【摘要】： 金融市場的基本經(jīng)濟功能是把資金從贏余者手中引導到赤字者手中，從而金融市場為整個經(jīng)濟增加生產(chǎn)和提高效率提供了可能�？赊D(zhuǎn)換債券的出現(xiàn)也正是為了更好的發(fā)揮金融市場的功能，以便更快、更有效率地實現(xiàn)資金從贏余者向赤字者的轉(zhuǎn)移。因為在市場經(jīng)濟條件下，金融市場要正常發(fā)揮功能，金融工具的多樣化必不可少。金融工具的多樣化能夠滿足不同投資者的偏好，有助于投資者的風險和收益的搭配，從而更有利于吸引投資者到市場上來。 本論文研究的主要目的在于：第一部分分析可轉(zhuǎn)換債券的定義、起源、特征與條款。作為新的金融工具創(chuàng)新，可轉(zhuǎn)換債券具有不同于股票、債券的特點，它不僅滿足了發(fā)行人的要求，也能滿足特定投資者的需求，，或者說可轉(zhuǎn)換債券是嫁接了股票與債券二者之優(yōu)點的新的融資工具與投資工具，具有較好的吸引力。具體而言，第一部分首先分析了可轉(zhuǎn)換債券的定義，認為可轉(zhuǎn)換債券的公認定義是，可轉(zhuǎn)換債券是一種公司債券，持有人有權(quán)在規(guī)定的期限內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為一定數(shù)量發(fā)行公司的普通股票，因此，可轉(zhuǎn)換債券具有三重屬性：①可轉(zhuǎn)換債券具有債權(quán)性，②可轉(zhuǎn)換債券具有期權(quán)性，③可轉(zhuǎn)換債券具有準權(quán)益性，或者說準所有權(quán)性的混合金融工具；接著分析了可轉(zhuǎn)換債券在西方的起源與發(fā)展；然后以深萬科為例具體對可轉(zhuǎn)換債券的條款進行了分析與解釋。并對我國可轉(zhuǎn)換債券與國外可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別進行了探討，即可轉(zhuǎn)換債券在我國是一個新品種，投資者并不非常熟悉，為了吸引投資者，對發(fā)行公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券進行擔保與信用評級是必要的。 可轉(zhuǎn)換債券作為一種新的金融工具，“新”在其價格上。對于公司債券與股票這一類金融資產(chǎn)而言，其價格主要取決于未來的收益，或者說投資者之所以愿意在當前為它們支付價格，不僅僅取決于今天的條件，即當前的收益或好處，而且還取決于對今后條件的某些預期，而這種預期的變化，都會對它們的價格產(chǎn)生影響�？赊D(zhuǎn)換債券是在股票與債券基礎(chǔ)上的衍生證券，它的價格決定更為復雜且難以具體確定，之所以如此，都緣于其特定的條款規(guī)定上，比如在有效期內(nèi)可以WP=3贖回、可以回售、可以提前實現(xiàn)轉(zhuǎn)換等具有多重的期權(quán)特征，本來期權(quán)定價就較為困難，而可轉(zhuǎn)換債券又包含多重期權(quán)，事實證明給可轉(zhuǎn)換債券精確定價幾乎是不可能的事。第二章分析了可轉(zhuǎn)換債券定價在我國所存在的問題，即從我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公告來看，一般都使用歐洲期權(quán)定價公式，這是由1973年Fischer Black和Myron Scholes在其《期權(quán)和公司負債定價》的著名論文中所建立起的歐式期權(quán)定價解析表達式，即Black-Scholes模型而成。由于可轉(zhuǎn)債中蘊涵的美式期權(quán)性質(zhì)，而且是多重期權(quán)性質(zhì)，就不能直接套用Black-Scholesd的定價公式來對可轉(zhuǎn)換債券定價。正是因為這些原因，1979年，Cox,Ross和Rubinstein發(fā)表了《期權(quán)定價：一種簡化方法》的論文，提出算法的基礎(chǔ)，解決了美式期權(quán)的定價問題，對期權(quán)定價理論和期權(quán)產(chǎn)品的發(fā)展具有重要意義。筆者在第二章分析了二叉樹模型極其對可轉(zhuǎn)債的理論定價。然后以機場轉(zhuǎn)債為例對我國可轉(zhuǎn)債的具體定價進行了實證研究并得出了自己的結(jié)論。 可轉(zhuǎn)換債券在我國是一個舶來品，因此筆者也對可轉(zhuǎn)換債券在我國證券市場的發(fā)展進行了簡要的分析。又對我國上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券所存在的問題進行了探討。一方面認為我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有極端的重要性，特別是因為隨著我國投資者的逐步理性與成熟，逐步對上市公司再融資手段中的配股與增發(fā)說不時，上市公司的融資渠道變得更為狹小，而這些都使得上市公司再發(fā)展受到限制，從而拓展上市公司再融資渠道就變得極為重要，在此就具體分析了我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有以下一些好處，①作為一種低成本融資，可以減輕公司的財務負擔；②也可以利用溢價，以高價進行股權(quán)融資；③上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券也可以協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人的利益，改善公司治理結(jié)構(gòu)；④發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券也可以適應結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，動態(tài)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；⑤與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配，可以稀釋資產(chǎn)的經(jīng)營風險。另一方面認為在市場經(jīng)濟條件下，可轉(zhuǎn)換債券不是免費的午餐，對發(fā)行人而言，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并非沒有成本，在這一章中，也具體分析了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所必須承擔的成本，這種成本不僅包括顯性的成本，即票面利率、發(fā)行費用與其他費用；而且也包括隱性成本，WP=4即可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行對股價具有向下拉的可能，投資者對發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司信心不足等。不僅如此，由于可轉(zhuǎn)換債券是在未來轉(zhuǎn)換，伴隨著股價的上揚（否則投資者不會轉(zhuǎn)換），這樣就會把一部分本應由原有股東享有的收益轉(zhuǎn)移給轉(zhuǎn)債的投資者，這部分成本可以視做原有股東承擔的機會損失（或機會成本）。這種成本無法預測，視公司而定，并且是與可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計，尤其是發(fā)行定價、發(fā)行時機緊密相關(guān)的。從成本引出了風險，接著分析了我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所面臨的風險。這些風險主要是不轉(zhuǎn)換風險與利率波動風險。為了消除這些風險，上市公司就應該提高經(jīng)營業(yè)績，合理設(shè)計贖回條款與債券要素等。在第五部分里化了大量的篇幅分析了我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所存在的問題，主要是由我國的國情決?
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2003
【分類號】：F832.5

【引證文獻】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 王金暉,王建國,牛建軍;我國可轉(zhuǎn)換公司債券問題研究[J];唐山師范學院學報;2004年04期

相關(guān)碩士學位論文 前5條

1 馬玉婧;我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券市場反應的實證研究[D];中央民族大學;2011年

2 王保力;我國可轉(zhuǎn)換債券定價模型研究和實證分析[D];中南大學;2011年

3 劉露露;新會計準則體系下上市公司每股收益披露的信息含量研究[D];寧波大學;2011年

4 劉莉;我國可轉(zhuǎn)換債券融資問題研究[D];西南財經(jīng)大學;2005年

5 龍嬌;我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資方式的應用研究[D];中南大學;2005年

本文編號：2596147