【摘要】： 我國證券市場自誕生以來，散戶一直居于主導地位。在市場成立的初期，我國股市經(jīng)歷了多次大起大落。一般認為，缺少機構(gòu)投資者是我國股市高波動的原因，學者和業(yè)界人士認為證券投資基金的發(fā)展對于股市的穩(wěn)定至關(guān)重要。近10年來，我國證券投資基金得到了極大發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為資本市場的主體。證券投資基金到底對市場產(chǎn)生了什么影響，是否穩(wěn)定了市場?回答這個問題具有重要意義。 論文從證券投資基金的羊群行為和反饋交易行為出發(fā)，深入分析證券投資基金的市場行為對市場的影響，并用實證的方式檢驗證券投資基金的入市是否發(fā)揮了穩(wěn)定市場的功能，驗證證券投資基金的何種行為增強了市場的穩(wěn)定。最后，提出規(guī)范基金行為，促進市場穩(wěn)定的對策。 論文以行為金融學和數(shù)理經(jīng)濟學為基礎(chǔ)，采用了規(guī)范分析和實證分析相結(jié)合、定量分析和定性分析相結(jié)合的研究方法。在羊群行為分析方面，論文使用LSV模型，利用證券投資基金的公告數(shù)據(jù)檢驗證券投資基金在買入和賣出行動上的羊群行為。在反饋交易行為的實證檢驗上，論文基于條件異方差模型，在回歸模型中引入條件異方差來解釋反饋交易行為隨市場波動的變化而變化。論文運用事件研究方法，考察在證券投資基金進入前后，市場表現(xiàn)出來的反饋交易行為是否發(fā)生變化，并以此來判斷證券投資基金等機構(gòu)投資者和個人投資者在反饋交易行為上的差異。論文最后運用最新的GARCH—事件模型，考察證券投資基金在進入市場以后，市場的波動率是否發(fā)生跳躍性變化。這個變化就是證券投資基金對市場波動的影響。 在對基金的羊群行為檢驗中發(fā)現(xiàn)：證券投資基金存在明顯的羊群行為，羊群行為系數(shù)為4．2％，高于美國的3．4％；其行為特征在所投資股票的流動股規(guī)模大小，上市時間長短上存在較大差異。在大盤股上主要表現(xiàn)出賣出羊群效應(yīng)；在中小盤上主要表現(xiàn)出買入羊群行為。在上市時間短的股票上主要表現(xiàn)出買入羊群行為；在上市時間長的股票上，主要表現(xiàn)出賣出羊群行為。 論文發(fā)現(xiàn)，市場普遍表現(xiàn)出正反饋的交易行為。證券投資基金和個人投資者相比，在反饋交易行為上沒有顯著差異。說明單純從反饋交易行為的角度來講，證券投資基金沒有對市場發(fā)生顯著影響。 在市場波動與證券投資基金關(guān)系的檢驗中發(fā)現(xiàn)，證券投資基金進入市場以后，上海市場和深圳市場的波動性都發(fā)生了結(jié)構(gòu)性降低。證券投資基金發(fā)揮了穩(wěn)定市場的功能。 由于基金存在兩種可能對市場的波動性發(fā)生影響的行為，但是論文沒有發(fā)現(xiàn)證券投資基金的反饋交易行為對市場波動性有顯著影響，所以論文認為基金的羊群行為加速了股價的調(diào)整過程，從而促進了市場穩(wěn)定。這一結(jié)論與國外部分實證研究發(fā)現(xiàn)有所差異。
【學位授予單位】：暨南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51
【圖文】：

但考慮到上市年齡的因素后會發(fā)現(xiàn)，買入羊群行為低于賣出羊群行為系數(shù)主要來自于股票在鎖定期過后的爭相拋售獲利。圖3一3描述了羊群行為指標和股票上市年齡之間的關(guān)系。從圖線中可以清楚的看到，在股票上市后一年內(nèi)，總體羊群行為明顯。所有長度的整體羊群行為系數(shù)大約在6%以內(nèi)。買入羊群行為僅僅在新股上市的初期表現(xiàn)明顯，在上市以后的其他時間內(nèi)，賣出羊群行為則表現(xiàn)的更為明顯。說明基金為防止集中買進抬高股價，但在賣出時往往表現(xiàn)出時間上的一致性。 3.2.3羊群行為和上市公司規(guī)模節(jié)觸nners對美國股票市場上共同基金的羊群行為研究發(fā)現(xiàn)，基金在小盤股上表現(xiàn)出更強的從眾行為，那么，在中國市場上，是否也同樣存在這一現(xiàn)象，市場

【引證文獻】

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1 李oだ

本文編號：2756160