三年現(xiàn)金分紅限定條件的規(guī)

圖3.21999一2000年現(xiàn)金股利分配比例從圖3.2中，我們可以明顯的看到我國(guó)上市公司的股利政策的階段性特征000年以前，上市公司現(xiàn)金分紅的比例比較低，僅有31.2%，2000年后我國(guó)上現(xiàn)金分紅的比例猛增，分配比例高達(dá)63.7%，比1999年凈增加了30%，這主00年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的一系列分紅派息與再融資(配股和增發(fā)新股)相掛鉤的政，要求上市公司在申請(qǐng)配股或增發(fā)時(shí)要滿足近三年現(xiàn)金分紅的條件。2003年降，主要是由于財(cái)政部出臺(tái)規(guī)定，即要求年度利潤(rùn)分配預(yù)案中現(xiàn)金分紅在提大會(huì)通過(guò)之前在所有者權(quán)益中單獨(dú)列示，不再轉(zhuǎn)移到負(fù)債類的“應(yīng)付股利”項(xiàng)而也就不能借此在年度報(bào)告中調(diào)低凈資產(chǎn)金額，提高年度凈資產(chǎn)收益率。這免的影響了部分公司的利潤(rùn)分配決策。2005年后分紅比例再次提升，主要是改后，大小股東利益逐漸趨于一致，導(dǎo)致上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利。2008年再下降，可能是由于次貸危機(jī)的影響。這說(shuō)明我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利分配政有持續(xù)性，受政策的影響性很大。從上圖中我們可以看到，整體上上市公司配變動(dòng)的并不大，政府的政策引導(dǎo)并沒有觸及股利政策的實(shí)質(zhì)性影響因素，

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2756298