本文以中國(guó)船舶為例,從內(nèi)部資本市場(chǎng)的角度分析了集團(tuán)公司對(duì)控股的上市公司實(shí)施資產(chǎn)注入的運(yùn)作路徑及其對(duì)上市公司企業(yè)價(jià)值的影響。研究發(fā)現(xiàn),中船集團(tuán)選擇中國(guó)船舶作為資產(chǎn)注入對(duì)象,是內(nèi)部資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的體現(xiàn)。股權(quán)分置改革完成后,通過(guò)定向增發(fā)式的資產(chǎn)注入較好地協(xié)調(diào)了控股股東與中小股東的利益,資產(chǎn)注入有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)整體上市,資產(chǎn)注入后的上市公司業(yè)績(jī)顯著增強(qiáng),中小股東的利益也得到了切實(shí)保護(hù)。本文的研究結(jié)論為全流通時(shí)代有利于發(fā)揮內(nèi)部資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能提供了證據(jù)支持。 

【文章來(lái)源】：金融評(píng)論. 2014,6(06)CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：12 頁(yè)

【部分圖文】：

圖５中國(guó)船舶（６００１５０）資產(chǎn)注入公告的短期市場(chǎng)反應(yīng)??９??

?－Ｕ＾?ＬＵ＾?ＬＵ＾?ＬＩＵ，?１￣■．??置改革后己解禁獲流通權(quán)?、５、？?Ｊ?｜?ｇ?ｇ?ｇ?｜?＾、？?ｇ｜ｇ２ｊ｜ｊｊｇ２ｇｇｇ｜??Ｃｃ?ＶＯ?？ｖＴ?卜卜卜?廣?００?００?００?ｎＴ?Ｏ?ｃｓ?ｏ?￣?Ｏ?Ｏ?Ｏ?＂Ｗ?—?—?—?Ｖ－??的?２４１４９３１２?股中國(guó)船舶股?§§１?Ｉ?目目■??ｆＮ?ｒ＾ｉ?ｒ＾ｉ?ｆＮ?ｏ?ｏ??－?＜Ｎ?ｆＮ??份，自公告日起兩年內(nèi)，如?ｎ超額收益ＡＲ?累計(jì)超額收益ＣＡＲ??二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格在１２０元Ｗ?圖６中國(guó)船舶（６００１５０）股權(quán)分置改革后長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)??下（如中國(guó)船舶在此期間實(shí)??施分紅、配股、轉(zhuǎn)增等將進(jìn)行除權(quán)除息處理），不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持上述股份；對(duì)根據(jù)股權(quán)分置改革??約定，于２００９年５月３０日解禁獲流通權(quán)的１１５７０３８０８股中國(guó)船舶股份，自解禁日起自愿承諾延??長(zhǎng)鎖定期兩年，即２０１１年５月３０日前不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持上述股份�？毓晒蓶|上述承諾表明其??看好中國(guó)船舶未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心，也說(shuō)明了母公司通過(guò)資產(chǎn)注入將中國(guó)船舶打造成為中船集團(tuán)??核心民品主業(yè)上市的平臺(tái)意在長(zhǎng)遠(yuǎn)。中國(guó)船舶公司股價(jià)的累計(jì)超額收益率持續(xù)顯著為正，說(shuō)明投??資者對(duì)中國(guó)船舶長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和價(jià)值提升持樂(lè)觀態(tài)度。??７＼、研允結(jié)論與啟樂(lè)??前人的很多案例研究表明，企業(yè)集團(tuán)往往通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作“掏空”上市公司，企業(yè)集??團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)成為了控股股東侵害中小股東的操縱平臺(tái)。然而，通過(guò)對(duì)中國(guó)船舶案例的研究，我??們發(fā)現(xiàn)，股權(quán)分置改革后，隨著股份實(shí)現(xiàn)全流通，控股股東掏空上市公司的動(dòng)機(jī)明顯減弱，更多地??選擇利用內(nèi)部資本市場(chǎng)向上市公司注人優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提升上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力，

【參考文獻(xiàn)】：
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