【摘要】： IPO首日超額收益是困擾學(xué)術(shù)界多年的金融異象之一,相對(duì)于成熟的資本市場(chǎng),我國(guó)的IPO首日超額收益現(xiàn)象尤為突出�；谝酝覈�(guó)嚴(yán)格的IPO發(fā)行管制,學(xué)者們普遍認(rèn)為IPO超額首日收益的主要原因是新股發(fā)行的市盈率限制,但是在放開市盈率限制的詢價(jià)制下,新股首日收益沒(méi)有顯著的降低。因此我們有理由懷疑IPO首日超額收益的原因來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)。因此本文針對(duì)我國(guó)投資者心理與情緒特點(diǎn),從行為金融中投資者情緒的角度去研究IPO首日收益。 本文首先介紹了情緒投資者的心理基礎(chǔ)、情緒投資者的行為和情緒投資者對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響。然后結(jié)合我國(guó)IPO發(fā)行制度和LNS模型思想,建立一個(gè)新的IPO定價(jià)模型,并得出以下結(jié)論:在一個(gè)投資者情緒高漲的市場(chǎng),機(jī)構(gòu)投資者必須折價(jià)獲得股票,以補(bǔ)償熱銷市場(chǎng)提前結(jié)束的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)隨著投資者狂熱情緒的增加,IPO新股的定價(jià)和IPO的首日收益應(yīng)該越大。 接下來(lái),本文通過(guò)對(duì)我國(guó)投資者情緒的特點(diǎn)和來(lái)源進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)我國(guó)投資者普遍具有噪音交易的傾向和過(guò)于樂(lè)觀的情緒,指出這與我國(guó)投資者結(jié)構(gòu)、特殊的制度安排與管理者不當(dāng)監(jiān)管有關(guān)。并進(jìn)一步指出市場(chǎng)的整體收益率、對(duì)低價(jià)股的偏好、對(duì)殼資源的追逐和行業(yè)都是投資者情緒的影響因素,而市場(chǎng)估值水平能從總體上反映投資者情緒的狂熱程度。 最后本文通過(guò)2005年以來(lái)的IPO數(shù)據(jù)對(duì)以上因素及IPO首日收益進(jìn)行回歸分析,結(jié)果表明以上提及的影響投資者情緒的各個(gè)因素都能對(duì)IPO首日收益產(chǎn)生顯著的影響。
【圖文】：

西南交通大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文’第42頁(yè)年換手率更是達(dá)到頂峰，日超過(guò)7%的換手率成為常態(tài)。下圖4一1列出了我國(guó)近年來(lái)的年換手率，超過(guò)200%是常態(tài)。表4一3則列出全球換手率進(jìn)行比較。700%600%500%400%300%200%100%O% 20022003200420052006麟圖4一1年換手率與世界主要的國(guó)家比較，我國(guó)的換手率也大大高于世界各主要市場(chǎng)的換手率。表4一3主要證券市場(chǎng)換手率比較年年 年上 上深圳圳臺(tái)灣 灣紐約 約東京 京韓國(guó) 國(guó)倫敦 敦香港 港泰國(guó) 國(guó)新加坡坡11199222 海海海16111477720001333343335333125551999 11199333341112133325222533326661877781116111133338444 1119944478777472223666653332555174447777400063332888 111995553966618000227.844458.999926.7777105.111177.77737.088839.877717.888 111996665911190222243.433351.988826.911190.733358.33343.911129.799914.444 111997773266646666407.33365.77732.999145.555444490.99949.55556.333 111998882977728333314.077769.877734.1222206.988847.033361.944468.833363.9333過(guò)高的換手率表明市場(chǎng)存在著大量的噪音交易者，噪音交易者是典型的情緒投資者。噪音交易者為市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，因此噪音交易是必不可少的。但是我國(guó)投資者具有社會(huì)性噪音交易性質(zhì)，投資者追漲殺跌，運(yùn)用相同的技術(shù)分析方法，在大致相同時(shí)間買賣相同的股票，羊群行為嚴(yán)重。過(guò)高換手率也表明市場(chǎng)投機(jī)嚴(yán)重，過(guò)度投機(jī)也是投資者狂熱情緒來(lái)源之一，國(guó)外許多學(xué)者把換手率
【學(xué)位授予單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2647891