本文運(yùn)用實(shí)證分析方法對(duì)1921年公債整理的原因、內(nèi)在機(jī)理和意義進(jìn)行重新探討,認(rèn)為其根本原因是中央政權(quán)的下移與財(cái)權(quán)的向虛,而誘因則為亟待修復(fù)信用失范的公債制度。公債整理實(shí)為政府和銀行重建以信用為基礎(chǔ)的公債運(yùn)行機(jī)制的過程,通過構(gòu)建納什談判博弈模型,表明此次公債整理辦法是帕累托有效的。在新的公債償借體系下,通過引進(jìn)獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)——總稅務(wù)司,舊債償還得以保證,新債發(fā)行得以有效約束,從而維持了北洋政府后期的公債信用。 

【文章來源】：中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究. 2020,(03)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：20 頁

【部分圖文】：

1920年12月—1921年1月若干公債價(jià)格變化趨勢(shì)圖

作為投資標(biāo)的,銀行持有公債是為增強(qiáng)資產(chǎn)的收益性和保持一定的流動(dòng)性及安全性。銀行既可以一直持有公債,賺取利息,到期收回本金;又可以在二級(jí)市場(chǎng)上交易賺取利差。但如果銀行持有的公債發(fā)生違約,不僅盈利功能消失,其流動(dòng)性也會(huì)下降,從而增加銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。從圖2可知,28家銀行中,有價(jià)證券占總資產(chǎn)的比值超過5%的有15家。目前還沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定銀行持有證券資產(chǎn)的最大規(guī)模,每個(gè)銀行主要根據(jù)資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)偏好等制定各自的證券投資目標(biāo)。比照現(xiàn)當(dāng)代銀行持有證券的情況,1920年華資銀行投資有價(jià)證券的規(guī)模并不小。例如,1990—1998年美國(guó)所有存有存款保險(xiǎn)的商業(yè)銀行的證券資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例介于15%—20%之間,其中,信用良好的美國(guó)財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)債券占10%—17%,信用較差的州和地方政府證券只占總資產(chǎn)的1%—2%。(28)對(duì)于1921年之前的情況,公債并不屬于無風(fēng)險(xiǎn)債券。所以,綜合來看,圖2中的28家銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有比例并不低,公債違約會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)的盈利性和流動(dòng)性產(chǎn)生較大影響。從1920年之前各項(xiàng)公債的償還情況及市場(chǎng)價(jià)格來看,整體呈穩(wěn)定狀態(tài),信用好的公債能夠繼續(xù)維持,但信用差的公債沒有改善。雖然現(xiàn)狀暫且沒有造成風(fēng)險(xiǎn),但如果信用差的公債一直都得不到償付,會(huì)在將來使銀行壞賬增加,從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

1921—1924年各項(xiàng)公債平均價(jià)格變化趨勢(shì)圖

【參考文獻(xiàn)】：
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博士論文
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本文編號(hào)：3553253