本文關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)與上市公司價(jià)值相關(guān)性研究　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下,股權(quán)激勵(lì)機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生。在國(guó)外,股權(quán)激勵(lì)機(jī)制已經(jīng)經(jīng)歷了一段相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展。在中國(guó),股權(quán)激勵(lì)于20世紀(jì)末得到了正式的引入,并自從2005年證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》后,近年來(lái)各種政策法規(guī)紛紛出臺(tái),為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)的發(fā)展提供了指引和規(guī)范。在2008年到2011年這短短的幾年時(shí)間里,我國(guó)已經(jīng)有260多家上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,并且僅僅在2011年,實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司就達(dá)到了110多家,這說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)已經(jīng)處于長(zhǎng)足發(fā)展階段。股權(quán)激勵(lì)既然能在世界范圍內(nèi)得到了認(rèn)可和推廣,說(shuō)明其具有重要的實(shí)踐意義。鑒于此,筆者希望能通過(guò)一定的分析研究,弄清股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)我國(guó)上市公司價(jià)值所產(chǎn)生的效應(yīng)。 本文采用理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法,對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司價(jià)值之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究。筆者首先探究上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行為選擇偏好；接著分析股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施是否會(huì)對(duì)上市公司價(jià)值產(chǎn)生影響,由于上市公司的價(jià)值是上市公司股票市值、上市公司股東獲利能力、上司公司業(yè)績(jī)和上市公司發(fā)展能力等多方面的綜合體現(xiàn),因此在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與上市公司價(jià)值相關(guān)性的分析中,筆者對(duì)上市公司價(jià)值采取了多維度的衡量方式,并主要從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)方面入手探索股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)上市公司價(jià)值的作用；在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公告實(shí)施是否會(huì)對(duì)上市公司價(jià)值產(chǎn)生影響這個(gè)問(wèn)題上得出了一定的結(jié)論后,筆者進(jìn)一步探討股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的關(guān)鍵因素——高管持股比例與上市公司價(jià)值的具體關(guān)系。 在短期分析中,筆者主要采用的是配對(duì)樣本均值差異性檢驗(yàn)的實(shí)證方法,研究股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否對(duì)上市公司股東的即期財(cái)富具有提升作用,選擇的指標(biāo)為剔除了宏觀因素影響的上市公司股票價(jià)格。在長(zhǎng)期分析中,筆者對(duì)樣本上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后的自身發(fā)展能力和股東獲利能力進(jìn)行縱向?qū)Ρ?同時(shí)還根據(jù)行業(yè)性質(zhì)對(duì)樣本公司進(jìn)行了劃分,對(duì)同一行業(yè)中實(shí)施了和未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司進(jìn)行公司價(jià)值橫向?qū)Ρ?從兩個(gè)層面分析股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)上市公司價(jià)值的長(zhǎng)期效應(yīng)。在實(shí)證分析的最后部分,筆者選擇了資產(chǎn)收益率、市盈率和托賓Q值代表上市公司價(jià)值,并以此作為因變量,分別建立三個(gè)模型,通過(guò)OLS回歸分析其與高管持股比例的相關(guān)關(guān)系。 本文分為五大部分進(jìn)行闡述。 在第一章的導(dǎo)論部分,筆者介紹了本文的研究背景和意義,同時(shí)向讀者理清了本文的框架和思路,并闡述了本文的研究方法和主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)； 第二章為文獻(xiàn)綜述部分,筆者分別從國(guó)外文獻(xiàn)和國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)兩個(gè)方面進(jìn)行總結(jié),同時(shí)對(duì)前人的理論研究和實(shí)證研究都做了一定的歸納梳理。在對(duì)前人研究成果總結(jié)的過(guò)程中,筆者指出了其中的不足之處,并以此作為本文的研究攻克點(diǎn)； 第三章為本文的相關(guān)理論分析部分,筆者對(duì)與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制相關(guān)的理論知識(shí)進(jìn)行了大致的分析總結(jié),主要是從公司價(jià)值理論、委托代理理論、有效市場(chǎng)假說(shuō)理論和人力資本理論等方面的相關(guān)理論知識(shí)出發(fā),分析股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與上市公司價(jià)值之間的關(guān)系,并依據(jù)所分析的理論提出了本文的研究假設(shè)； 第四章為本文的實(shí)證部分,筆者首先用描述性統(tǒng)計(jì)的方法分析了上市公司對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行為選擇偏好；接著從兩個(gè)方面探索股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與上市公司價(jià)值的關(guān)系：分別是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)上市公司股東即期財(cái)富的短期效應(yīng)和對(duì)上市公司發(fā)展能力與股東獲利能力的長(zhǎng)期效應(yīng)；最后是以總資產(chǎn)收益率、市盈率和托賓Q值代表上市公司價(jià)值,并作為被解釋變量,以高管持股比例為解釋變量,建立模型進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。 在第五部分中,筆者結(jié)合前文所做的分析研究,得出了全文的結(jié)論：在短期中,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施并不能顯著提高上市股東的即期財(cái)富,也即對(duì)上市公司價(jià)值的提升沒(méi)有明顯的短期效應(yīng)；在長(zhǎng)期中,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施對(duì)上市公司的股東獲利能力和發(fā)展能力有提升作用�？偟恼f(shuō)來(lái),股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施對(duì)上市公司價(jià)值的提升具正面意義,但只是作為一種長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮激勵(lì)作用,并且目前我國(guó)上市公司的高管持股比例處于一個(gè)較不合理的范圍之內(nèi),已經(jīng)出現(xiàn)激勵(lì)過(guò)度現(xiàn)象,對(duì)上市公司的價(jià)值提升產(chǎn)生了負(fù)效應(yīng)。本文的第五部分還依據(jù)文章的結(jié)論為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)的發(fā)展提出了一些淺薄的建議,并同時(shí)包括了研究局限和未來(lái)可以改進(jìn)的方向。 本文的主要貢獻(xiàn)在于以下幾個(gè)方面： 首先,筆者從多層次多角度對(duì)上市公司價(jià)值進(jìn)行衡量,更全面的分析了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)上市公司價(jià)值的作用； 其次,筆者對(duì)樣本公司進(jìn)行了行業(yè)劃分,探討了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在不同行業(yè)之間的效用,彌補(bǔ)了前人在這方面分析的不足。 本文的局限在于因?yàn)闃颖緮?shù)量的限制,在劃分行業(yè)的研究當(dāng)中,對(duì)于某些行業(yè)的研究略顯不足。
