本文關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的理論框架與規(guī)制約束，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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礎(chǔ)濟效應

1、互聯(lián)網(wǎng)金融與共享經(jīng)濟的均衡：宏觀經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)金融在資源配置方面具有優(yōu)勢，那么，是否實現(xiàn)了共享經(jīng)濟的均衡呢？共享經(jīng)濟指的是使商品、服務、數(shù)據(jù)和才智的可獲得性得以共享的經(jīng)濟和社會體系，其共同點是對信息技術(shù)的使用。在共享經(jīng)濟中，個人、企業(yè)、非盈利組織、政府等擁有充足的信息，使得過剩或閑置的商品、服務的分配、共享和再利用成為可能。目前，由于大部分P2P平臺和眾籌平臺都是獨立封閉運行的，相互之間的信息共享特征不明顯，如果建立統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，打破彼此的信息傳遞限制，共享經(jīng)濟均衡是能夠?qū)崿F(xiàn)的。就未來發(fā)展而言，制度框架建立是互聯(lián)網(wǎng)金融共享經(jīng)濟均衡實現(xiàn)的前提。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的基礎(chǔ)

思維（舍恩伯格和庫克耶，2013），提高了效率。在電子商務平臺上，大數(shù)據(jù)具有規(guī)模集成優(yōu)勢，為網(wǎng)貸征信提供了可靠依據(jù)。但是，由于非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理的難度，導致其與結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的融合難以有效開展，數(shù)據(jù)緊缺與數(shù)據(jù)過剩并存（李耀東和李均，2014）。大數(shù)據(jù)不是萬能的，具有存量價值衰減快與噪音過多的特點，流量數(shù)據(jù)寬度不宜把控，對于征信而言，借助大數(shù)據(jù)可以作出較為科學的資信評判，但過度迷信大數(shù)據(jù)會導致誤判。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融的風險需要規(guī)制

約束：新生事物宜盡早明確其法律地位

互聯(lián)網(wǎng)金融打破了銀行原有的盈利模式與固化的服務思維，促進了金融效率的提升，為客戶提供了全新的貨幣資產(chǎn)管理體驗。但是，處于群雄逐鹿的競爭亂局中，缺乏有效的發(fā)展指引，限制了互聯(lián)網(wǎng)金融的可持續(xù)性。這種競爭亂象源自電商與網(wǎng)絡技術(shù)公司渴望進入金融業(yè)的動機，民間類金融公司渴望通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)獲得合法身份，銀行試圖通過網(wǎng)絡技術(shù)守住原有資源。不規(guī)范的競爭必然要導致金融風險，2011年以來，超過130家網(wǎng)貸平臺出現(xiàn)危機，2014年上半年有50家出現(xiàn)了問題；各類理財“寶”賬戶存在明顯的技術(shù)風險隱患；電商、互聯(lián)網(wǎng)公司、P2P網(wǎng)貸公司、眾籌平臺的資金存量使用缺乏監(jiān)管，存在自我融資和虛假項目融資問題。P2P的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式和優(yōu)選理財計劃模式有非法集資之嫌（芮曉武和劉烈宏，2014）。債權(quán)轉(zhuǎn)讓是指借貸雙方不直接簽訂債權(quán)債務合同，而對期限和金額進行雙重分割，由第三方個人（專業(yè)放貸人）先行放款給資金需求者，再由第三方個人將債轉(zhuǎn)讓給投資者。判斷其是否屬于非法集資或非法吸收公眾存款，主要看專業(yè)放款人是否存在先獲得資金再放貸，之后再轉(zhuǎn)讓債權(quán)的行為（第一

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融服務，從事的依舊是資源配置與風險管理，對其實施監(jiān)管是必要的。但監(jiān)管要區(qū)別不同互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的性質(zhì)，如貨幣、支付、吸存、放貸、理財、投資、輔助等，依據(jù)不同性質(zhì)、不同業(yè)務形態(tài)進行監(jiān)管。由于互聯(lián)網(wǎng)金融還是新生事物，對其監(jiān)管應遵循一些特殊原則，包括：適度監(jiān)管，要給定一些基本的、最低條件的監(jiān)管原則；分類監(jiān)管，避免監(jiān)管真空；協(xié)同監(jiān)管，防止監(jiān)管套利。至于監(jiān)管分工，在互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的屬性沒有明確前，中國的“一行三會”應對其堅持功能監(jiān)管，依據(jù)其從事的金融業(yè)務實施有效監(jiān)管。限

