【摘要】： 并購作為企業(yè)擴張和資源有效配置的重要方式,一直受到資本市場的追捧。在股票市場上,并購事件被認為是重大利好信息,無數(shù)股民希望依靠并購行情的股價飆升而發(fā)家致富。那么,并購信息短期內(nèi)真的能造成股價大幅上漲嗎?投資者能靠所謂的并購行情謀取巨額利潤嗎?這些問題只有細致的研究了并購信息反應,依據(jù)股價在并購信息公布前后的波動情況分析總結規(guī)律之后,才能加以解釋。 另一方面,股權分置改革讓我國股票市場實現(xiàn)了“全流通”,掃清了股權并購的制度障礙,帶來了并購市場的繁榮。那么,股權分置改革給并購帶來了什么變化?股權分置改革能讓投資者從并購信息中獲益更大嗎?這是本文希望加以著重分析和解釋的地方。 要分析并購的信息反應首先要對并購做研究。在國外資本市場中,并購已有上百年的歷史,經(jīng)歷了五次并購浪潮,形成了成熟的理論和方法體系。一般認為,由于企業(yè)并購在管理、財務、經(jīng)營方面的協(xié)同作用,降低了企業(yè)交易費用,緩解了委托代理問題,并購可以提高企業(yè)效益,推動產(chǎn)業(yè)的不斷升級和經(jīng)濟發(fā)展。 緊接著并購研究的是信息反應的研究。國外考察信息反應通常選擇從股票價格和交易量兩方面入手,對股價反應的研究進一步形成了以股價反應何種程度(歷史、公開、內(nèi)幕)信息來劃分的效率層次的有效市場假說理論(EMH),而對交易量進行研究后發(fā)現(xiàn)公告中有明顯的信息含量。國內(nèi)研究股價的信息反應多采用事件研究法,通過檢驗“事件”發(fā)生前后超額收益率的變化來說明股價對“事件”信息的反應情況。本文也選擇采用事件研究法對并購的信息反應作實證研究。 股權分置改革作為本文考察的主要變量,也是深受關注的大事件。2005年4月29日,證監(jiān)會發(fā)布的《關于上市公司股權分置改革試點的有關問題的通知》是中國股權改革的開始。截止2007年12月31日,已有1303家上市公司開始或完成了股權改革。股權分置改革的進行和完成對資本市場的意義是巨大的,它使投資融資功能運行正常,改進和完善了資產(chǎn)定價機制,讓資源優(yōu)化配置功能得以真正實現(xiàn)。同時,股票全流通改變了上市公司并購項目的價值評估體系,并購主體開始為追求價值發(fā)現(xiàn)、實現(xiàn)股東價值最大化和把公司做大做強等目的進行資源整合。 在本文的實證部分,通過對股改前和股改后兩部分樣本數(shù)據(jù)的研究分析,得出了股權分置改革提高了并購信息反應效率的結論。并購從內(nèi)部效率和外部效率兩個方面得以提升,一方面,股權分置改革帶來了并購方式、支付方式和價格形成機制的本質(zhì)改變,顯著提高了并購內(nèi)部效率;另一方面,股權分置改革后,實現(xiàn)了同股同權、同股同利,公司股價成為全體股東價值評判的共同標準,公司經(jīng)營狀況真正成為全體股東的共同關注點,企業(yè)并購對公司治理和公司經(jīng)營的正效應也逐步顯現(xiàn),提高了外部效率。并購效應提高的預期體現(xiàn)在股價波動上,就是信息反應更為及時、精確,這有利于股民的投資選擇和決策,對資本市場的理性發(fā)展有促進作用。
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51
【圖文】：

股權分置改革時間序列圖

【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

1 王詠梅;年報披露、反應時間與投資決策——股票市場價格反應的持續(xù)模型研究[J];北京大學學報(哲學社會科學版);2005年02期

2 韓立巖;王曉萌;;我國上市公司股權收購公告的財富效應[J];財經(jīng)問題研究;2007年01期

3 何德旭,王軼強,王潔;上市公司信息披露“預警制度”的實證分析——兼論我國證券市場的有效性和過度反應[J];當代經(jīng)濟科學;2002年03期

4 朱滔;;上市公司并購的短期和長期股價表現(xiàn)[J];當代經(jīng)濟科學;2006年03期

5 賀顯南;陳亮;;股改對中國證券市場有效性影響的實證分析[J];國際經(jīng)貿(mào)探索;2007年12期

6 易平,燕艷,蔡金秀;企業(yè)并購理論及上市公司并購效應研究綜述[J];廣州市經(jīng)濟管理干部學院學報;2005年02期

7 李善民,陳玉罡;上市公司兼并與收購的財富效應[J];經(jīng)濟研究;2002年11期

8 張新;并購重組是否創(chuàng)造價值?——中國證券市場的理論與實證研究[J];經(jīng)濟研究;2003年06期

9 趙宇龍;會計盈余披露的信息含量——來自上海股市的經(jīng)驗證據(jù)[J];經(jīng)濟研究;1998年07期

10 梁娟;;高頻透視信息披露的股市反應[J];金融研究;2007年12期

本文編號：2734828