【摘要】： 基金“封轉(zhuǎn)開”指的是通過(guò)證券市場(chǎng)交易的封閉式基金轉(zhuǎn)為可以直接按凈值申購(gòu)和贖回的開放式基金。這是封閉式基金到期的解決方式之一,也正在成為基金發(fā)展的一個(gè)國(guó)際性趨勢(shì)。2006年8月9日,基金興業(yè)正式退出封閉式基金隊(duì)伍,變身為華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)開放式基金,從此拉開了中國(guó)基金業(yè)“封轉(zhuǎn)開”的序幕。隨后,基金同智、基金景業(yè)、基金久富也成功轉(zhuǎn)型。目前有多只封閉式基金也正在積極醞釀中,基金持有人、基金管理人和基金市場(chǎng)將一同分享封閉式基金的成長(zhǎng)。 由于封閉式基金折價(jià)率過(guò)高、發(fā)展規(guī)模受限制、缺乏激勵(lì)懲罰機(jī)制、資產(chǎn)流動(dòng)性低和操作透明度低等內(nèi)在缺陷,隨著到期日的臨近,使得封閉式基金的出路問(wèn)題亟待解決。而由于延期和清盤等方式的不合適,在法律和技術(shù)條件允許的情況下,“封轉(zhuǎn)開”成為我國(guó)封閉式基金出路的最優(yōu)和最迫切的選擇。 “封轉(zhuǎn)開”的作用是廣泛和深遠(yuǎn)的,美國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明“封轉(zhuǎn)開”可以消除封閉式基金的折價(jià),提高封閉式基金的投資價(jià)值;“封轉(zhuǎn)開”也可能產(chǎn)生巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)內(nèi)地的“封轉(zhuǎn)開”實(shí)踐才剛剛興起,它會(huì)產(chǎn)生積極影響還是消極影響呢?理論分析得出“封轉(zhuǎn)開”會(huì)給我國(guó)基金持有人、基金管理人和市場(chǎng)帶來(lái)不同方面的影響。 首先,依據(jù)“封轉(zhuǎn)開”的原理,持有人可以在基金轉(zhuǎn)開放后以基金凈值贖回,因此基金價(jià)格會(huì)向基金凈值回歸。根據(jù)有效市場(chǎng)理論,相互競(jìng)爭(zhēng)的投資者試圖迅速調(diào)整證券價(jià)格以對(duì)新信息的影響做出反應(yīng),雖然價(jià)格的調(diào)整可能不是完美的,但卻是無(wú)偏的。因此,“封轉(zhuǎn)開”可以逐漸消除封閉式基金的折價(jià),并給投資者提供套利機(jī)會(huì)。尤其是到期日越近,折價(jià)率越高的基金內(nèi)涵投資價(jià)值越高。 其次,投資基金體現(xiàn)著一種典型的委托代理關(guān)系,表現(xiàn)為基金持有人和基金經(jīng)理人的信托契約。開放式基金更接近均衡契約狀態(tài)�！胺廪D(zhuǎn)開”后的基金將更好地讓基金經(jīng)理的利益與收益掛鉤,信息更加透明,對(duì)其的激勵(lì)約束和監(jiān)督機(jī)制更完善。因此,“封轉(zhuǎn)開”能一定程度上減小或消除“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”,提高基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)水平。 再次,基金績(jī)效指標(biāo)為評(píng)價(jià)基金管理人業(yè)績(jī)提供了一個(gè)很好的標(biāo)準(zhǔn),也為投資者選擇基金提供了一個(gè)很好的標(biāo)準(zhǔn)。而市場(chǎng)會(huì)根據(jù)投資人和基金管理人的行為呈現(xiàn)出不同的景象�？�(jī)效的優(yōu)良能使基金規(guī)模擴(kuò)大,給市場(chǎng)帶來(lái)持續(xù)的資金供應(yīng);績(jī)效不好的基金,可能造成基金凈值下降,甚至巨額贖回導(dǎo)致資金流出股市。 實(shí)證檢驗(yàn)證明,我國(guó)“封轉(zhuǎn)開”取得了初步的成功,到期“封轉(zhuǎn)開”是多方共贏之舉�；鸪钟腥�、基金管理人和基金市場(chǎng)分別獲得了不同程度的好處。 