我國紡織服裝行業(yè)發(fā)展迅速,服裝消費占據(jù)我國居民消費的6.5%份額。但相較于發(fā)達國家,在科技研發(fā)、品牌建設等方面,我國紡織服裝行業(yè)仍存在差距�，F(xiàn)階段服裝行業(yè)競爭主要體現(xiàn)在品牌競爭上,維格娜絲作為我國高端女裝行業(yè)的代表之一,通過跨國品牌并購來獲取品牌相關資源,優(yōu)化產(chǎn)品結構、擴大市場份額,最終達到1+1>2的協(xié)同效應。但其選擇的是以弱并強的“蛇吞象”的并購模式,給企業(yè)帶來發(fā)展機遇的同時也使企業(yè)面臨巨大的債務風險。因此,有必要對“蛇吞象”式并購績效進行研究。本文以2017年實施“蛇吞象”式跨國品牌并購企業(yè)維格娜絲為例,運用協(xié)同效應理論、交易費用理論、市場勢力理論、優(yōu)序融資理論以及優(yōu)勢互補理論對維格娜絲并購韓國服裝品牌甜維你的并購活動進行理論分析;運用事件研究法對維格娜絲并購的短期市場反應進行分析,運用經(jīng)濟增加值模型對維格娜絲此次并購的經(jīng)濟效應進行分析;同時運用財務指標分析法對維格娜絲并購后的績效表現(xiàn)進行分析,并結合理論分析總結出維格娜絲并購甜維你存在的經(jīng)營風險、償債風險和整合風險。研究表明,維格娜絲進行跨國品牌并購后短期績效表現(xiàn)良好,但其估值水平、融資方式以及支付方式對企業(yè)長期績效存在不... 

【文章來源】：蘭州理工大學甘肅省

【文章頁數(shù)】：58 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

并購前后維格娜絲超額收益率、累計超額收益率走勢圖

MBA學位論文33圖4.2EVA變化趨勢圖通過圖4.2看出，并購前的EVA處于較低的水平，其原因在于，并購前的維格娜絲存在產(chǎn)品單一、銷售渠道較窄、庫存積壓、門店關閉率較高以及營業(yè)收入和凈利潤雙下滑的問題，直接導致EVA水平較低。維格娜絲在并購后，其EVA值處于較高水平，2017年EVA達到26,083.02萬元，同比增長84.8%，主要影響因素是維格娜絲于2017年完成并購并表的韓國高端品牌維尼熊，此次并購不僅為維格娜絲緩解了業(yè)績壓力，優(yōu)化了產(chǎn)品結構，還為其拓寬了銷售渠道，獲取了更多的客戶群體，較好地實現(xiàn)兩者的優(yōu)勢互利。在完成并購并表的2017年，維格娜絲營業(yè)收入增長至25.64億元，同比增長244.5%，2018年營業(yè)收入和凈利潤分別增長至30.86億元、2.73億元，其中維尼熊品牌做出最大貢獻。EVA表現(xiàn)較好的同時，也出現(xiàn)一系列問題，主要表現(xiàn)在債務方面。根據(jù)優(yōu)序融資理論，目前中國企業(yè)在做融資選擇時，傾向于優(yōu)先選擇外部股權融資，其次是外部債權融資，最后是內部融資。但根據(jù)3.3.3的并購支付方式可知，維格娜絲并購甜維你時融資方式為外部融資和內部融資相結合，其中外部融資額占比高達77.78%。從表4.2和表4.4可以看出，2017年開始，維格娜絲出現(xiàn)較高的利息支出以及長短期借款，該結果導致維格娜絲在并購甜維你后，資產(chǎn)負債率從2014年的0.000%（=0/11,943.77）上升至2018年的98.342%（=306,493.33/311,660.21），這一比值在2017年超過1（=363,486.41/362,661.32），表明維格娜絲出現(xiàn)了較高的債務壓力，也體現(xiàn)了巨額負債并購的弊端。另一方面，Williamson于1977年在傳統(tǒng)交易費用理論基礎上提出了事前交易費用與事后交易費用。由于將來的不確定性而事先規(guī)定交易各方的權利、義務以及責任，而為了實現(xiàn)這些權利、義務，所需承擔的

【參考文獻】：
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本文編號：3213598