[Abstract]:Under the modern enterprise system separated from ownership and business right , equity incentive mechanism has been developed . In China , equity incentive mechanism has experienced a considerable period of development . In China , equity incentive mechanism has been introduced in China at the end of 20th century . Based on the combination of theory analysis and empirical test , this paper studies the relationship between the stock market value of listed companies and the value of listed companies , and then analyzes whether the implementation of the incentive plan affects the value of listed companies . In the short - term analysis , the author mainly adopts the empirical method of the difference test of the paired sample mean value , and studies whether the equity incentive plan has the promotion effect on the stock price of the listed company ' s shareholders . In the long - term analysis , the author divides the sample company according to the nature of the industry , and analyzes the long - term effect of the stock incentive plan on the value of the listed company . This paper is divided into five parts . In the introductory part of chapter 1 , the author introduces the background and significance of this paper , and gives readers a clear understanding of the framework and thinking of this paper , and expounds the research methods and main innovations in this paper . In the second chapter , the author summarizes the literature review and the domestic literature . At the same time , the author summarizes the theoretical research and the empirical research of the predecessors . In the process of summing up the previous research results , the author points out the deficiency and takes it as the research and tapping point in this paper . In the third chapter , the author makes a general analysis of the theoretical knowledge related to the equity incentive mechanism , mainly from the theory of company value theory , the principal agent theory , the effective market hypothesis theory and the human capital theory , analyzes the relationship between the equity incentive mechanism and the value of the listed company , and puts forward the research hypothesis according to the theory . The fourth chapter is the empirical part of this paper . Firstly , the author analyzes the preference of listed companies ' behavior choice for implementing equity incentive plan by means of descriptive statistics , then explores the relationship between the stock incentive plan and the value of listed companies from two aspects : the short - term effect of equity incentive plan on shareholder ' s current wealth of listed company and the long - term effect on the ability of listed company to develop and shareholder ' s profitability . In the fifth part , the author concludes that in the short - term , the implementation of the equity incentive plan does not significantly improve the immediate wealth of the listed shareholders , that is , the promotion of the value of the listed company has no obvious short - term effect . In general , the implementation of the equity incentive plan has a positive effect on the shareholder ' s profitability and the development ability of the listed company . The main contribution of this paper lies in the following aspects : First , the author measures the value of listed company from multi - level and multi - angle , and analyzes the effect of equity incentive mechanism on the value of listed company . Secondly , the author makes an industry division of sample company , discusses the utility of equity incentive plan among different industries , and makes up for the shortage of previous analysis in this regard . The limitation of this paper is that because of the limitation of sample quantity , in the research of the division industry , the research of some industries is slightly insufficient .

【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1438364