本文選題：公司債券　切入點：流動性衡量　出處：《江西財經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：長期以來,我國金融體系發(fā)展不平衡：經(jīng)濟活動過分依賴間接融資,直接融資比例過低；直接融資中,債券融資特別是公司債券融資規(guī)模過小。公司債券市場成了我國金融市場發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)。為完善金融體系,我國政府和相關(guān)監(jiān)管部門明確提出了大力發(fā)展公司債券市場的戰(zhàn)略部署。然而流動性差是阻礙我國公司債券市場發(fā)展的重要因素。因此,發(fā)展我國公司債券市場,有必要對我國公司債券市場的流動性衡量和決定因素進(jìn)行研究,找到提升我國公司債券市場流動性水平的途徑,創(chuàng)造出有利于我國公司債券市場流動性水平提升的市場機制和市場環(huán)境。本文以我國公司債券市場為平臺,以市場流動性衡量及決定因素為主線,分別分析了銀行間債券市場、上海證券交易所和深圳證券交易所各債券市場流動性的衡量及其決定因素。主要的工作和結(jié)論如下： 在流動性衡量方面,首先對研究的相關(guān)概念尤其是流動性的定義進(jìn)行了規(guī)范的界定,分析了流動性寬度、深度和即時性三個維度及綜合三方面因素的彈性維度。其次,以銀行間債券市場為分析對象,對流動性寬度、深度、即時性和綜合衡量指標(biāo)進(jìn)行實證分析,發(fā)現(xiàn)銀行間債券市場的企業(yè)債券報價差整體上逐年增大,做市商的成本不斷增加,銀行間債市場的交易量較大,換手率高,流動性較好,但是交易并不頻繁,交易時間間隔長。再次,基于流動性衡量的數(shù)據(jù),分別對銀行間和交易所市場不同交易機制、不同債券品種、不同交易場所的流動性衡量進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)在銀行間債券市場的交易量要遠(yuǎn)高于交易所債券市場,但銀行間債券市場企業(yè)債券的交易并不頻繁。交易所債券市場中公司債券的流動性從深度、即時性及價格沖擊三方面都要優(yōu)于企業(yè)債券。上交所企業(yè)債券在流動性深度和即時性方面要劣于深交所企業(yè)債券,而在流動性彈性衡量方面,上交所企業(yè)債券要優(yōu)于深交所企業(yè)債券。 在流動性決定因素方面,結(jié)合我國公司債券市場的特點,選取總交易量、交易天數(shù)和Amihud指標(biāo)樣本作為流動性衡量,對流動性決定因素息票利率、發(fā)行量、發(fā)行期限、年齡、剩余期限、信用評級、期權(quán)進(jìn)行回歸分析。研究結(jié)果表明： 息票利率不是決定企業(yè)債券市場包括銀行間、上交所和深交所流動性的顯著因素,而是決定公司債券市場包括上交所、深交所流動性的顯著因素,息票率越高,公司債券市場流動性越好。發(fā)行量是銀行間市場流動性決定的顯著因素,存在正相關(guān)關(guān)系,為發(fā)行量流動性正效應(yīng)假設(shè)提供了證據(jù),但是發(fā)行量對交易所債券市場流動性的影響不顯著,相關(guān)關(guān)系方向不明,不是影響交易所債券市場流動性的顯著因素。發(fā)行期限和剩余期限對各市場的流動性影響均不明顯,這與國外成熟市場發(fā)行期限與流動性存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論存在一定差異,而剩余期限與國外研究的結(jié)論基本一致。年齡是銀行間市場流動性決定的顯著因素,存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,實證數(shù)據(jù)基本支持債券年齡的流動性負(fù)效應(yīng)假設(shè),但是年齡對流動性的影響效果會受到經(jīng)濟環(huán)境波動的干擾。年齡對交易所債券市場流動性的影響效果不存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,而且公司債券和部分年份企業(yè)債券的年齡與流動性出現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系,這證實了年齡能夠提升債券交易的概率。信用評級目前還不是我國公司債券市場的顯著因素,普遍與各市場流動性存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,我國公司債券市場投機氛圍較重,信用評級低的公司債券反而更能獲得投資者青睞。樣本初期,期權(quán)對流動性的影響不明顯,這可能與投資者剛開始對期權(quán)不夠熟悉有關(guān),09年之后,期權(quán)已經(jīng)是我國各債券市場流動性顯著影響因素,期權(quán)和流動性衡量之間呈正相關(guān)關(guān)系,存在期權(quán)的公司債券具有更好的流動性。
[Abstract]:For a long time, the development of China's financial system is not balanced: economic activity over reliance on indirect financing, the low proportion of direct financing; direct financing, bond financing, corporate bond financing small scale. The corporate bond market has become a weak link in China's financial market development. In order to improve the financial system, China's government and the relevant regulatory authorities clearly put forward the strategic plan to develop the corporate bond market. However, poor liquidity is an important factor to hinder the development of China's corporate bond market. Therefore, the development of China's corporate bond market, it is necessary to liquidity of China's corporate bond market measure and determinants of, find ways to enhance the level of liquidity of our company the bond market, create an environment conducive to enhance the level of liquidity of China's corporate bond market and the market environment. In this paper, China's corporate bond market is flat Taking the market liquidity measurement and decisive factors as the main line, the paper analyzes the measurement and determinants of liquidity in interbank bond market, Shanghai stock exchange and Shenzhen stock exchange, respectively.
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本文編號：1613048