首先,在宣布持有人大會(huì)通過(guò)“封轉(zhuǎn)開”決議后,基金景業(yè)、基金久富和基金安瑞復(fù)牌后全部漲停,折價(jià)率逐漸降低直至消失,累積異�；貓�(bào)率都大于零,尤其是基金久富,5天的累積回報(bào)率就達(dá)到29.86%。同時(shí),在“封轉(zhuǎn)開”的消息刺激下,上證基金指數(shù)和深圳基金指數(shù)逐漸與大盤有了分水嶺,累計(jì)增長(zhǎng)率最高能超過(guò)滬深300指數(shù)40%。封閉式基金的加權(quán)折價(jià)率也已從2006年前的35%以上降到了25%以下。投資者獲得了不同程度的套利收益,封閉式基金投資價(jià)值突顯。 其次,交易量從“封轉(zhuǎn)開”前的振蕩態(tài)勢(shì)已轉(zhuǎn)變成了上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。到期日較近,份額較小的封閉式基金成為了投資者眼中的“富礦”,尤其是持有人大會(huì)已經(jīng)宣布通過(guò)“封轉(zhuǎn)開”的基金成了“富礦”中的“金礦”。基金安瑞、金元、通乾、鴻陽(yáng)、漢興和金鑫等都成了追捧的焦點(diǎn)。保險(xiǎn)公司持續(xù)增倉(cāng),QFII逐步介入,基金管理公司也逐漸增持。機(jī)構(gòu)持有比例超過(guò)70%的不下20只。此外,多只“封轉(zhuǎn)開”基金申購(gòu)期已結(jié)束,申購(gòu)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了預(yù)計(jì)。尤其是長(zhǎng)盛同智優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)基金和大成積極成長(zhǎng)基金,規(guī)模都超過(guò)了100億。這些基金的平穩(wěn)運(yùn)行,標(biāo)志著基金“封轉(zhuǎn)開”的全面成功,也為市場(chǎng)提供了持續(xù)的資金供應(yīng)。 然而從基金績(jī)效的檢驗(yàn)來(lái)看,雖然基金累計(jì)凈值增長(zhǎng)率穩(wěn)步上升,保持了穩(wěn)定的業(yè)績(jī),但風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益率和資產(chǎn)流動(dòng)性沒有顯著改善。從Sharpe指數(shù)排名看,即將到期的封閉式小盤沒有顯出過(guò)優(yōu)的業(yè)績(jī)�；鸬男袠I(yè)集中度和重倉(cāng)股集中度仍然較高,股票倉(cāng)位呈現(xiàn)出先降后升V字型。名為“混合型基金”實(shí)為“股票型基金”,“封轉(zhuǎn)開”基金仍隱藏著贖回風(fēng)險(xiǎn)。 因此,為了繼續(xù)維持多方的共贏格局,降低贖回風(fēng)險(xiǎn),建議基金持有人理性投資;建議基金管理人充分信息披露,持續(xù)營(yíng)銷,提高基金業(yè)績(jī)運(yùn)作水平并增加流動(dòng)性資產(chǎn);建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)繼續(xù)發(fā)展LOF和ETF等產(chǎn)品,完善法律和監(jiān)管體制,并堅(jiān)持市場(chǎng)化原則和封閉式基金逐步轉(zhuǎn)型原則。希望蛻變后的封閉式基金能像蝴蝶一樣更美麗。
【學(xué)位授予單位】：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.5;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 李珂;機(jī)構(gòu)投資者套利對(duì)證券投資基金投資行為的影響研究[D];鄭州大學(xué);2011年

2 蒲梅姣;封閉式基金開放化對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響分析[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2009年

3 黃，

本文編號(hào)：2662225