【摘要】： 權(quán)證于1992年在中國推出后,因為過分投機而被喊停,闊別九年后,隨股權(quán)分置改革于2005年重新回歸中國金融市場,并且發(fā)展迅速。但是,權(quán)證市場的高換手率、高價格波動性、高溢價率和跟莊、小道消息等現(xiàn)象,顯示我國權(quán)證市場的投機氣氛依舊濃烈。本文從行為金融的角度出發(fā),以市場參與者的心理特征為切入點,對我國權(quán)證市場的現(xiàn)象背后的行為原因進行了研究,以更切合實際的視角深入探討了我國權(quán)證市場中的投機、操縱何以存在。 本文深入研究了權(quán)證市場的交易者類型,發(fā)現(xiàn)了特征明顯的兩類人:資金優(yōu)勢明顯、數(shù)量較少的大戶和數(shù)量眾多、資金量少的散、小戶。兩類人呈現(xiàn)出顯著不同的交易特點。根據(jù)權(quán)證交易數(shù)據(jù),本文從日內(nèi)價格波動幅度和換手率的高度正相關(guān)性等一系列測度指標,說明我國權(quán)證市場參與者有著明顯的波動偏好性,短期波幅越大,市場參與越活躍。事件研究部分對已終止存續(xù)的各權(quán)證“末日輪”現(xiàn)象的考察,和對2007年5月30日“530”事件后權(quán)證市場的價格波幅、成交量、換手率的研究,進一步印證了我國權(quán)證市場是個投機、操縱雙方博弈的市場,相對認購權(quán)證,認沽權(quán)證的投機色彩更加濃烈。 本文的核心部分在于從心理學的保守性和代表性偏誤角度出發(fā),參考行為金融學中的BSV模型,基于更加符合我國權(quán)證市場現(xiàn)實的假設(shè),建立了投機者的預(yù)期形成模型,說明了保守性導(dǎo)致的投機者反應(yīng)不足和代表性偏誤導(dǎo)致的投機者反應(yīng)過度是操縱者能夠順利實現(xiàn)操縱的原因,一定程度上補充了許心巧(2008)的“拉高出貨”操縱模型對權(quán)證市場波動性的解釋。本文模型發(fā)現(xiàn):投機者的反應(yīng)過度程度越強,操縱者的潛在獲利可能性越大。結(jié)合實際,本文還認為價格拉升的高度與權(quán)證的杠桿率有關(guān),杠桿率下降使得權(quán)證價格的潛在波動幅度下降,對投機者、操縱者的吸引力下降,均開始退出市場。
【學位授予單位】：復(fù)旦大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51

【引證文獻】

相關(guān)碩士學位論文 前1條

1 李玉輝;我國權(quán)證的溢價分析[D];西南財經(jīng)大學;2011年

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本文編號：2600585