【摘要】：20世紀(jì)末,隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化進(jìn)程的加快,我國(guó)不論從實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是金融市場(chǎng)來(lái)說都與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越密切。并且隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)體制的不斷改革,金融市場(chǎng),尤其是股票市場(chǎng)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出了巨大貢獻(xiàn)。但是,在2007年年初爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)以及由此引發(fā)的美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)股市產(chǎn)生了較大的沖擊,造成我國(guó)股市的大幅下跌。在我國(guó)股票市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大并與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系越來(lái)越緊密的時(shí)候,對(duì)中美股市的聯(lián)動(dòng)性研究就顯得越發(fā)重要。論文所研究的問題對(duì)全面認(rèn)識(shí)此次金融危機(jī),防范和減少國(guó)外股票市場(chǎng)的沖擊性影響,優(yōu)化我國(guó)股票市場(chǎng)的資源配置功能具有非常重要的理論意義和應(yīng)用價(jià)值。 論文以美國(guó)的次貸危機(jī)和金融危機(jī)為時(shí)代背景,從理論和實(shí)證兩個(gè)方面研究了中美股市在金融危機(jī)前后的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。在理論上將金融危機(jī)的傳播途徑歸納為出口貿(mào)易、國(guó)際資本流動(dòng)、投資者心理預(yù)期和市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)四個(gè)方面。從這四個(gè)方面分析了金融危機(jī)背景下中美股市的聯(lián)動(dòng)性。然后,論文采用實(shí)證分析方法從收益和收益波動(dòng)兩個(gè)方面對(duì)金融危機(jī)前后中美股市之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)進(jìn)行進(jìn)一步的研究。實(shí)證分析中選取了滬港美三大股市的股指數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù),并以次貸危機(jī)和金融危機(jī)為時(shí)間界限將全樣本分為三個(gè)子樣本作對(duì)比研究。文章首先采用了相關(guān)系數(shù)、VAR模型、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法對(duì)中美股市收益之間的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)行分析,然后利用單變量GARCH模型對(duì)滬港美三大股市收益波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)行研究。 論文的理論分析結(jié)果表明,出口貿(mào)易、國(guó)際資本流動(dòng)、投資者心理預(yù)期和市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)四個(gè)方面均表明次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái),中美股市存在顯著的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。實(shí)證研究結(jié)果顯示次貸危機(jī)發(fā)生之后,中美股市之間的收益和收益波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)性確實(shí)發(fā)生了變化。不論是香港股市還是上海股市,與美國(guó)股市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)在金融危機(jī)之后都顯著增加。并且隨著危機(jī)波及程度的增加,聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也表現(xiàn)出遞增的趨勢(shì)。最后,論文依據(jù)金融危機(jī)的四個(gè)傳播途徑分別提出防范和化解金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的政策建議。
【圖文】：

數(shù)在全樣本期間的日收益。在全樣本的情況下，通過Eviewss.O軟件對(duì)滬港美三個(gè)股指收益率的變動(dòng)趨勢(shì)做一個(gè)描述，以觀察三大股指收益在整個(gè)樣本期間的變化特征。得到的趨勢(shì)圖如圖4.1一圖4.3所示。一一一~礎(chǔ)惻 惻圖4.1美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收益率的全樣本趨勢(shì)圖資料來(lái)源:作者編制。

9月中旬的全球金融危機(jī)爆發(fā)后波動(dòng)幅度達(dá)到最大，，非常劇烈。在整個(gè)全樣本期間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益率隨著次貸危機(jī)和全球性金融危機(jī)爆發(fā)呈現(xiàn)出波動(dòng)越來(lái)越大的趨勢(shì)。同樣的，從圖4.2可以看到，在整個(gè)全樣本期間香港恒生指數(shù)收益率與美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益率隨著次貸危機(jī)和08年全球金融危機(jī)的爆發(fā)呈現(xiàn)出相同的波動(dòng)趨勢(shì)，金融危機(jī)對(duì)股指收益率產(chǎn)生了非常明顯的影響。圖4.3顯示，上證綜指收益率的波動(dòng)一直很大，這與美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和香港恒生指數(shù)都稍有不同。這是由于中國(guó)內(nèi)地的股市還比較年輕，發(fā)展的年限尚且不長(zhǎng)，在內(nèi)地股市不斷發(fā)展和完善的過程中，股民也不太成熟，從眾和投機(jī)心理很大，所以導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)經(jīng)常出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象，收益率波動(dòng)相應(yīng)也就比較大。盡管如此，從圖4.3我們還是可以很清晰地可以看出，次貸危機(jī)和全球金融危機(jī)的爆發(fā)逐步加劇了上證指數(shù)收益率震蕩的幅度。從三大股指收益率的趨勢(shì)圖可以明顯的看出次貸危機(jī)以及全球性金融危機(jī)爆發(fā)之后滬港美三大股指的收益率都呈現(xiàn)出逐漸增大的波動(dòng)
【學(xué)位授予單位】：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F224;F832.51;F831.51

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本文編號(hào)：2587889