發(fā)布時(shí)間：2020-06-05 03:19

【摘要】： IPO抑價(jià)是指由于股票在發(fā)行市場定價(jià)偏低，導(dǎo)致上市交易首目的收盤價(jià)明顯高于發(fā)行價(jià)，從而形成了短期超額報(bào)酬率。從國內(nèi)外的研究成果來看，IPO抑價(jià)現(xiàn)象在各國普遍存在，只是抑價(jià)的程度不同而已，成熟股票市場的抑價(jià)度要低于新興股票市場。在對IPO抑價(jià)成因的研究中，，基于信息不對稱的理論解釋得到了普遍的認(rèn)可，該理論從市場參與各方(發(fā)行人、承銷商和投資者)對于上市公司信息的掌握程度存在差異來解釋抑價(jià)現(xiàn)象，并且認(rèn)為抑價(jià)幅度與信息不對稱的程度正相關(guān)。 在上市企業(yè)中，有一類企業(yè)由于有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的參與而成為了近年來國外研究的焦點(diǎn)。與非創(chuàng)業(yè)投資支持企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)投資支持企業(yè)IPO時(shí)的參與方增加為四類：發(fā)行人、承銷商、投資者和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的加入使得各參與方的關(guān)系更加復(fù)雜——從發(fā)行人角度看創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)是其股東(在企業(yè)IPO前有著較大的影響力)，從承銷商角度看創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)是專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，而對于投資者來說創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)扮演著機(jī)構(gòu)投資者的角色。根據(jù)信息不對稱理論，抑價(jià)度與信息不對稱的程度正相關(guān)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)由于掌握了發(fā)行企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，其能否在企業(yè)股票發(fā)行過程中降低信息不對稱程度進(jìn)而降低抑價(jià)度是一個(gè)值得研究的問題，為此可以通過比較創(chuàng)業(yè)投資支持企業(yè)與非創(chuàng)業(yè)投資支持企業(yè)IPO時(shí)的抑價(jià)度差異來衡量創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)上市時(shí)所起的作用。 國外的研究已經(jīng)比較成熟，相應(yīng)的研究結(jié)果可以分為以下兩類：一是與非創(chuàng)業(yè)投資支持企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)投資支持企業(yè)的抑價(jià)度較低；二是創(chuàng)業(yè)投資支持企業(yè)的抑價(jià)度較高。國外學(xué)術(shù)界對此給出的主流理論解釋有認(rèn)證模式(聲譽(yù)作用)、逆向選擇理論以及嘩眾取寵假說。 我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)還處于發(fā)展期，相應(yīng)的學(xué)術(shù)研究也主要以介紹國外理論為主，缺乏實(shí)證分析的支撐，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，本文在借鑒國外理論模型的基礎(chǔ)上結(jié)合我國股票市場與創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的實(shí)際情況，以創(chuàng)業(yè)投資支持的上市企業(yè)為切入點(diǎn)，通過比較分析來實(shí)證檢驗(yàn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在其支持企業(yè)IPO過程中所起的作用，從而在一定程度上反映我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的運(yùn)營績效。這是本文的特色與創(chuàng)新所在。 本文以2001年1月1號到2004年12月31號之間在上海證券交易所新上市的22家創(chuàng)業(yè)投資支持企業(yè)和與之配對的22家在此期間新上市的非創(chuàng)業(yè)投資支持企業(yè)為研究對象，通過差異性比較分析和構(gòu)建多元回歸模型對認(rèn)證模式、逆向選擇理論和嘩眾取寵假說在我國的適應(yīng)性進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)投資支持背景與IPO抑價(jià)度并無顯著相關(guān)關(guān)系，上述三種理論模型在我國并不存在，創(chuàng)業(yè)投資支持企業(yè)與非創(chuàng)業(yè)投資支持企業(yè)IPO抑價(jià)度的差異主要是因?yàn)槠湓诠善绷魍ㄊ袌?二級市場)受到投資者不同程度的追捧所致，即與二級市場的高估有關(guān)。最后，在比較我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與海外同行在資本來源、組織形式、管理手段上存在較大差異的基礎(chǔ)上，給出了我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)今后應(yīng)如何發(fā)展、建設(shè)的相應(yīng)建議．
【學(xué)位授予單位】：南京農(nóng)業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 崔琳珩;顧文博;黃濤;;風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)價(jià)值增值效應(yīng)的研究——基于創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)[J];財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版);2012年01期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前5條

1 董國宏;風(fēng)險(xiǎn)投資參與對深市中小板企業(yè)IPO影響的實(shí)證研究[D];汕頭大學(xué);2011年

2 劉文韜;VC/PE的增值效應(yīng)及其對IPO的影響[D];浙江大學(xué);2012年

3 王椺杰;創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參與的我國中小板企業(yè)IPO抑價(jià)之成因分析[D];蘇州大學(xué);2010年

4 汪婷婷;風(fēng)險(xiǎn)投資對上市公司IPO市場表現(xiàn)影響的實(shí)證研究[D];蘇州大學(xué);2012年

5 關(guān)琪;私募股權(quán)投資對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響研究[D];合肥工業(yè)大學(xué);2013年

本文編號：2697420