【摘要】： 本文主要研究基于長記憶性的中國股票市場波動性的實(shí)證分析。股票市場充滿不確定性。信息、資本的快速流動使股票價格不斷發(fā)生變化,從而導(dǎo)致市場波動。股價波動是股票市場的常態(tài)特征,適度的股價波動有利于增加市場的活躍度,提高市場的流動性,但劇烈、頻繁的波動則會扭曲市場的價格形成機(jī)制。我國股票市場是一個新興市場,市場波動的高風(fēng)險特征顯得尤為突出。因此,研究我國股票市場波動的統(tǒng)計特征對于穩(wěn)定金融市場,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文的研究思路是,以長記憶性為導(dǎo)向,分析股票市場波動的理性邊界統(tǒng)計特征,在此基礎(chǔ)上對我國股票市場有效化程度以及有效化動態(tài)進(jìn)程進(jìn)行分析。文章回顧了有效市場假說(EMH)和經(jīng)典資本市場理論的發(fā)展史,隨后闡述了基于分形市場假說的長期記憶性,并介紹了用于長期記憶性實(shí)證研究的R/S分析方法。在EMH框架下,運(yùn)用協(xié)整、標(biāo)準(zhǔn)差等方法對所選取個股樣本以及模擬的市場組合進(jìn)行了檢驗(yàn),包括方差邊界及現(xiàn)值模型的成立與否。EMH假說認(rèn)為,如果一個市場是有效的,則該市場的價格變化是隨機(jī)的,市場有效性越強(qiáng),價格變化隨機(jī)性越強(qiáng),基于資產(chǎn)的歷史價格對未來價格的預(yù)測是不可能的。金融市場長記憶性的存在是對市場有效假說的一個重大挑戰(zhàn),如果金融市場存在長記憶性,資產(chǎn)價格的變化遵循某種規(guī)律,以往描述短記憶的時間序列模型都將不再適用,長記憶性是對EMH的否定。 本文在理論的基礎(chǔ)上,用R/S方法對中國股票市場進(jìn)行實(shí)證研究,分別對滬、深大盤指數(shù)收益率時間序列進(jìn)行了分析。實(shí)證結(jié)果顯示:Hurst指數(shù)均大于隨機(jī)游走時的0.5,序列存在長期記憶性。本文認(rèn)為人們對信息的非線性反應(yīng),缺乏有效避險工具和信息披露不完善是股票收益率出現(xiàn)長期記憶性特征的主要原因。 基于實(shí)證研究,本文得到我國股票市場存在長期記憶性特征及波動過大的結(jié)論,市場并不有效。筆者認(rèn)為減小金融市場波動,促進(jìn)市場有效和穩(wěn)定的方法主要應(yīng)包括:加強(qiáng)和規(guī)范信息的披露,加強(qiáng)市場參與者教育,積極培育和發(fā)展上市公司,加強(qiáng)政府監(jiān)管等。
【圖文】：

比收益率卻不是。二、實(shí)證檢驗(yàn)對兩個市場兩個時期的R/S分析結(jié)果如圖5一l至5一4以及表5一10所示:44444{件龍共境徽殘艇;瀚、一丫_.._一、_、_，，爪樸:}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}333.5陣方衷爽妻薄方產(chǎn)勺寸叮丫下下下布一、_’爪拼 拼拼“““片井蕊淤蘇衰戀戶布乍六寸寸寸寸布布下不尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸222.5片節(jié)乍浦布蕎寸乍亡一牛本布布卜一祥戀一李_扛-一月嶺矛鉀一乓兒幾河 河河“““片份份廿井寸寸-甲分六二戶葉寸份寸甲份，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，‘‘.:陣裹磊忍票茱不賈戶爵北薪于于蕊翻j時產(chǎn)、一、_一川沖李 李李000.”卜下寸寸才戶寸寸兮亡份仁寸節(jié)二卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞一一一:.t一勺兮效熟一呀)協(xié):今只一:少尋叮，一.一丫丫r.抓·樸 000000000000001122334455677777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 JJJJ滬市時。一深市時。滬市n·深市 vn{巴巴一一一下，派沙翻:一奮守丫書一訟一讓成扭二井‘石一爭今.一之、二::一，;._.{，子一井 井井------一、滲{{匆會弩派墓.扮、…乒不沂共汀二價樸有介滲拿書月診牡認(rèn)眾份件 件件一 一一滬市時期1~深市時期l滬市Vn·深市 vnnnnn圖冬1:兩個市場時期l的F口S對比勺勺勺、一.--一、一、--一 .}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}---、---·--一-、--.如~..士，-甲甲
【學(xué)位授予單位】：云南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F224;F832.51

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本文編號：2683507