3、互聯(lián)網(wǎng)金融依托大數(shù)據(jù)征信的優(yōu)勢與局互聯(lián)網(wǎng)金融生成大數(shù)據(jù)，也依托大數(shù)據(jù)進行金融創(chuàng)新。大數(shù)據(jù)（BigData）是以非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)為主，向人類思維外在化邁出又一關(guān)鍵的步驟。大數(shù)據(jù)實現(xiàn)的物理基礎(chǔ)多為圖像、音頻采集技術(shù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡、數(shù)字家庭、電子商務等。大數(shù)據(jù)改變了人們的生活、工作與

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財經(jīng)新金融研究中心，2013）。在現(xiàn)行的法律法規(guī)下，網(wǎng)貸債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務有其不合法之處，但對于此項金融創(chuàng)新，監(jiān)管層要做的不是禁止，而是加快立法、監(jiān)管和引導，促進其健康發(fā)展（李建軍和趙冰潔，2014）。

此外，眾籌平臺融資同樣面臨法律不支持問題，尤其是股權(quán)制眾籌。按照中國《證券法》規(guī)定，向不特定對象發(fā)行證券或者向特定對象發(fā)行證券累計超過200人的，都屬于公開發(fā)行，需要經(jīng)過證券監(jiān)管部門核準才可進行。2012年10月到2013年3月間，“美微傳媒”在淘寶上開設(shè)網(wǎng)店，以每股1.2元價格出售公司股份，最后被證監(jiān)會叫停，并退還投資者資金。這樣的眾籌屬于向不特定對象發(fā)行股權(quán)，屬于違法行為。依托互聯(lián)網(wǎng)進行股權(quán)眾籌，就是向非特定對象發(fā)行股票，按照現(xiàn)行證券法的規(guī)定是不合法的。

互聯(lián)網(wǎng)理財也存在高息集資的問題。不少互聯(lián)網(wǎng)公司、投資類公司，打著理財?shù)钠焯枺诰W(wǎng)上競相推出高息理財產(chǎn)品，承諾收益保障、快速提現(xiàn)等，但其背后對接的項目、資金用途都沒有公開。這種黑箱操作很容易形成資金池，依靠以新還舊來循環(huán)融資。更為嚴重的是，競爭使得理財產(chǎn)品收益率和回報率不斷抬高，最終推高了實體經(jīng)濟的融資成本，不利于經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。

歸納起來，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展面臨的主要風險是法律、道德、信用、操作等基本的金融風險，如果不能對其進行有效的監(jiān)管約束，互聯(lián)網(wǎng)金融的健康、穩(wěn)健發(fā)展目標就不可能實現(xiàn)。

不同形態(tài)機構(gòu)的屬性

互聯(lián)網(wǎng)金融是運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段提供的金融服務，是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融業(yè)務的結(jié)合。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融效率的提升主要體現(xiàn)在大數(shù)據(jù)的收集、存儲與分析，通過網(wǎng)絡平臺與移動技術(shù)使資金供需雙方信息更加透明，匹配程度提高，搜尋成本降低�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)就是金融。因此，無論是電商、互聯(lián)網(wǎng)公司、類金融公司（如投資公司），只要涉足互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務，就是帶有金融屬性的機構(gòu)。在金融機構(gòu)體系中，互聯(lián)網(wǎng)金融應該屬于金融基礎(chǔ)設(shè)施性質(zhì)的機構(gòu)，如結(jié)算、清算通道，供應鏈金融設(shè)計的商務數(shù)據(jù)基礎(chǔ)通道，信用評級的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)通道，資金借貸達成的信息通道，直融交易的平臺通道。既然是通道，就不能占有客戶的資金，更不能直接充當信用關(guān)系的中介擔保方而承擔銀行功能。

