【摘要】：進(jìn)入21世紀(jì)，經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮撲面而來(lái)。企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈，經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性也大大增加。在這種情況之下，企業(yè)為進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力，，紛紛進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)張。從宏觀層次來(lái)分析，目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是處于全球化背景下的轉(zhuǎn)軌中的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也具有較高的發(fā)展速度，盡管中國(guó)在產(chǎn)業(yè)的成熟程度、經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)程度、法制的健全程度和公民的教育深度等諸方面都與成熟市場(chǎng)有相當(dāng)?shù)牟罹�，但卻擁有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟國(guó)家所不具備的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的前景，因此許多國(guó)內(nèi)外的企業(yè)和投資者都希望分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。從微觀層次來(lái)分析，中國(guó)的上市公司由于管理制度等方面的約束使得公司盈利能力較低，然而全球的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將導(dǎo)致中國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大的變革，這一特定的經(jīng)濟(jì)背景決定了中國(guó)上市公司面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)，也是中國(guó)外資并購(gòu)存在的必然性所在。因此，本文結(jié)合中國(guó)上市公司的自身特點(diǎn)，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)外資并購(gòu)的動(dòng)因進(jìn)行深入的分析和論證，并且客觀、公正地評(píng)價(jià)了外資并購(gòu)的績(jī)效，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。 本文基于以上這種認(rèn)識(shí)，在借鑒現(xiàn)有中外研究成果的基礎(chǔ)上結(jié)合中國(guó)上市公司自身的特點(diǎn)設(shè)計(jì)了一套評(píng)價(jià)外資并購(gòu)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，該財(cái)務(wù)指標(biāo)體系包含償債能力、盈利能力、現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力五個(gè)層面的指標(biāo)。除了通過(guò)上述財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)外資并購(gòu)的績(jī)效進(jìn)行評(píng)定以外，本文還通過(guò)中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)外資并購(gòu)后的績(jī)效展開進(jìn)一步的論證。文中采用事件研究法來(lái)考察并購(gòu)交易公告前后這段時(shí)期內(nèi)股東的超常收益率。超常收益率是指超過(guò)“正�！�(預(yù)期)收益率的收益率，“正�！笔找媛适侵溉绻录话l(fā)生的話預(yù)計(jì)可以得到的收益率，即將未考慮到事件發(fā)生的期望收益率定義為正常收益率，而正常收益率的計(jì)算依賴于模型的選擇，常用的模型有兩種一平均收益率為常數(shù)的模型(constant mean return model)和市場(chǎng)模型(market model)。本文選擇市場(chǎng)模型計(jì)算正常收益率，然后以實(shí)際收益率減去正常收益率，從而得出每只股票在一定時(shí)段內(nèi)的超常收益率。 通過(guò)以上的論證，文章最終得出了中國(guó)證券市場(chǎng)外資并購(gòu)前后的績(jī)效對(duì)比，為外資并購(gòu)的績(jī)效分析奠定了科學(xué)的理論基礎(chǔ)。
【圖文】：

0NN0000囚686L090尸寸60鉀閃66護(hù)606尸688尸698尸寸口O尸6N8L608護(hù)86L尸數(shù)據(jù)來(lái)源:《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》(2003年)圖1一2我國(guó)進(jìn)出口總額和增長(zhǎng)率趨勢(shì)中國(guó)較低的勞動(dòng)力成本、政局穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)開放使得中國(guó)具備了“世界工廠”的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。中國(guó)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)明顯，2003年中國(guó)平均勞動(dòng)力成本為0.62美元/時(shí)，只相當(dāng)于美國(guó)的4.8%。我國(guó)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)主要取決于兩個(gè)因素，一是農(nóng)村大量富余勞動(dòng)力要向城市轉(zhuǎn)移。二是由于我國(guó)地域廣闊，當(dāng)沿海地區(qū)、東部地區(qū)的勞動(dòng)力成本提高以后，中部地區(qū)的低價(jià)勞動(dòng)力很快就會(huì)補(bǔ)充過(guò)來(lái)，當(dāng)中部地區(qū)勞動(dòng)力成本提高以后，西部地區(qū)的廉價(jià)勞動(dòng)力也會(huì)很快補(bǔ)充過(guò)來(lái)，這樣一個(gè)梯度轉(zhuǎn)移的過(guò)程，使得我國(guó)可以持續(xù)保持勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，使得我國(guó)的勞動(dòng)力成本不可能在短期大幅上升。中國(guó)社會(huì)與政治環(huán)境穩(wěn)定，已基本建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制

中國(guó)所有工業(yè)企業(yè)的五種所有制結(jié)構(gòu)基本上各占20%左右，其中國(guó)有控股企業(yè)為21.41%。但是，在上市公司中，國(guó)有性質(zhì)的公司占了絕對(duì)多數(shù)，高達(dá)78.35%，而民營(yíng)和集體企業(yè)則相對(duì)較少(見圖2一1)。在五種所有制企業(yè)中，最有效率的卻是民營(yíng)和集體企業(yè)(見圖2一2)，國(guó)企的效率相比之下要低得多。由此可見，上市公司的所有制結(jié)構(gòu)面臨很大挑戰(zhàn)，需要進(jìn)一步進(jìn)行調(diào)整。這也是上市公司并沒(méi)有分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一種解釋。數(shù)據(jù)來(lái)源:《上證研究》(2002年1期)圖2一1上市公司與全國(guó)所有工業(yè)企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)的比較數(shù)據(jù)來(lái)源:《上證研究》(2002年1期)圖2一2上市公司資產(chǎn)收益率改善上市公司的績(jī)效有兩種途徑。一種是通過(guò)引入民營(yíng)和集體企業(yè)，但是這種方法面臨很大限制，資本市場(chǎng)的容量有限，擴(kuò)容速度不可能太快，可以上市的公司畢竟是少數(shù)。因此，要想靠這種方法在短期內(nèi)改變中國(guó)上市公司的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，是不現(xiàn)實(shí)的。另一種途徑是依靠存量調(diào)整，即通過(guò)改善已上市公司
【學(xué)位授予單位】：上海海事大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號(hào)】：F832.5

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前4條

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2 梁國(guó)勇;企業(yè)購(gòu)并動(dòng)機(jī)和購(gòu)并行為研究[J];經(jīng)濟(jì)研究;1997年08期

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本文編號(hào)：2588625