發(fā)布時間：2020-03-18 09:30

【摘要】：經(jīng)濟(jì)全球化背景下,企業(yè)之前的競爭從區(qū)域化拓展到整個世界,這就意味著企業(yè)間的競爭越來越激烈。因此,企業(yè)要想在激烈競爭的市場中生存并持續(xù)發(fā)展,就需要謀求發(fā)展之路。現(xiàn)階段,企業(yè)的發(fā)展方式大體可分為兩大類:一方面是通過整合內(nèi)部資源,提高企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營效率,通過內(nèi)驅(qū)力的提升來提高企業(yè)的市場競爭力,另一方面則是整合外部資源,來提升其市場競爭力,而這種方式的最主要形式就是企業(yè)并購。我國一直很重視關(guān)聯(lián)企業(yè)的合作和融合,建立出具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈,并出臺了很多政策予以支持。特別是在2015年,我國提出要將信息技術(shù)運用于各大產(chǎn)業(yè),實現(xiàn)整體的現(xiàn)代化,這為信息技術(shù)類企業(yè)的并購提供了良好的政策條件,指明了發(fā)展方向。而拓爾思作為信息服務(wù)技術(shù)方面的領(lǐng)先企業(yè),緊跟國家發(fā)展步伐,響應(yīng)國家對于信息技術(shù)服務(wù)業(yè)融合創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型發(fā)展的規(guī)劃,通過并購天行網(wǎng)安,擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍,將業(yè)務(wù)延伸至信息安全產(chǎn)品領(lǐng)域,打通行業(yè)應(yīng)用價值鏈,拓寬自身的產(chǎn)品和服務(wù),達(dá)到了增強公司綜合實力的目的。本文在廣泛參閱國內(nèi)外企業(yè)并購相關(guān)理論的基礎(chǔ)上,結(jié)合并購方拓爾思和被并購方天行網(wǎng)安并購前后的企業(yè)經(jīng)營狀況,采用多種方法對拓爾思并購前后的財務(wù)績效進(jìn)行了分析和對比,以此來剖析并購對拓爾思的影響,包括短期的財務(wù)狀況波動和長期的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營上的影響。通過研究,本文得出結(jié)論:從短期的財務(wù)狀況判斷,投資者對于此次并購持肯定態(tài)度,在并購復(fù)牌前后五天的事件期內(nèi)產(chǎn)生了正的累計超額收益,增加了股東財富。從長期財務(wù)效益來看,拓爾思并購天行網(wǎng)安增加了財務(wù)績效,創(chuàng)造了新的利潤增長點。由此可以發(fā)現(xiàn),拓爾思并購對于企業(yè)的短期財務(wù)狀況的改善和企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營都大有裨益,實現(xiàn)了資源的整合和企業(yè)的優(yōu)勢互補,此次并購利大于弊,是一次成功的并購�？傮w而言,拓爾思此次并購是與企業(yè)的戰(zhàn)略相符合的,并購后企業(yè)的產(chǎn)品種類更加完善,業(yè)務(wù)范圍也大大提升,為拓爾思的長期發(fā)展創(chuàng)造了更為廣闊的空間。但此次并購并不是一勞永逸的,畢竟兩個企業(yè)的文化理念、經(jīng)營狀況都有較大的差異,并且需要一定時間的磨合,才能使兩個企業(yè)的優(yōu)勢互補得以最大程度的利用,并且在這個過程中降低資本成本和風(fēng)險,從而實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。
【圖文】：

證股指收益率 Rmt。同時，將這十一個交易日的 Rmt 帶入函數(shù) Rt=0.0020+0.6498*Rmt，計算出拓爾思預(yù)期的收益率 E（Rt）。而當(dāng)日拓爾思實際收益率與預(yù)期收益率的差就是超額收益率 AR，這十一天的超額收益率之和就是累計超額收益率 CAR，結(jié)果如表 3：表 3 拓爾思并購事件期內(nèi)超額收益計算表窗口期 個股收股率 Rt 深證 A 股股指收益率 Rmt 預(yù)期收益率 E(Rt) 超額收益率 AR 累計超額收益率 CAR-5 -0.03211 -0.024583857 -0.01397459 -1.81% -1.81%-4 0.023283 0.019186231 0.014467213 0.88% -0.93%-3 0.010239 -0.006156159 -0.002000272 1.22% 0.29%-2 -0.02477 0.01531259 0.011950121 -3.67% -3.38%-1 0.057159 -0.000911129 0.001407948 5.58% 2.19%0 0.100492 0.006916292 0.006494207 9.40% 11.59%1 0.099752 0.003124339 0.004030195 9.57% 21.17%2 0.041065 -0.000467916 0.001695948 3.94% 25.10%3 -0.01474 -0.01761375 -0.009445415 -0.53% 24.57%4 -0.05147 0.002516876 0.003635466 -5.51% 19.06%5 0.00974 -0.002332476 0.000484357 0.93% 19.99%

拓爾思并購天行網(wǎng)安的動因及績效研究從圖 1 可以看出，，在拓爾思發(fā)布并購意向的當(dāng)天超額收益率大幅提升，達(dá)到 9.4%，而次日更是達(dá)到了最高水平 9.57%，之后超額收益率則開始下降，到事件宣布后的第四天超額收益率下降為負(fù)數(shù)，為-5.51%。第五日又回歸到正數(shù)，為 0.93%。由此我們可以發(fā)現(xiàn)，拓爾思并購意向發(fā)出后的當(dāng)天和第二天超額收益率大幅提升，之后雖然有所下滑，但總體還是正數(shù)，這表明市場對于此次并購較為看好。
【學(xué)位授予單位】：深圳大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F49;F271

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2588559