【摘要】：資產(chǎn)證券化融資方式是20世紀(jì)70年代起源于美國的一項重要的金融創(chuàng)新，由于資產(chǎn)證券化融資方式構(gòu)思巧妙、方式靈活，在短短的三十幾年的時間里得到了空前的發(fā)展。在美國，資產(chǎn)證券化市場的規(guī)模超過了公司債券市場和國債市場，成為了美國債券市場上最大的子市場。此后，在歐洲、亞洲以及其他地區(qū)，資產(chǎn)證券化融資方式也得到了廣泛的應(yīng)用。資產(chǎn)證券化融資方式己經(jīng)成為全球金融發(fā)展的重要趨勢。 我國的資本市場自改革開放以來，已獲得了一定的發(fā)展，改變了以往單一的通過金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接融資的局面，金融市場在各方面都得到了的創(chuàng)新，極大地促進(jìn)了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但資本市場的功能有限，資本市場效率也不能令人滿意。在這種背景之下本文分析了資產(chǎn)證券化融資方式獨(dú)特的融資結(jié)構(gòu)，認(rèn)為資產(chǎn)證券化融資方式作為融資方式的補(bǔ)充手段，將會有助于完善我國的資本市場功能和提高我國的資本市場效率。 本文由三部分組成。第一部分概述了資產(chǎn)證券化融資方式的基礎(chǔ)理論，首先對資產(chǎn)證券化的定義進(jìn)行了辨析，在借鑒有關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上提出，資產(chǎn)證券化融資方式是指資產(chǎn)的所有者以其擁有的部分資產(chǎn)的可預(yù)測的、穩(wěn)定的未來收入流為基礎(chǔ)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，進(jìn)行融資的過程。其次研究了資產(chǎn)證券化融資方式的特點(diǎn)，以此為基礎(chǔ)分析了資產(chǎn)證券化與其他融資方式的區(qū)別。本章的研究目的是為以后的研究奠定理論基礎(chǔ)。 第二部分分析了資產(chǎn)證券化的收益和風(fēng)險。首先，資產(chǎn)證券化融資方式對資產(chǎn)證券化的參與各方帶來了收益：為融資者拓寬了融資渠道，降低了融資成本，提供了資產(chǎn)負(fù)債表管理的有效手段；為投資者提供了一個高信用、高流動性、高收益的投資工具；為投資銀行，信用評級機(jī)構(gòu)等金融服務(wù)中介機(jī)構(gòu)增加了收入來源，提高了它們的服務(wù)效率。其次，資產(chǎn)證券 WP=43 化融資方式帶來了顯著的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，主要表現(xiàn)在提高資本市場的資源配置效率和優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)方面。但是如果對資產(chǎn)證券化融資過程中的風(fēng)險控制不好，不僅會造成融資的失敗，而且還會引起社會信用危機(jī)，不利于金融市場的健康發(fā)展，進(jìn)而不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這種資產(chǎn)證券化融資過程中存在的風(fēng)險包括：對資產(chǎn)組合未來收入的預(yù)測風(fēng)險、資本市場效率低下的風(fēng)險和SPV的破產(chǎn)風(fēng)險。 第三部分和第四部分是本文的重點(diǎn)。第三部分探討了我國開展資產(chǎn)證券化融資方式的可行性問題。首先分析了我國開展資產(chǎn)證券化融資方式的必要性，認(rèn)為在目前情況下，我國金融市場面臨很大的困境，比如銀行資本充足率低，資本市場上儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化率低，金融結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡等。開展資產(chǎn)證券化融資方式在一定程度上可以改善這種狀況，因此，我國開展資產(chǎn)證券化融資方式是非常有必要的。其次，分析了我國開展資產(chǎn)證券化融資方式的有利條件和面臨的問題。有利條件方面，我國已有了廣東珠海高速公司、中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司、中國國際海運(yùn)集裝箱集團(tuán)的離岸資產(chǎn)證券化的成功經(jīng)驗；2001年《信托法》的頒布和實(shí)施，為我國開展資產(chǎn)證券化融資方式掃清了一部分的法律障礙；巨額的居民儲蓄意味著對新型金融工具的潛在需求等。但是，我國在法律制度、稅收制度、社會信用基礎(chǔ)、二級市場流動性、監(jiān)管等方面都面臨著不少困難，對此，又給出了相應(yīng)的政策建議。 第四部分探討了我國開展資產(chǎn)證券化融資方式的模式選擇。在第一部分的理論基礎(chǔ)之上，首先總結(jié)了適合資產(chǎn)證券化融資方式的資產(chǎn)的特點(diǎn)，以此為基礎(chǔ)分析了我國開展資產(chǎn)證券化融資方式的切入點(diǎn)。資產(chǎn)證券化融資方式中對資產(chǎn)組合的最重要的要求是：資產(chǎn)組合要有可預(yù)測的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流。為了達(dá)到對未來收入的合理的、準(zhǔn)確的預(yù)測，構(gòu)成資產(chǎn)組合的資產(chǎn)，必須要具備一定的存量規(guī)模；要有持續(xù)一段時期的拖欠率、違約 WP=44 率、損失率的歷史紀(jì)錄；要有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的擔(dān)保和托收條款的支持。按照這一要求，選擇基礎(chǔ)設(shè)施未來收入作為資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)具有一定的可行性，并應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注發(fā)展勢頭迅猛的住房抵押貸款和存量巨大的商業(yè)銀行不良貸款。其次，結(jié)合第三部分的分析，綜合考慮我國目前的經(jīng)濟(jì)，法律環(huán)境的條件下提出，一方面我國暫時避開SPV的限制，，推行信托模式的資產(chǎn)證券化融資方式；另一方面利用國外高效率的資本市場，進(jìn)行離岸資產(chǎn)證券化融資方式的設(shè)想。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號】：F832.5

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