（二）依據(jù)機構(gòu)屬性明確其法律地位，建立起相應的監(jiān)管規(guī)制

互聯(lián)網(wǎng)金融并不是與傳統(tǒng)金融對立的新范疇。它是金融機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、其他經(jīng)濟單位和自然人等主體，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段提供、獲取金融服務的經(jīng)濟活動形態(tài)，它的發(fā)展是從商務活動的匯兌結(jié)算開始，拓展到資金余額管理，吸收現(xiàn)金對接理財，通過網(wǎng)絡平臺轉(zhuǎn)讓債權(quán)、發(fā)放貸款，或為創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)意、訂制等項目提供信息與資金投融交易的通道。與過去金融服務通道和載體不同的是，互聯(lián)網(wǎng)金融通道給金融服務消費者提供了“貼身入畫”的直觀式體驗，打破了傳統(tǒng)金融服務的時間與空間限制，效率更高，成本更低，收益與效用滿足度提升。這是技術(shù)進步應用于金融服務的成果。但是，金融無論被冠以何種技術(shù)名稱，服務承載模式發(fā)生何種變化，它依舊是存、貸、匯、管的基本內(nèi)涵，金融服務的提供者無論叫什么新名字，依舊具有高杠桿性、脆弱性、高風險性與顯著的社會公共性等基本屬性。所以，，無論是從理論上講，還是從世界金融發(fā)展的實踐看，金融活動都必須受到高于其

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四、促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的規(guī)制對策建議

互聯(lián)網(wǎng)金融過熱使得人們淡漠了其風險，這不利于其長遠、穩(wěn)健發(fā)展。規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融，推進互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，應從如下幾個方面入手。

（一）在互聯(lián)網(wǎng)金融理論框架基礎(chǔ)上，認清

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他工商業(yè)活動的監(jiān)管。因此，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融，促進其穩(wěn)健發(fā)展，方能有效控制其風險。

在加強對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的過程中，姚文平（2014）總結(jié)了需要處理好的十大關(guān)系，包括：處理好金融機構(gòu)之間分工與協(xié)作的關(guān)系，原則性與靈活性之間的關(guān)系，短期與長期監(jiān)管之間的關(guān)系，主體監(jiān)管與行為監(jiān)管之間的關(guān)系，持牌機構(gòu)與非持牌機構(gòu)監(jiān)管之間的關(guān)系，大企業(yè)與中小企業(yè)監(jiān)管之間的關(guān)系，事前、事中、事后監(jiān)管之間的關(guān)系，線上與線下監(jiān)管之間的關(guān)系，商業(yè)機密、客戶隱私與合規(guī)監(jiān)管要求之間的關(guān)系，公募與私募產(chǎn)品、標準化與非標準化產(chǎn)品、場內(nèi)與場外市場監(jiān)管之間的關(guān)系。處理好這些關(guān)系的同時，加強監(jiān)管的規(guī)制與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展非現(xiàn)場監(jiān)管等，提高金融監(jiān)管效率。

（三）對互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)制監(jiān)管宜采用差異化監(jiān)管方式

在中國已有的機構(gòu)監(jiān)管體系模式下，對互聯(lián)網(wǎng)金融服務提供者應分類管理。作為基礎(chǔ)設(shè)施的第三方支付企業(yè)，歸口在人民銀行監(jiān)管范圍之內(nèi)。銀聯(lián)是人民銀行主導設(shè)置的企業(yè)，其他第三方企業(yè)從人民銀行獲得支付牌照，人民銀行應對其監(jiān)管；電商企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融業(yè)務，必須成立獨立從事金融業(yè)務的法人機構(gòu)，如小貸公司，條件成熟的可設(shè)立網(wǎng)絡銀行或民營銀行，監(jiān)管部門只對其金融業(yè)務依法監(jiān)管；對于條件不成熟的企業(yè)，如要開展互聯(lián)網(wǎng)金融服務，建議其與銀行機構(gòu)合作，由銀行負責對其監(jiān)管；以投資公司、咨詢公司、第三方理財公司名義開展網(wǎng)絡借貸、理財銷售等業(yè)務的，也必須與銀行、證券、信托、保險等正規(guī)金融機構(gòu)簽署合作協(xié)議，由正規(guī)金融各機構(gòu)負責對其進行合規(guī)性約束。另外，加強互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)自律也是必要的�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展要依靠互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的自律、積極創(chuàng)新（李博和董亮，2013）。目前，國內(nèi)正在成立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)

