【摘要】： 在過去的60年里,臺灣經濟以快速成長的趨勢,從一個默默無聞的海島型農村經濟社會變成經濟繁榮的新興工業(yè)化社會,國民所得由145美元提升到12,876美元�？偨Y臺灣地區(qū)經濟發(fā)展的經驗不僅對于深化發(fā)展經濟學的理論研究有著重要的意義,而且對于新興國家或地區(qū)思考如何建立有別于集中市場之柜臺買賣市場,以提供中小企業(yè)籌募資金之便捷管道,確實發(fā)揮了推動產業(yè)升級,提高國民經濟的效用,并有了可以借鑒取材之范例。 當我們再深化思考這個問題:臺灣經濟的發(fā)展,以地緣的特殊性考察,除了中國人刻苦耐勞的民族性以外,主要還是靠臺灣地區(qū)眾多的中小企業(yè)支撐起整個經濟社會的發(fā)展。一般經濟學家通常把證券市場發(fā)展視為區(qū)域經濟發(fā)展的櫥窗,證券市場又是金融經濟的一環(huán),金融制度的變革及發(fā)展不但是推動臺灣經濟發(fā)展的因素,而且成為現代臺灣經濟發(fā)展的一個非常重要的因素。 證券市場發(fā)展是金融版圖重要的指標,支持大型企業(yè)上市或中小企業(yè)上柜進行低成本的資本融資行為,背負著從舊有的經濟發(fā)展模式中走出來的重擔,同時又肩負著進行制度創(chuàng)新從而推動經濟發(fā)展的重責大任。這使得臺灣證券市場在應對國際經濟情勢的不斷變革趨勢及臺灣地區(qū)特殊的經濟環(huán)境,也必須不斷地快速調整并進行制度改革。例如早期60年代臺灣地區(qū)證券市場并不活絡,無法發(fā)揮應有的功能;70-80年代地下證券交易的泛濫造成“蘇黎士集團”詐騙案導致50萬投資人權益受損;90年代股票瘋狂飆漲造成社會投機風氣漫延,以致于勞動力不足影響整體生產力;2000年代「二類股票市場」推廣失敗進而再推出「興柜市場」等等…歷史過程。如果臺灣證券發(fā)展的制度缺陷不能隨金融情勢的多變進行持續(xù)改革的動力,那將可能成為臺灣經濟未來發(fā)展的障礙。 因此,怎樣將臺灣經濟發(fā)展處于世界經濟發(fā)展的歷史背景之中,探討證券市場在臺灣經濟發(fā)展中的作用。同時,冷靜地分析臺灣金融業(yè)自身變革與發(fā)展的成功經驗與失敗教訓,對于有著相同文化及歷史的中國內地經濟與證券市場改革與發(fā)展具有十分重要的借鑒意義。 筆者在論證臺灣地區(qū)證券市場的發(fā)展研究也需要有充份的理論基礎。證券市場基于公共利益說的外部性,要求監(jiān)理部門采取相應規(guī)制措施,來保證證券市場的供給以滿足公共大眾的利益;金融脆弱說要求有效的證券監(jiān)理,避免內線交易,以維護證券市場的穩(wěn)定與安全,防止破壞市場的公平性與穩(wěn)定性;博弈論說明監(jiān)理單位要關注市場交易過程中成本收益的合理性;約束機制與激勵機制說涉及交易成本及市場需求為出發(fā),到實現目標和滿足需要的過程中,會發(fā)生制度創(chuàng)新的行為;誘致性與強制性理論則說明市場或政府在原有證券制度安排下無法達到預期目的時,所產生的必然制度改革。 各國對證券市場監(jiān)理模式各有特點。由于歷史背景、法律系統、證券體制特點和監(jiān)理現狀的不同,無論是采集中立法型監(jiān)理方式、自律型監(jiān)理方式或混合型監(jiān)理方式,都是建立在其各國自有的主、客觀政經環(huán)境之上,與各自的金融、經濟、政治環(huán)境、法律、社會價值、歷史及文化等因素串聯而成一個具有期待價值的制度。但是全球經濟互動頻繁,在“地球村”概念的國際情勢下,一個地區(qū)的證券市場監(jiān)理模式構建與發(fā)展不必拘泥于某一個國家既有的模式,而應充份借鑒其它國家監(jiān)理的總體經驗基礎上,按照有利于當期社會經濟與經濟發(fā)展進化需求的原則,這種實踐除符合國際發(fā)展的要求外,也能符合投資大眾對市場公平合理性的期待。 從臺灣證券發(fā)展過程的階段來看,可以大致分為三個階段:草創(chuàng)期(1949-1962)系自“國民政府”撤退臺灣以來到成立「證券交易所」,此乃柜臺買賣市場的前身。復蘇期(1963-1987)前段期間因為經濟環(huán)境的因素關閉了柜臺買賣市場;后段因為《證券交易法》完成立法工作,重新開放柜臺買賣市場。