【摘要】：傳統(tǒng)金融學中的有效市場假說認為,股票價格可以完全、及時的反應市場中的信息,投資者無法通過市場上的信息獲取超額收益。但是,越來越多的實證研究表明,現(xiàn)實中許多現(xiàn)象無法用有效市場假說來解釋,比如動量效應、日歷效應等。市場中的這些異象對有效市場假說的權(quán)威性提出了挑戰(zhàn)。 動量效應和反轉(zhuǎn)效應作為典型的市場異象,存在于多個國家的證券市場,日益受到學者和投資者的關(guān)注。動量效應是指過去收益較高的股票在未來一段時間內(nèi)會維持這種較高收益水平;反轉(zhuǎn)效應則與之相反。行為金融學的觀點認為動量效應來源于投資者的反應不足,反轉(zhuǎn)效應來自于投資者的反應過度。動量效應研究一方面可以驗證有效市場假說的有效性,另一方面又可以指導投資者的交易行為。 我國中小板市場經(jīng)過七年的發(fā)展與完善,已經(jīng)初具規(guī)模,成為我國證券市場的重要組成部分,因此本文選取中小板塊數(shù)據(jù)進行動量效應的相關(guān)研究。本文首先借鑒Jegadeesh和Titman的研究方法,對形成期進行重疊抽樣,利用中小板塊2005年12月—2010年3月的周收益數(shù)據(jù),對中小板塊動量效應的存在性進行檢驗。研究成果顯示,中小板塊確實存在顯著的動量效應。然后,本文對動量效應的穩(wěn)定性進行了檢驗。研究結(jié)果顯示,在考慮了市場狀態(tài)、市場周期、交易成本和行業(yè)因素的情況下,中小板塊動量效應依然存在。最后,本文對動量效應的收益來源和形成機制進行探討。本文利用Jegadeesh和Titman的動量收益分解公式對中小板塊動量收益進行分解,探討動量收益的來源;運用改進的HS模型,討論不同類型投資者的不同交易策略是如何引起動量效應。
【圖文】：

5%時具有統(tǒng)計意義；*表示統(tǒng)計量在顯著性水平為 10%時具有統(tǒng)計意義。4、圖 3.1 描述了在不同形成期，持有期累積超額收益隨著持有期周期變化的分布情況。圖 3.1 的橫坐標為持有期周期，縱坐標為持有期內(nèi)的累積超額收益，不同類型的折線代表了不同的形成期。由圖 3.1 可知，在形成期為 1 周，持有期為 3 周和 6 周的情況下，持有期累積超額收益發(fā)生了反轉(zhuǎn)；在形成期為 3、6、9、12 周四種情況下，隨著持有期的延長，其持有期累積超額收益是不斷增長的。從持有期累積超額收益的數(shù)值來看，在形成期為 1 周的情況下

圖 3.2 持有期平均累積超額收益 .4.2 滯后一周動量策略組合 表 3.2 列出了利用形成期結(jié)束滯后一周收益構(gòu)造的動量策略組合。表中，每一個動量列示內(nèi)容分別為滯后一周贏者組合的持有期累積超額收益、輸者組合的持有期累積超額以及滯后一周動量策略的持有期累積超額收益。1、表 3.2 顯示，通過滯后一周的處理，動量策略仍然存在顯著的動量效應。在 25 個中，存在動量收益的策略為 16 個，占比 64%。雖然存在動量收益的策略只增加了一個是每個動量策略取得的收益較即期組合都有所提高。Jegadeesh 和 Titman（1993）[3]ouwenhorst（1998）[11]的研究結(jié)果顯示，滯后一段時期的動量效應策略要優(yōu)于即期的動略組合，滯后一段時間的動量效應策略可以獲得更高的超額收益，這與本文的研究結(jié)果致的。2、與即期動量策略不同的是，，在滯后一周形成的動量策略中，并不存在發(fā)生收益反策略。與即期動量策略里面反轉(zhuǎn)收益比較明顯的 1/0/1、1/0/3、1/0/6 相比，1/1/1、1/1/
【學位授予單位】：南京航空航天大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2679198