發(fā)布時間：2020-05-21 19:24

【摘要】：根據(jù)有效市場理論,投資者在資本市場上不能獲得長期超額收益。封閉式基金作為資本市場上重要的投資工具之一,卻存在著長期折價交易的現(xiàn)象,被稱為“封閉式基金之謎”。傳統(tǒng)金融學(xué)從代理成本、流動性、市場分割、稅收等角度解釋了折價交易現(xiàn)象,行為金融學(xué)另辟蹊徑,以投資者情緒假說為基礎(chǔ),為折價交易的研究開辟了更為廣闊的視野。 本文在驗證了投資者情緒在封閉式基金折價行為中的必要性后,同時考慮基本面因素和投資者情緒因素,得到在長期折價變動中,投資者情緒作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于基本面因素作用。接著,以正性和負(fù)性突發(fā)事件為切入點,考察了剔除基本面因素后投資者情緒對封閉式基金折價的直接作用,這也是首次提出驗證投資者情緒影響折價的充分條件。最后,從市場投資者角度出發(fā),以問卷調(diào)查和訪談的方式,直接獲得投資者情緒的第一手資料,并分析投資者情緒影響封閉式基金折價的路徑和長期折價的原因。 研究結(jié)果表明,投資者情緒是封閉式基金折價的充分必要條件。投資者情緒影響折價的原因在于投資者情緒是系統(tǒng)性的,封閉式基金投資者情緒系統(tǒng)性特征與整個市場投資者情緒并無顯著差異,系統(tǒng)性的情緒構(gòu)成了系統(tǒng)性風(fēng)險的一部分,其要求被定價,因此,折價產(chǎn)生。由于市場結(jié)構(gòu)層次性欠缺,投資者本身也缺乏風(fēng)險防范意識,導(dǎo)致我國投資者情緒熱點集中在股票市場,而忽略了其他資本市場產(chǎn)品,因此,我國封閉式基金會出現(xiàn)長達(dá)八年的超長期折價現(xiàn)象,并且呈現(xiàn)出投資者情緒反轉(zhuǎn)效應(yīng)。改善基金公司內(nèi)部管理機制、構(gòu)建以投資為導(dǎo)向的多層次金融體系是改善封閉式基金折價的出路,也是完善我國資本市場功能、活躍國民經(jīng)濟的必經(jīng)之路。
【圖文】：

T 的研究表明，在美國市場中，封閉式基金的發(fā)行與基金折價率存在著一定程度金上市的年份，基金折價的幅度顯著小于沒有基金上市的年份，這個結(jié)果意味著的影響，新基金傾向于在市場折價幅度小的時候上市，這和投資者情緒假說一致國證券市場采用的是注冊制，，新股上市具備很強的擇時性，發(fā)行方通常選擇市場刻發(fā)行新股，因此，Lee 等人將基金 IPO 數(shù)量作為投資者情緒的間接檢驗變量。市發(fā)行采用的是審批制，新基金上市前需要較長的申請時間，因而基金管理公司期和實際的上市日期在時間上并不同步，存在一些時間差，在這個時間差內(nèi)市場生劇烈的變化。照搬國外的檢驗方法，無論結(jié)果是否相符都不具備現(xiàn)實意義。閉式基金上市時間選擇是發(fā)行方對投資時機的選擇，而證券市場開戶數(shù)則是投資的選擇。既然我國證券市場制度限制了發(fā)行方的投資時機選擇，我們可以選取投機選擇間接檢驗投資者情緒的存在性。設(shè)：證券市場投資者情緒高漲時，新增開戶數(shù)增多，封閉式基金折價程度減小。取 2003 年 12 月 31 日至 2009 年 12 月 31 日的封閉式基金折價率和在中國證券登新增開戶數(shù)。為了對比明顯，回歸數(shù)據(jù)采用半年新增開戶數(shù)乘以 10-6，54 只基金價率的十倍，二者關(guān)系如圖 3.1。

5.2.2 折價過程描述圖 5.1 描述了 2001 年 7 月 13 日北京申奧成功前后 20 周 33 只封閉式基金的加權(quán)平均折率�？梢钥闯�，在 2001 年 7 月 13 日之前 20 周至前五周基金折價率處于上升通道，在前五周前一周折價率處于橫盤整理階段，而 7 月 13 日消息公布后，折價率顯著提高，在三周后又有個回落的過程。
【學(xué)位授予單位】：南京航空航天大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 林璐;城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)選擇影響因素研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2012年

本文編號：2674785