我國A股市場IPO全程價(jià)格行為研究

發(fā)布時(shí)間：2020-07-15 08:15

【摘要】： 對(duì)于投資者而言，投資的最終目標(biāo)是獲得穩(wěn)健、真實(shí)的回報(bào)。對(duì)于一個(gè)發(fā)展健康的證券市場來說，預(yù)期收益率的穩(wěn)定性和長期性同上市公司的長期投資價(jià)值息息相關(guān)。那么我國目前的一級(jí)市場和二級(jí)市場可以為投資者提供怎樣的回報(bào)？作為資本市場里一級(jí)市場和二級(jí)市場的通道，首次公開發(fā)行（Initial Public Offering，簡稱IPO）在企業(yè)融資中占有重要地位。IPO的定價(jià)及其上市首日及長期的價(jià)格變化可以從收益率的角度體現(xiàn)市場效率，反映資本市場是否對(duì)資源進(jìn)行了有效的配置；IPO價(jià)格行為問題不僅僅是一級(jí)市場的問題，同時(shí)也是二級(jí)市場效率的體現(xiàn)。因此，研究IPO股票上市前后的價(jià)格行為，對(duì)于探索市場運(yùn)行規(guī)律和市場效率具有重要意義。 IPO全程價(jià)格行為是IPO從發(fā)行到上市再到上市后較長時(shí)期之內(nèi)，其價(jià)格的全部變化過程。IPO全程價(jià)格行為包括兩大階段，即IPO抑價(jià)和后市表現(xiàn)，囊括資本市場IPO領(lǐng)域普遍存在的兩類“異象”——即高初始收益率和長期弱勢表現(xiàn)。IPO抑價(jià)指IPO股票的發(fā)行價(jià)格明顯低于其上市首日的市場價(jià)格，從而給一級(jí)市場投資者帶來正的初始收益。IPO長期弱勢指以上市首日價(jià)格為起點(diǎn)，IPO股票的長期市場表現(xiàn)往往弱于市場大盤，或者配比的非新股組合。本文把IPO抑價(jià)和IPO后市表現(xiàn)作為相互聯(lián)系影響的動(dòng)態(tài)過程，結(jié)合我國A股市場長期所特有的政策管制、股權(quán)分置等現(xiàn)實(shí)特征，配合使用多種模型和測度方法，對(duì)A股IPO的價(jià)格行為進(jìn)行整體性研究，發(fā)現(xiàn)了造成中國新股高初始收益現(xiàn)象的根本原因在于非有效的二級(jí)市場。在此基礎(chǔ)上，本文從多個(gè)角度，對(duì)提高A股市場定價(jià)效率提出建議。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

子樣本,弱勢

收益由正轉(zhuǎn)為負(fù) 數(shù) ，并呈現(xiàn)長期弱勢。示的結(jié) 果與 4. 1 類似：新股首發(fā) 上市后 1- 3 個(gè)交易月內(nèi)獲得超額收長期顯示出業(yè) 績不佳的狀態(tài)。兩者均與 Ri t t er （1 99 1）對(duì) 異常收益，但變動(dòng) 幅度有所差異。結(jié) 合兩圖可以發(fā) 現(xiàn) ， T3 時(shí) 期無論是短期期的弱勢表現(xiàn)，其振蕩波動(dòng) 的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn) 高于 T1 。走勢較為特殊，所代表的子樣本 T2 屬于控制市盈率的半市場化階上市后的 12 個(gè) 交易月內(nèi) ，股票處于弱勢狀態(tài)，然而長期卻出現(xiàn) 了時(shí)把 C AR BH AR 納入考量可以發(fā)現(xiàn) ，兩者于第 12 - 3 2 個(gè)交易月內(nèi)跑贏了市場。而 C AR 在第 33 個(gè)交易月符號(hào)改變為負(fù) 數(shù)，顯現(xiàn)出弱上的 36 個(gè)交易月無法判定這種弱勢是否在更長時(shí) 間內(nèi) 持續(xù) ，但也期間內(nèi) 顯著跑贏大盤的結(jié) 論。

子樣本