發(fā)展期(1988-2007)成立了「證券柜臺買賣中心」、開放信用交易、創(chuàng)立「二類股票市場」失敗,旋即再以「興柜股票市場」取代之。從3個發(fā)展階段來看,每一個階段又可反應到制度面、交易面、法律面及監(jiān)理面等四個層面的統籌協調、相互作用及總體有效性。 筆者撰寫本文的主要研究內容和研究重點包括: 第一部份:前三章包括導論、理論基礎及文獻綜述。其中第一章導論,主要討論本論文的選題,選題意義、研究對象、研究方法、思路框架、理論背景、研究內容、重點難題及創(chuàng)新意義等與本文研究的相關問題。第二章理論基礎與相關文獻綜述,報導歷年來有關對于臺灣地區(qū)證券柜臺買賣交易市場的相關著作或文獻。雖然在文獻上對于證券的專題研究頗多,但是對于臺灣地區(qū)柜臺買賣市場的歷史經驗全面性研究確相當少。因此,本論文頗具參考價值意義。第三章證券柜臺買賣交易市場發(fā)展模式,主要研究證券市場運作模型、臺灣證券市場的歷史考察及臺灣地區(qū)柜臺買賣交易市場的運作模式等,以厘清基本概念與制度差別。 第二部份:第四章到第六章分析臺灣地區(qū)柜臺買賣交易市場的草創(chuàng)、復蘇及發(fā)展等三個階段。這三個階段均以體制面、交易面、法律面及監(jiān)理面等四個面相為指標,形成有效性的要素分析框架。對于歷史經驗的得失成敗,以制度變遷理論的重點要素探索其有效性的分析和評價指標。醞釀歷史演變的內外在因素眾多,難以用絕對科學的方式觀測評價�；诖�,本文對各階段重要歷史演變,設計了理論的綜合評價模型,雖不臻完美,但期在拋磚引玉。 第三部份:最后一章,主要集合草創(chuàng)、復蘇及發(fā)展等三方面的研究結論,以理念、模式、組織、信息及方法等路徑提出未來證券柜臺買賣市場發(fā)展有效性的建議。 本文主要的創(chuàng)新點在于: 1.在研究視角上,注意證券發(fā)展歷史過程、采有系統的分析,有別于片段式研究的創(chuàng)新:有關臺灣證券柜臺買賣交易市場的論述很多,但都僅限于片面或專題專論。本論文為有系統地把握和探討了臺灣地區(qū)證券柜臺交易市場的全面發(fā)展過程之經驗,研究其發(fā)展動態(tài)及成果,我國仍未見對此專題的有系統性并分階段地研究。 2.梳理和總結了證券柜臺買賣市場的草創(chuàng)、復蘇及發(fā)展三個階段經驗的創(chuàng)新:本文以草創(chuàng)、復蘇及發(fā)展三個階段來劃分歷史的轉折,并以體制、交易、法律及監(jiān)理4個面相來分立闡述,確立清晰的分析原則,再導出結論,提高了結論的可信度。 3.從理論上討論了哪些因素影響著證券交易與市場運行的創(chuàng)新:建構了以制度變遷理論為視角對該問題的一個理論分析框架。以系統的、全面的、縱貫式的分析方法對此問題進行研究。更重要的是,理論上有哪些因素和變量在影響著證券柜臺交易市場的運行,將問題以制度變遷理論基礎建模,進行科學化的比對編表說明,在目前尚未見有此方面的論文涉及。 4.期望在驗證過程中掌握歷史發(fā)展軌跡的創(chuàng)新:臺灣證券柜臺買賣交易市場制度變遷主觀上受到“臺灣地區(qū)政府”的強制性干預,客觀環(huán)境上又受到經濟景氣之影響。筆者希望能從其發(fā)展經驗之分析中,掌握歷史演變的規(guī)律性,對未來的證券市場的走向相對具有較為準確性的預測效果。具有學術上的論證意義。 5.發(fā)揮了在大陸地區(qū)建立發(fā)展證券柜臺交易平臺可借鑒的經驗與教訓之創(chuàng)新:我國目前臺灣地區(qū)股票柜臺買賣市場的機制較為完善,研究其發(fā)展過程之經驗與教訓對于大陸地區(qū)未來建制股票柜臺買賣市場(僅指股票二版市場或創(chuàng)業(yè)版市場;大陸地區(qū)已開辦債券柜臺買賣市場不在此限)交易平臺,具有前沿性的參考價值。 本文以臺灣證券柜臺買賣交易市場的發(fā)展經驗與教訓為題,以制度變遷理論配合證券交易市場的運作模型及文獻歸納為有效性的機理,再針對臺灣證券柜臺買賣市場的發(fā)展進行歷史評估研究,得到對未來市場有效性的實踐建議。
【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51

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本文編號：2747037