【摘要】：在我國(guó),雖然仍不具備像國(guó)外成熟資本市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模股份回購(gòu)的環(huán)境,但不可否認(rèn)的是,股份回購(gòu)在公司經(jīng)營(yíng)管理以及我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展中正日益發(fā)揮著不可或缺的作用。宏觀上,股份回購(gòu)促進(jìn)了我國(guó)股權(quán)分置改革的進(jìn)一步完成,有利于我國(guó)資本市場(chǎng)有序、高效地運(yùn)作,同時(shí)盤(pán)活了國(guó)有資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性調(diào)整。微觀上,國(guó)有股及法人股的減少,改善了上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),有利于提高公司經(jīng)營(yíng)管理水平,而回購(gòu)亦改善了公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu),有利于財(cái)務(wù)杠桿作用的發(fā)揮。雖然股份回購(gòu)在我國(guó)起步很晚且相關(guān)制度還存在很多的不足,但這并不妨礙股份回購(gòu)在我國(guó)快速地成長(zhǎng)為上市公司重要的管理工具之一。 在過(guò)去的一段時(shí)間內(nèi),國(guó)內(nèi)的學(xué)者對(duì)股份回購(gòu)公告效應(yīng)及其影響因素的研究已經(jīng)取得了一定的成果,但通過(guò)對(duì)已有文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn),國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的研究成果多為早期的國(guó)有股回購(gòu),而關(guān)于流通股股份回購(gòu)的研究則較少。由于起步晚、股權(quán)分置格局等原因,我國(guó)已有的研究中存在一些不足,而隨著股權(quán)分置改革完成以及回購(gòu)數(shù)量的增加,已有的研究已經(jīng)不能夠很好地反映我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)時(shí)情況。 本文針對(duì)現(xiàn)有研究文獻(xiàn)的不足之處,結(jié)合相關(guān)研究理論,運(yùn)用事件研究法、比較研究和多元回歸分析方法,探討我國(guó)上市公司股份回購(gòu)公告的市場(chǎng)效應(yīng)及其影響因素。首先,運(yùn)用事件研究法實(shí)證分析股份回購(gòu)公告前后股價(jià)表現(xiàn);然后,從回購(gòu)時(shí)間、回購(gòu)方式、回購(gòu)資金來(lái)源以及回購(gòu)是否結(jié)合股改四個(gè)角度考察回購(gòu)是否因回購(gòu)時(shí)間不同、回購(gòu)方式不同、回購(gòu)資金來(lái)源不同以及是否與股改公告同時(shí)發(fā)布而存在差異;最后,以多元回歸分析方法探析股份回購(gòu)公告效應(yīng)的影響因素。研究發(fā)現(xiàn):1、我國(guó)A股市場(chǎng)對(duì)股份回購(gòu)公告反應(yīng)積極,且公告前的市場(chǎng)效應(yīng)好于公告后的市場(chǎng)效應(yīng);2、股改期間發(fā)布回購(gòu)公告、定向回購(gòu)、以資產(chǎn)而非現(xiàn)金換取本公司股份和在股改公告同時(shí)宣告回購(gòu)股份的公司股價(jià)都是先大幅上漲,然后經(jīng)歷下跌,而全流通后發(fā)布回購(gòu)公告、采用集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)、現(xiàn)金回購(gòu)和單獨(dú)回購(gòu)的公司股價(jià)在公告日前一到兩天開(kāi)始出現(xiàn)較為明顯的增加,公告日后不曾下跌,總體上仍有所上漲;3、公告日后,現(xiàn)金回購(gòu)和單獨(dú)回購(gòu)公司股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)明顯好于資產(chǎn)置換式回購(gòu)和回購(gòu)與股改同時(shí)進(jìn)行的公司股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn);4、實(shí)證檢驗(yàn)公司特征和回購(gòu)業(yè)務(wù)特征對(duì)股份回購(gòu)公告效應(yīng)的影響后發(fā)現(xiàn),凈資產(chǎn)收益率、公司規(guī)模與公告效應(yīng)顯著負(fù)相關(guān),回購(gòu)比例、回購(gòu)時(shí)間與公告效應(yīng)顯著正相關(guān)。
[Abstract]:In China, although there is still no environment for large-scale share buybacks like foreign mature capital markets, it is undeniable that Share repurchase is playing an indispensable role in the management of the company and the standardized development of China's capital market. Macroscopically, the share repurchase promotes the further completion of the reform of the split share structure in our country, which is beneficial to the orderly and efficient operation of the capital market in our country. At the same time, it revitalizes the state-owned assets and realizes the strategic adjustment of the state-owned assets. Microscopically, the reduction of state-owned shares and legal person shares improves the ownership structure of listed companies, helps to improve the management level of the company, and the repurchase also improves the structure of the assets of the company, which is beneficial to the exertion of the role of financial leverage. Although the stock repurchase started late in our country and there are still many deficiencies in the related system, it does not prevent the stock repurchase from rapidly growing into one of the important management tools of listed companies in our country. In the past period of time, domestic scholars have made some achievements in the research on the announcement effect of share buyback and its influencing factors, but through sorting out the existing literature, it is found that the research on the effect of share buyback announcement and its influencing factors has been achieved. Most of the existing research results in China are early state-owned share repurchase, while the research on tradable shares repurchase is less. Due to the late start, the structure of the split share structure and other reasons, there are some deficiencies in the existing research in China. However, with the completion of the reform of the split share structure and the increase in the number of buybacks, The existing research has been unable to reflect the current situation of China's capital market. In view of the shortcomings of the existing research literature, this paper discusses the market effect and its influencing factors of stock repurchase announcement of listed companies in China by means of event study, comparative study and multiple regression analysis, combined with relevant research theory. Firstly, the paper uses the event research method to analyze the stock price performance before and after the share repurchase announcement. Then, from the time of repurchase, the way of repurchase, the source of repurchase funds and whether or not repurchase is combined with stock reform, the paper examines whether repurchase is different due to the different time of repurchase. Different sources of repurchase funds and whether they are issued at the same time as the stock reform announcement; Finally, the multiple regression analysis method is used to analyze the influencing factors of the announcement effect of share repurchase. The results are as follows: 1. China's A-share market has a positive response to the announcement of share repurchase, and the market effect before the announcement is better than the market effect after the announcement; 2. During the stock reform period, the share price of the company that issued a repurchase announcement and directed repurchase in exchange for the shares of the Company in exchange for assets rather than cash and the share price of the company that announced the share repurchase at the same time as the stock reform announcement rose sharply first and then experienced a decline. After the full circulation, the share prices of the companies that issued repurchase announcements, repurchased through centralized bidding transactions, cash repurchases and individual repurchases began to increase significantly one or two days before the announcement date, and there was no decline in the announcement date. Overall, there is still a rise; 3. After the announcement, the market performance of the share price of cash repurchase and individual repurchase company was obviously better than that of asset replacement repurchase and stock reform. 4. After an empirical test of the influence of company characteristics and repurchase business characteristics on announcement effect of share repurchase, it is found that the net asset return rate, company size and announcement effect are negatively correlated, while the ratio of repurchase and the time of repurchase are positively correlated with announcement effect.
【學(xué)位授予單位】：江南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F233;F832.51;F224

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本文編號(hào)：2432105