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協(xié)會，這將有利于互聯(lián)網(wǎng)金融公司的行業(yè)自律。

（四）給予領(lǐng)先規(guī)范的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)正規(guī)金融機構(gòu)牌照

互聯(lián)網(wǎng)金融實踐為諸如阿里、京東、騰訊、百度為代表且具有一定實力的企業(yè)提供了積累經(jīng)驗的渠道，為其正式投資金融業(yè)奠定了基礎(chǔ)。為此，逐步允許已經(jīng)具備一定社會公信力的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進入銀行業(yè)，創(chuàng)辦網(wǎng)絡銀行，有利于改善銀行業(yè)結(jié)構(gòu)，提升銀行市場的競爭力水平，促進服務質(zhì)量與效率提高。當然，金融業(yè)，尤其是公共性很強的銀行業(yè)準入門檻不宜太低，給予哪些機構(gòu)發(fā)放銀行牌照，需要嚴格審核。

（五）重新思考部分監(jiān)管手段的效率，調(diào)整監(jiān)管政策

在“大資管時代”，銀行、券商、信托、保險等在理財產(chǎn)品開發(fā)競爭方面日趨白熱化，互聯(lián)網(wǎng)金融也迅速進入這一領(lǐng)域，推動著理財產(chǎn)品收益率的提升。理財產(chǎn)品對銀行而言，無需繳納準備金，利率不受存款利率上限約束，期限固定，具有顯著的靈活性優(yōu)勢。其他金融機構(gòu)發(fā)行理財產(chǎn)品，獲得了影子銀行業(yè)務的好處。事實上，這些類型的機構(gòu)基本都是出于逃避存款監(jiān)管、準備金率政策、存貸比率監(jiān)管而進行的業(yè)務創(chuàng)新。適當降低法定存款準備金率，使存款回流銀行，對存款監(jiān)管才有效力，也才會降低資金成本，銀行資金成本下降，理財產(chǎn)品規(guī)模收縮，收益率下降，實體經(jīng)濟的資金成本就必然要降低。存貸比的監(jiān)管、存款利率上限管制間接推動了理財產(chǎn)品的繁榮，因為存款利率無法反映市場資金供需水平，存款基準利率依靠央行制定，難以有效調(diào)節(jié)資金供求，進一步推進利率市場化改革要在存款基準利率市場化形成機制上突破。建議適時推出大額可轉(zhuǎn)讓存單CD的發(fā)行與交易，真正形成對存款有指導性的利率，取消存款利率上限。

互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢在于效率高和成本低，金融機構(gòu)要積極利用互聯(lián)網(wǎng)技（下轉(zhuǎn)第111頁）

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Bridgingtheknowledgegap：Theinfluenceofstrong

（作者單位：江西師范大學商學院、江西財經(jīng)大學產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究院、江西師范大學商學院）

責任編輯

徐敬東

ties，networkcohesion，andnetworkrangeonthe

transferofknowledgebetweenorganizationalunits.

（上接第48頁）術(shù)開展金融服務，電商、互聯(lián)網(wǎng)公司、類金融公司等要在逐步取得金融許可后進入監(jiān)管體系，規(guī)范發(fā)展。注釋：

①此觀點由中央財經(jīng)大學金融學院李建軍教授提出，他于2013—2014年多次在互聯(lián)網(wǎng)金融研討會、培訓班上詳細講解了此觀點。

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（作者單位：華北電力大學經(jīng)濟與管理學院）

責任編輯

希

雨

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